巴菲特喜歡買好公司,他說過:『最好的公司,就是能替投資人源源不絕創造現金的公司。』雖然我們知道這個概念,但是要用怎樣的數字標準來篩選?

 

< 如果第一次投資就學巴菲特>這本書裡面提到,巴菲特在2007年的股東信,把根據公司的需要的資本支出額度的不同,把投資標的事業分類成三種:卓越、優秀、差勁,並且舉了三個例子。

現在我們知道巴菲特的分類模式之後,我們來想想,台股有哪些公司符合『卓越和良好』,還有哪些是『差勁』的公司?

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巴菲特在1965年買入波克夏的時候,這間公司只是間小紡織廠,但現在是一間驚人的大帝國,在這54年間,巴菲特透過配置公司的資金,逐步地把公司變成世界五百大排行中的第四名公司。

 

巴菲特怎麼做到的?

他做的事情只是投資好公司,而形式上有買股票整間公司收購這兩種,這種模式他稱為『雙管齊下』

那這兩者有哪些差別呢?

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價值投資法,是一種遵守評估企業價值、進而運用在股市的投資法則。

這套法方起源於葛拉漢,發揚於巴菲特,隨著時代的演進,和投資者的性格不同,產生不同的應用方法。

遵守傳統葛拉漢式的風格在本書被稱為古典式價值投資,偏向巴菲特式的則被稱為當代式價值投資。

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在我這些年來的投資生涯中,也經歷過各種不同的投資方式,也感謝這些的經歷跟摸索,讓我確定了價值投資這條路並建立了相關的投資哲學。

不過,本來在我的投資哲學當中質化分析以及量化分析都只是分析上的因素,並沒有孰重孰輕的高低之分,甚至可以說我在看待質化分析的角度其實也是用量化的標準去衡量的。

即使原本就大量閱讀以及參照各種典範人物的投資作法,在質化分析上也並沒有那麼高的體悟。即便當時已經閱讀過各式心理學、哲學以及投資典範費雪、柯林斯、蒙格甚至巴菲特的傳記與年報等,都並沒有讓我思考到這一層面。

  直到因緣際會之下,發現雷浩斯(雷大)在教授價值投資的觀念,並且著重在質化分析的過程,使得我興起了想要了解這方面的念頭,以及也有了接觸台灣價值投資先驅大師的機會。

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雷大是個深度閱讀者,常會分享一些他看過的好書並提供獨特的見解,上課的內容也是每一次都不斷的更新,每次都很期待複習拿到的新講義內容。

早期的質化分析課程、矩陣、九大指標、買進優化組、歷史數據回測、案例分析、等等(還有學員專屬解鎖功能)。
一直到現在雷大的課程內容年年都在更新,每一次的複習都好像是在上新的課程一樣獲益良多。

今年的課程內容:市場週期、選人、關鍵字掃描、能力圈、護城河開啟了我的另一個思考方向,感謝雷大對我們這些新舊學員們無私地分享,讓我這個新手爸爸只需要少少的時間選出我所想要。

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近來美國與中國兩大經濟體系開啟貿易戰,川普投顧已經變成全世界影響力最大的單位,一封推文造成股市上上下下讓人無所適從,身為散戶小股民的我投資經驗不是很足夠,加上沒有參加過2008年驚人的暴跌,更是有點徬徨想找到一個可以安穩投資的方式。 Continue reading

我在股票市場常常發現一件奇怪的事情:當營運普通、甚至開始轉差,但具有知名度的公司股價下跌時,市場上人人會喊便宜買進;而真正良好、卻低調的公司股價下跌,人人都說它開始轉差,鮮少有人買入。

心理誤差產生的安全邊際,成逢低進場時機

原因在於,當一家糟糕的公司股價下跌得很慘,但管理階層出來發表一些宣言之後(通常是有魅力的外向型領導者),投資人紛紛會以撿便宜的心態去買入股票,因為管理階層出來信心喊話,所以投資人也開始有信心了。但事實上該公司未來營運仍然很差,而大多數人以為撿到便宜,實際卻是買到差勁的公司。

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(本照片為2019/05/06 ,我參加霍華馬克斯來台演講,剛好看到大師本人,大師也很大方地願意讓我拍下這張珍貴的照片。)

