(圖片是波克夏股東會50週年展示的21歲巴菲特照片,圖片來源是我的朋友Lin ,已取得授權)
請年輕的巴菲特代操,費用是貴還是便宜?
答案是:比你想的還便宜!
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講到長期投資的報酬率,傳統存股投資人會認為,公司發越多的現金股息越好,投資人領的股息多,報酬率不是越好嗎?如果一間公司如果不把賺到的錢發出來,就是小氣的老闆!

這種想法真的是對的嗎?我們舉例AB兩間公司,它們的EPS都是 4元,但是現金股息政策不一樣:

A公司只發1元現金股息,保留3元,所以現金股息發放率是25%。(算式:現金股息1元/EPS 4元=25%)。
B公司發3元現金股息,保留1元,所以現金股息發放率75%。(算式:現金股息3元/EPS 4元=75%)。

AB兩間公司一起比,可以看到A公司的現金股息發放率較低,B公司較好,所以投資人應該比較喜歡B公司。現在問題來了,我們假設這兩間公司老闆能力不相上下,並且都是為股東的權益著想、努力工作的老闆!在不計算外在環境景氣變化的情況下,那麼哪一間公司明年的EPS會成長?

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MPGS2

(這張與巴菲特的合照,最左邊為Guy Spier,最右邊則是Mohnish Pabra。圖片來源網路。)

<與巴菲特共進午餐時,我頓悟到的五個真理> 這本書的作者是Guy Spier ,他是藍寶石基金的經理人,他在2008年和Mohnish Pabrai兩人以65萬美金標下巴菲特慈善午餐,並且在書中一個章節敘述了他們的午餐會談。

這本書並算是作者的半自傳,他敘述自己從投資銀行轉到自行操作一個小型價值基金的的過程,中間的艱辛和轉折。書中穿插許多智慧之語,可讀性相當高,幾乎每個章節都有不少的重點值得再三閱讀和身體力行。

作者認為巴菲特帶給他最大的影響可以列為以下五個真理:

真理1:堅持自己的原則
真理2:遠離瘋狂的人群和噪音
真理3:永保童真與好奇心-
真理4:培養並維持有價值的人際關係
真理5:忠實於自己
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BuffettLane
在前一篇,我們提到了四個選股哲學中的兩點,這回我們在討論另外兩點。

3.由誠實又稱職的經理人經營:評估人的方法

公司的經營和管理階層息息相關,糟糕的管理階層可能會損毀公司的價值。而巴菲特買股票常常直接買下一間公司,如果管理階層有問題,對投資的傷害就會相當研究,因此巴菲特必須要有很強的眼光來看判斷管理階層。
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Buffet-Gates
當你在價值投資的世界走了很長一大段路之後,重新回去看一些經典書籍,總是會有更深刻的感受。

例如最近重新複習『巴菲特寫給股東的信』,巴菲特說明了他投資前的四個評估重點:

1.我們有所了解的行業
2.具有樂觀的長期展望
3.由誠實又稱職的經理人經營
4.能夠以非常吸引人的價格出售給我們

這四個評估重點雖然簡單,但是背後醞釀了許多重要的價值投資概念:
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螢幕快照 2014-07-21 上午11.03.21
(圖片來自網路)  (傳奇價值投資者:菲利浦‧費雪於2004年3月11日辭世 )

你可以透過讀菲利浦‧費雪的著作得到他所有思想  

股東:前些日子,菲利浦‧費雪先生去世了。在多年前一次股東大會上,您提到了當時對《證券分析》第一版、《智慧型投資人》的第8章和第20章以及菲利浦‧費雪最早兩本著作的鍾愛。而您,蒙格先生,也同樣表達了對費雪先生著作與投資觀念的讚美。您是否願意告訴我們一些當年您與費雪先生會面聊天的細節以及您對他的評價,同時,我們想知道,是否因為他的著作或是與他的交流開啟了您對自己事業的思考,或者說你們是英雄所見略同,他的那些話只是堅定了您已經擁有的想法和理念。

