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自從我看了『大賣空』之後,對其中談到的『你也能成為股市天才』這本書非常的感興趣。為什麼呢?因為這本書促使不少價值投資者成為基金經理人,連傳奇價值投資者seth.karaman都將此書列入推薦書單之中,只可惜台灣一直等不到此書的翻譯,這次非常感謝寰宇出版社翻譯此書,讓我有一睹為快的機會。

本書作者為喬伊,葛林布雷,他這本書談的是『特殊事件交易』、包含『分拆公司』、『破產』、『套利』、『重整』這類比較少見的價值投資法。

這種類型的投資風格是屬於『下檔風險型』的價值投資法,重視下檔風險大過獲利報酬,原因在於:

1.投資只要不虧錢,無論是大賺還是小賺結果都是好的。
2.獲利會自己照顧自己。
3.時間是好公司的朋友,壞公司的敵人。

怎樣才能確定下檔有限?關鍵在於管理團隊必須要有強力的動機持續經營,因此要確認管理團隊的持股狀況,甚至是否有增加認股權證。好的投資機會,管理階層和員工都會有強烈的持股動機。

但是介入『重整型』的標的通常需要時間醞釀,如果你的錢長期放在重整型標的,會讓資金的運用效率不佳,因此買進的理由除了有安全邊際以外,還要『尋找催化劑』,當擁有『催化劑』的時候,股價回到內在價值的速度就會加快,因此價值投資者在決定買入之前,總是尋找催化劑。

台股有沒有這種投資機會出現?當然有,只是很難找。例如我在2015年5月以37元左右買進台聯電這間公司,此公司只看損益表根本毫無過人之處,但是資產負債表上毫無負債,卻有興櫃股王聯亞(3081)高達6199張,當聯亞七月上市這個催化劑出現後,淨值將跳到51元以上!我在六月底53元賣出,報酬率43%,短短兩個月獲利數十萬。

特殊事件的交易通常是波段操作,他的操作原則是:『好公司就長期投資,一般公司就短線操作。』因為你之所以有買進的機會,是因為特殊事件造成的安全邊際,等到股價回到市場認同值的時候就可以賣出。這就是所謂『低估時買入,合理價賣出。』,如果是很好的公司遇到特殊事件的打擊,那就應該『低估時買入,高估時賣出。』通常高估的時間點要等很久,因此會變成長期投資的狀況。

相較於尋找『冷門股』、『遇到倒霉事』、『市場不理性殺盤』這種傳統型的價值投資,『特殊事件交易』擁有更深的安全邊際,同時也需要更多的專業知識和挖掘更深入的資訊,相對的報酬也更豐厚。

除此之外,葛林布萊還運用了價值投資者很少用的技巧:長期選擇權交易(LEAPS),一種到期日高達兩年半的選擇權。一般而言價值投資者並不會使用選擇權,但是葛林布萊靠長期選擇權(LEAPS)賺了很多錢。

這個投資的道理在於:『如果一間公司的股票被低估,那麼他的長期買權就是被嚴重低估。』例如一間公司股價的內在價值是60元,現在股價是40元,表示現在有50%的潛在報酬,但如果你買的是履約價60元的長期買權,這個買權的報酬率一旦從價外進入價平,甚至進入價內,獲利是以好幾倍計算。

想要學會這招,你必須同時了解價值投資的估價法和選擇權的基本理論,才能發現錯誤定價的機會,並且使用選擇權來加大部位。

『特殊事件』加上『長期選擇權』,聽起來好像複雜又困難,恩,也許是,所以這個戰場的對手相對少。如果剛好你很擅長這個戰區,說不定你就因此有賺大錢的機會。

有人問過巴菲特:『怎樣才能贏過西洋棋王?』,巴菲特回答說:『別和他比西洋棋,比你擅長的。』選好戰場,尤其是你擅長的戰場,這麼一來最重要的方向就已經決定了,剩下只是策略而已。

隨著經驗成長和技巧的成熟,你也能成為股市天才。