價值投資大師霍華・馬克斯在《掌握市場週期》這本書中提出:『偉大且罕見的投資人通常具備兩種技能,一個是觀察現在市場週期定位,另一個是做出買進的資產選擇,這是管理投資組合的兩大工具。

大多數的基本面投資人都把重點放在『資產選擇』,也就是選股上,鮮少有人談論週期定位。霍華・馬克斯深入的探討週期這個要素,並且認為這在成功的投資中,具備重要的地位。

週期要素大抵分為三項重點:

   1.知道週期的特性:階段性、動能,自我修正。

   2.評估週期的階段:觀察投資人的心理變化,確認我們在的位置。

   3.應對週期的技巧:切換成『積極』或者『防禦』的模式。

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2017年初,接觸了雷浩斯的【矩陣選股】、【質化分析】講座,開啟了我投入價值投資的旅程,當時【以獲利能力矩陣評等替公司分級,只選歷年等級表現優秀的好公司】、【透過質化分析實作找到公司的競爭優勢】等等技巧跟觀念,對於我一個以前只靠消息面找投資標的不及格投資人來說,無異是在茫茫股海漂流中突然出現的燈塔,給了我很大的幫助!

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向您分享一個故事:

假設阿基里斯和烏龜賽跑,阿基里斯的速度是烏龜的兩倍,且禮讓烏龜先走100米後起跑,我能證明阿基里斯將永遠無法超越烏龜。

證明如下: 當阿基里斯跑了100米時,烏龜的位置-阿基里斯的位置=50米; 當阿基里斯再跑50米時,烏龜的位置- 阿基里斯的位置=25米; 以此類推,烏龜位置-阿基里斯位置的數值,只會趨近於0,但無法變成負數,故可證明阿基里斯永遠無法超越烏龜。

 

為何正確的邏輯,導出明顯錯誤的結論? 因為一開始切入的角度就錯誤!!

這也是為何一堆諾貝爾獎得主建構出的現代金融理論,害慘一堆投資人無法獲得超額報酬,只能投向ETF…

如何切入正確的角度,少走冤枉路?

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四年前透過朋友介紹學習到雷大的量化質化分析,讓自己這幾年下來不會把時間浪費在體質差沒護城河的公司,當初也靠雷大教的資產報酬率和ROE杜邦分析發掘到不少好公司!

四年後第一次回來複習,得到更多核心的概念和不一樣的理念,更了解透過老闆是怎樣的個性和模式來推測公司未來的展望。

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1970年代,效率市場學說盛行,這些學者認為股票市場是有效率的,因此沒有人能打敗大盤,甚至認為投資人沒有必要主動選股。

《非常潛力股》(Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings)作者、也是成長股之父菲利普.費雪(Philip Fisher)反駁這樣的說法,他認為優秀的個別公司,股價漲幅將能夠遠遠凌駕大盤,因此他在史丹佛商學院教高級投資課程的時候,讓學生比較140檔股票5年的累積報酬率。

這個研究發現,5年漲幅超過100%以上的個股高達33檔,占整體股票23.5%,而同期間道瓊指數僅上漲41%。

因此費雪認為,你只要有一套明智的選股流程,就能夠找出勝過大盤的股票。
看到這裡,你可能會想:「要怎麼在台股找出勝過大盤的股票?」

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雷大是我目前為止投資生涯當中認識的眾強者當中的最強者,我是2014年第一次參加雷大的課程,也一直是一位忠實讀者。

長期觀察雷大許久,個人認為雷大有一種超能力,總是能融會貫通將自己所閱讀的資訊,通通內化成自己的知識,進而融入自身的投資體系!

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我們投資必修課專欄241期舉列過『加權股價報酬指數』的統計資料,並且得出『股市總是上漲,所以要避免短進短出。』這個結論,雖然如此,但不代表股市沒有崩盤。

因為報酬指數編製的時間沒有涵蓋所有的台灣股市歷史,所以統計上沒有包含1988年證所税事件、1990年伊拉克戰爭、1996年台海危機和2000年的網路泡沫化,這些重大事件都造成了大幅度的崩盤,而很多投資人都沒經歷過崩盤,他們的投資經驗中沒有這段經歷,對未來的判斷就會有落差。

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