價值投資法,是一種遵守評估企業價值、進而運用在股市的投資法則。

這套法方起源於葛拉漢,發揚於巴菲特,隨著時代的演進,和投資者的性格不同,產生不同的應用方法。

遵守傳統葛拉漢式的風格在本書被稱為古典式價值投資,偏向巴菲特式的則被稱為當代式價值投資。


古典價值投資和當代價值的差異在於:古典風格會建構一個分散式的投資組合,他們偏重視有形資產的價值以保障安全邊際。

因為分散,因此概略的研究標的即可。這類投資人會找一些遇到倒霉事,而且情況令人驚訝的標的。

這些標的難登大雅之堂、藏在處於暗處,買了這些股票不值得令人炫耀,如同你買了一隻受傷,被標註折扣價的鴨子一樣。

當然,價格要非常的划算才行。

當代風格和古典式完全不同,當代式會建構一個相對集中的投資組合,他們重視能提升內在價值的公司,因為這樣可以保障安全邊際。

他們透過深入研究,集中投資在自己能力圈內的標的。

他們找具備價值吸引力,但是不熱門性感的股票。這些標的隱藏在普通,不起眼的地方,有時候這些公司會遇到倒霉事,但他們不是折扣價的鴨子,而是受傷的雄鷹,傷癒之後隨時可以飛翔。

許多投資人可能會想,葛拉漢的時代在美國1930年代左右,古典價值投資法現在還有用嗎?

這個問題,第十五章介紹的巴菲特師兄華特・施洛斯可以回答你。
他的公司只有自己和兒子,他們不拜訪企業,只靠自己的分析,買入便宜的股票,並且等待催化劑讓公司復甦。

他們分散持股,分散的程度高達100檔,但是不是平均分配,其中20檔可能佔60%,雖然不見得每一檔股票都會獲利,但是勝算頗高。

他們雖然運用葛拉漢的法則,但是他們重視自己的判斷,而不是靠機械式操作,在他們操作基金的45年間、年化報酬率15.3%,同期大盤的表現為11.5%,而且他們冒的風險更少,這正是古典價值投資法的現代運用。

當代價值投資以巴菲特為代表人物,更多人會認為巴菲特的才華和風格無人能模仿,雖然如此,但第十一章介紹葛倫・葛林伯格是個很好的當代風格學習對象。

他們尋找的標的要符合以下條件:『公司經營要不畏懼新進競爭者,公司盈餘持續成長,不受新科技取代的威脅,能產生自由現金流量。』

因此他們不會買入古典式風格會買的轉機股和景氣循環股,而是專心研究找出未來五年能夠持續經營成功的公司,然後長期投資。

這些標的很少,所以持股相對集中,形成一個周轉率低的投資組合。
低週轉率讓他們有足夠的時間做深入的研究,因為這是最重要的準備工作。

只要找出符合前述的投資標的,就可以創造卓越的績效。當然他不可能百發百中,但是持股如果短期遇到問題,由於公司體質健全,因此最多短期資金套牢,不會發生致命虧損。

古典和當代的風格天差地遠,紅杉基金的創辦人比爾・盧安(他同時是巴菲特的師兄弟)他對古典和現代風格最貼切的描述是:

『葛拉漢寫了價值投資的舊約聖經,巴菲特寫了新約聖經。』

重點不在於你信仰哪一個版本的聖經,而是你是否了解自己的能力圈適合哪個風格。
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只要你能夠進入自己的能力圈,你就能有長期且近乎完美的表現,因為真正的投資天才,本身就是一檔持續上漲的股票。

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