一間公司的內在價值，等於該公司未來可以產生所有自由現金折現後的總和。
自由現金流異常重要，這關係到企業投入資本產生後的經濟價值，所以自由現金流是公司營運與配置資本後的成果，這些成果可以用來分配給股東現金股息，也可以實施庫藏股，或者是用來投資更多事業。
羅伯特。海格斯壯在《操盤快思投資慢想》裡面稱自由現金折現法是第一級估價法，而本益比、股價淨值比這些相對估價法是第二級估價法。
如果想要長期投資一間有護城河的好公司，那麼計算該公司內在價值的正確公式應該使用自由現金流折現法。
但是未來的自由現金流量非常難計算，光是營業現金流就可能算不準，投資現金流的支出也可能產生變化，導致自由現金流容易算錯。加上折現率難以取捨，所以大部份的人會偏向使用第二級的估價法，捨去計算第一級估價法，因為這實在太難算了。
股市真規則的第十章介紹了如何計算自由現金流折現法，作者Pat Dorsey 先介紹了幾個重要的概念：
1.折現率的概念
2.如何計算現值？
3.不同公司要用怎麼設定折現率？
1.折現率的概念
有個古老的故事，一隻飢餓的老鷹抓到了一隻小鳥，牠正準備飽餐一頓的時候，小鳥哀求老鷹放過牠，牠這樣瘦小是填不飽老鷹的肚子，而樹林裡面還有很多更大隻的鳥。
老鷹則說：『我放過到手的食物，然後去抓還沒到手的，那我不是太笨了嗎？』
這就是伊索寓言裡面的『一鳥在手勝過兩鳥在林』。
把鳥換成錢，就可以改成：『拿到手的錢勝過還沒收到的錢。』
那麼到手的錢到底比沒收到的錢值多少？我們要看時間和未來可能收到的報酬率，假設你手上有一百萬，你可以：
1.把一百萬存銀行定存，假設利息1%，一年後變成101萬。
2.把一百萬買穩定的電信股，假設股息5%，一年後股價沒下跌，資產變成105萬。
3.把一百萬買殖利率3%，保留盈餘成長率12%，兩者數字合計15%的好公司，一年後股價沒下跌，資產變成115萬。
上面有三個虛擬選擇，這些選擇代表的是『已經到手的錢比未來還沒到手的錢有價值』。
因為沒拿錢就隱藏著可能『沒拿到錢』的風險，而且還要失去可以用來投資的機會成本。
這三個虛擬選擇又包含著不同程度的不確定性，當不確定性越高的時候，你會希望對風險的補貼就要越高，因此你會希望有足夠的報酬率來補貼這些風險。
定存的不確定性最低，所以你期望至少1%的報酬率來補貼。
電信股的不確定性高於定存，所以你希望至少5%的報酬率來補貼。
成長股的不確定性又高於穩定的電信股，所以你希望至少15%的報酬率來補貼。
把上面三個方案反過來思考，如果我一年後手上有100萬，那麼上面三個方案的報酬率，折成現在的現金額度會是多少呢？
1.一年後定存領到1%利息的100萬，其本金就是現值 99.01萬
2.一年後買電信股得到5%收益的100萬，其本金就是現值 95.24萬
3.一年後投資成長股得到15%收益的100萬，其本金就是現值 86.96萬
這種換算成現在的金額比率就是折現率。
2.如何計算現值？
計算現值的公式很簡單，現值=未來現金/(1+折現率)＾年，只要在excel設定就可以很快地算出來，以下設定五種狀況的折現
從表格可以看到，一年後和兩年後的現金都是100，折現率都是10%，但是因為差了一年，所以現值不同，但所有的變數就只有三個：
未來的現金額度，
時間年度，
折現率。
其實這三點和投資股票的要領一樣，股票的內在價值就取決於公司未來產生現金流的『金額、時間、風險』三個要素。
3.不同公司要用怎麼設定折現率？
Pat Dorsey在股市真規則裡面舉例了三個虛擬公司，這三間公司未來十年產生的自由現金流都大約是32，000。但是他們的現值都不同，如表格
你可以看到Ａ公司的現值高過Ｂ公司，Ｂ公司的現值又高過Ｃ公司，這是因為這三間公司的折現率不同，那麼為什麼要給他們不同的折現率呢？這是因為他們未來產生自由現金流的不確定性有高有低。(點圖片可看大圖)
Ａ公司因為未來產生的自由現金流穩定成長，所以給它的折現率9%。
Ｂ公司因為未來產生的自由現金流有兩年是負成長，所以給它的折現率12%。
C公司因為前三年沒自由現金，之後才一口氣大成長，因為不確定性最高，所以給它的折現率15%。
Pat Dorsey認為，折現率取決兩個要素：利率和企業風險。
利率調高的時候折現率就要調高，企業風險提高的時候，折現率也要高。
企業風險在於經營的不確定性，當不確定性越高的時候，給的折現率就要高。
通常一般給的好公司折現率約10.05，最低給9%。風險較高的公司則給他13-15%的折現率。
由於沒有辦法給真正正確的折現率，所以不要鑽牛角尖，給一個自己能接受的折現率即可。
【延伸閱讀】：
股市真規則：五步驟實際範例教你計算內在價值，自由現金流折現法（下）！