3-2篇費雪以一間公司敘述了自己的投資操作經驗,在1928年的投機風潮時費雪還在銀行工作,他注意到一家叫做食品機械公司,這間公司當年股價21.5元,1929年大崩盤之前上漲到50元,大崩盤後1933年跌到4-5元。

而在1931年費雪開啟自己的投資事業時,他牢記前篇提到的三檔低本益比並且沒使用閒聊法的公司所付出的代價,所以實地研究食品機械公司,並且對該公司人員肅然起敬,他說明了為什麼認為這間公司有理想的未來:

  1. 規模優勢:公司雖然規模小,但是三個業務中的產品線規模領先世界,具有規模優勢,生產效率高,品質好,可以成為低成本的生產商
  2. 行銷能力:客戶滿意度高,該公司也有自己的銷售團隊。
  3. 具備研發能力:能以成功的新產品開創亮眼的獲利。

除了上述三項之外,他認為企業經營人員的素質還必須包含兩個特性

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重讀《非常潛力股》,這次改從第三章開始讀起。由於先前看了《巴菲特寫給股東的信》全新修訂版,這次在看非常潛力股的時候,對這兩本書的驚人契合度感到非常的訝異。

巴菲特曾經說過:『我是85%的葛拉漢,15%的費雪』,但是巴菲特後期的投資哲學可以說是繼承了費雪50%以上,我個人甚至認為是接近85%的費雪(葛拉漢給他的的影響只剩下15%,分別是價值投資的三大聖律:所有者思維、安全邊際、市場先生)。

從長期的股市觀點,投資標的思考和選擇,巴菲特的天性特質和費雪的特質吻合度非常高,他們可以說是針對相同的議題,做出不同層次的回答,如果《非常潛力股》是護城河投資法的總綱要,《巴菲特寫給股東的信》就是針對綱要做出的細節說明。

費雪這本書幾乎每一段都是重點,值得反覆閱讀,以下為《非常潛力股》第三章第一篇摘要: 3-1 哲學的起源

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非常潛力股

非常潛力股

「非常潛力股」的作者菲利普‧費雪是價值型成長股投資人。他主要投資哲學是透過基本面的詳盡判斷做出投資決策。他的經典著作「非常潛力股」深深的影響了股神巴菲特,巴菲特曾說過:『我體內流有85%的葛拉漢和15%費雪的血液。』
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要點七
公司勞資和人事關係是不是很好?
人事關係良好和人事關係乏善可陳的兩種公司間,獲利力差異的程度,遠大於罷工的直接成本。

非常認同Fisher這話。許多新聞常把焦點聚集XX工廠罷工,但實際上,這種嚴重衝突不僅對內傳遞出需改革的訊號,也明顯顯示問題根源。但人事關係乏善可陳,高層不易查覺,這種慢性存在,不僅長期存在,也讓公司策略/專案 等大小事處於低效率的狀態。高層更可能反省是不是策略或景氣出了問題,而又投入資源於非根本性的事情上,造成資源浪費。

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本想替《非常潛力股》做篇轟動的介紹,一想,不對。若連此書都沒聽過,那實在不用看下去了。OK,介紹到此。這份提及的依然是心法與智慧,較少談到技術。

原因一是畢竟是自己吃飯工具,二是智慧重要程度不亞於技術,空有技術而無智慧,只加速破產。三是沒有絕對的技術,不同 智慧/心法 搭配不同技術

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fisher

非常潛力股


圖片取自網路

菲力普‧費雪 Philip A Fisher在非常潛力股這本鉅作中的第三章:「買進哪支股票」,列出了投資人要關心的十五的要點,

費雪認為:

1.要買 「符合要點」很多的公司
2.「避開」不符合要點的公司
3.有些要點跟公司政策有關
4.有些要點要check 外部資訊
5.有些要點要靠閒聊法。

費雪十五要點是尋找成長股的重要質化分析術,價值投資者可以以此提升質化分析的思考,以下是費雪15要點的簡化版。

費雪15要點 (簡化版) 如下:

1.這間公司的產品或者服務有沒有充分的市場潛力,使這幾年可以讓營收大幅成長?
2.管理階層是不是決心繼續開發產品或者製程,在用完目前已經很優越的成長潛力之前,進一步提升總銷售潛力?
3.和公司的規模相比,這家公司的研究發展努力,有多大的效果?
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費雪補充,前一章所提的評價,不單單是評價個股而已,而是俱備三個層次的綜合評價:

第一層:金融圈對整體股市投資吸引力的評價。第二層:金融圈對某公司的產業別評價。第三層:針對該公司的評價。

關於第二層:金融圈對某公司的產業別的評價,從早期該產業的萌芽期、到起飛成熟期最後到衰退。在不同的產品生命週期加上景氣循環的波動,金融圈給與的本益比評價可能由高到低。
雖然、產業週期是一個影響,但是金融業界的評價也會強化影響,兩者的影響可能會交錯或者強化。

 

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前三個構面談的是財務企業特質的評估,到第四個構面,談的就是價格的評估。

費雪花了三個章節來談論第四個構面,談到價格和本益比,是所有投資人最大的問題,但是卻很少人深入探討背後的原因。

這問題背後的原理其實很簡單:「每個股票相對於整體股市,每次價格大幅波動,都是因為金融圈對那檔股票的評價發生變化」

費雪舉例:如果G公司目前EPS 1元,股價10元,本益比為10。而過了兩年,EPS年年成長到1.4和1.82,未來來可能持續成長。而其他同業不但沒成長,盈餘還下滑。

很明顯的,這間公司的企業活動,一定不止這兩年才開始動作,一定維持一段很長的努力時間,才會產生營運的績效成長。

 

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菲利浦‧費雪在撰寫「保守型投資人夜夜安枕」的時間點大約在1974年左右,當時美國正面臨可怕的二位數通貨膨脹與高失業率。股市表現悲慘,因此某些人會說:「我們要保守投資」。

一般人說的保守投資,指的是買入一些大眾耳熟能詳的公司,這些公司在不景氣中可能不會倒閉。但費雪並不認同這個觀點,他認為這叫做「守舊投資」而不是「保守投資」。

因此,在引言部分,他為保守型投資下了兩個定義:

1.保守型投資工具(investment):指的是可能在最低風險的情況下,保留購買力的標的。
2.保守地投資(investing):指的是瞭解保守型投資工具的四個構面,並且用合理的流程驗證後進行投資。

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「非常潛力股」菲利浦‧費雪
 
出生於1907年。價值型成長股投資人。

主要投資哲學是透過基本面的詳盡判斷做出投資決策。其著作「非常潛力股」深深的影響了巴菲特。巴菲特曾說過,我體內流有15%費雪的血液。
在台灣,寰宇出版的非常潛力股共分為三篇:
第一篇:非常潛力股,大約寫於1957年左右。
第二篇:保守型投資人夜夜安枕,大約寫於1974年左右。
第三篇:發展哲學。

以上述三篇摘要,則可將費雪的投資哲學分為:閒聊法、費雪十五要點、四個構面、八核心原則。