前一篇自由現金流折現法（上）說了折現率的概念，如何計算現值和不同公司折現率的取捨，接下來要用股市真規則第十章的範例『高樂氏（Clorox）』公司來做實際計算內在價值，這個範例包含五個步驟：
步驟一：預測未來十年的自由現金流的成長率，並算出數字
步驟二：將所有的自由現金流折現
步驟三：計算永續價值，並且折算為現值
步驟四：計算股東權益總額
步驟五：算出每股價值
以下是高樂氏公司基本資料表格：
第一步驟：預測未來十年的自由現金流的成長率，並且算出數字
估計未來的自由現金流要思考以下要素：
『企業成長速度，產業競爭強度，公司資本支出需求，和其他要素』。
在企業成長速度方面，高樂式過去十年自由現金流成長速度約9%，考慮到產業競爭可能增加衝擊，因此將成長率保守估計成5%。
步驟二：將所有的自由現金流折現
估計折現率要考量到不確定性，由於高樂式體質良好，不確定性低，相對容易預測公司未來發展，所以給予9%的折現率。
步驟一二的計算資料如下表格：
步驟三：計算『第十一年後的永續價值』，並且折算為現值
前面估算了十年折現後的自由現金流量，不過這間公司未來仍能持續賺錢，所以要計算這公司的『永續價值』，你需要增加一個預估數字：永續成長率。
永續成長率是用來估算這公司未來自由現金流『成長趨緩』後的數字，通常低於前十年的自由現金流成長率，而貼近該市場（美國）的經濟成長率。
這個案例裡面的十年成長率設定5%，永續成長率設定3%。
接著再把折現率減去永續成長率，在這邊的數字是9%折現率減3%永續成長率=6%
把第十年的自由現金流977.3元＊永續成長率/6%=永續價值16777.61元。
由於這個是十年後的永續價值，所以需要再用9%的折現率換算過來現值=7087.05
步驟四：計算股東權益總額
將步驟二和三的數字加總，計算出股東權益總額
步驟五：算出每股價值
每股價值＝股東權益總額/在外流通股數，算出來它值53元。如表格資料
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在這個案例，高樂氏的每股價值53元，股價45元，如果分析正確的狀況下，報酬率為20%。
由於給了9%的折現率，因此必要報酬率等於20%+9%＝29%。
如果分析錯誤呢？
你可以給他一個安全邊際，例如打八折再買入，所以每股值53元，打八折之後變成42.4元，那就算計算錯誤，也還有緩衝空間。
每間公司的安全邊際都不相同，如同每間公司給的折現率都不一樣，計算內在價值的重點是迫使投資人去思考公司內在價值這件事情。
擁有護城河的公司隨著時間過去可能會提高該公司的內在價值，在計算的內在價值的過程中，量化與質化的分析兩者缺一不可。
當你的評估考量了未來的營運狀況，那就會對投資思考更有信心，事實上，這才是投資者本身應有的護城河。
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