巴菲特:菲利浦‧費雪是位偉大的人。一個月前,步入耄耋的他離開了我們。我記得他的第一本書是1958年的《非常潛力股》,他的第二本著作寫於幾年後,叫《股市投資致富之道》。那兩本都是很棒的書籍。就像班傑明‧葛拉漢(《證券分析》和《智慧型投資人》的作者)一樣,你完全可以通過閱讀他們的著作學到並獲得他們的一切思想。 Continue reading

Fortune Most Powerful Women Summit - Day 2

(圖片取自網路)
2001年的波克夏股東會問答集,裡面有不少關於『風險』的敘述,當然、股東會上的筆記可能順序相當凌亂,某些問題也可能有相關性而重複提出,我在這邊把類似的問題回答彙整列出如下:

巴菲特談風險

   巴菲特:我們認為用股票的波動性來衡量風險是愚蠢的行為。對我們來說,風險是

(1)資本永久性損失的風險,或

(2)報酬率過低的風險。

有些好企業的回報波動性很高,例如,喜詩糖果就常常一年有兩個季度虧損,當然也有一些非常出色的企業能產生穩定的業績。

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Billionaire investor Warren Buffett speaks during an interview in New York, U.S., on Wednesday, June 25, 2008. Buffett says he's concerned about ``stagflation,'' or slowing in the U.S. economy while inflation accelerates. Photographer: Daniel Acker/Bloomberg News

當我們看見企業在困境中仍能屹立不倒時,這本身就告訴我們一些含義

 巴菲特:

當你看到一家企業經歷困境仍保持良好經營時,本身就向你展示其具有的強大實力,這也是我們所看重的一個特質。很顯然這種特質能很好的說明企業『護城河』的深度和不可攻擊性。如果企業的『護城河』每年不斷加寬,那麼這家企業會經營的很好

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波克夏股東會_1

(圖片來自網路)

最近在看『波克夏股東會問答集』,這是美國波克夏股東在參加股東會的時候現場抄錄的筆記,波克夏股東會長達五的小時,而且禁止錄音錄影,很多求知欲旺盛的股東就現場筆記,並且分享在網路上。

這些用功的股東也說:『請原諒,筆記可能會很凌亂,同時寫的速度可能跟不上巴菲特和孟格的速度,而且有部分可能在腦袋和手都需要休息的時候剛好錯過沒記錄下來』,更有趣的是,後來這些人竟然找了更多同好來一起寫筆記。

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螢幕快照 2016-06-30 上午12.58.37

這本巴菲特核心投資法是查理孟格在<窮查理的普通常識>書末的推薦書之一,作者是羅伯特・海格斯壯。

羅伯特最著名的書是<勝卷在握>,這書是早期想研究巴菲特的人必讀書之一,而<巴菲特核心投資法>並不是續集,而是姐妹作。勝券在握談的是選股,核心投資法談的是投資組合的管理和智慧。

所謂<核心投資法>就是集中投資在少數的績優公司上,降低買賣股票次數,換句話說就是長期持有。

一直以來股市通常有分為<主動選股>和<被動投資>,主動選股有分不少門派,不管是技術分析或者是基本面分析,都是抓緊市場熱門的股票進出,大量買入認為可能會上漲的股票,簡單的說就是主攻“買賣點”的策略,這個策略的缺點是—沒人能預測股價走勢,你分不清楚獲利來源是技術還是運氣。

而被動投資就是強力的買入指數型基金,長期持有,用廣泛地分散持股,減少買賣次數和費用,得到接近經濟成長的獲利。

對大多數的人來說,最好的建議其實是被動投資,也就是持有指數型基金。因為大部份的人並不了解自己投資公司的企業概況,也不具備分析能力,如果想要投資獲利,指數型基金對一般人是最好的選擇。

那有沒有第三種選擇?<核心投資法>就是第三種選擇,把資金投入在表現優異的少數公司上面,長期持有就能享受公司獲利,核心就是持有少數好公司的概念。

那巴菲特怎樣找好公司?在<勝卷在握>裡面提供了巴菲特的選股原則如下:
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