『某公司的股價跌破淨值，能買嗎?』這是投資人最大的疑問題之一，以價值投資的觀點來看，一間公司的淨值要『有價值』才能買，如果淨值『沒有價值』，當然就不能買。

怎樣的淨值才算『有價值』？我們要先分析淨值的成分，淨值的成分包含以下：

1. 股本
2. 資本公積
3. 保留盈餘
4. 調整項目

在這四個項目裡面，要剔除『調整項目』占比例太多的公司，此項目多不見得是好事情。再來要分析『股本、資本公積、保留盈餘』三者的比重，以『保留盈餘』多者為優，股本占比例高的人為劣。這三者的分析與定義可以參考張漢傑博士blog的文章『一眼望穿績優和積憂股』

接下來我們可以使用財報狗的免費功能：基本報表資訊>負債和股東權益>股東權益 。從這邊來分析淨值！

• 好的淨值成分條件如下：

1. 淨値成長：紅色線向上。
2. 保留盈餘成長：藍色線和紅色線平行向上，最好占淨値比例最多，表示公司就算發現金股息，未來獲利後都還能繼續拉高淨值。
3. 股本比例低：黃色線成水平者為優，其次是發股票股利者次之，前兩者佔淨値比例都要低。

符合這些條件，我們可以認為此公司的『淨值含金量』高，歸類為有價值的淨值。含金量低的就是沒價值的淨值。

舉例來說，我們來看 大立光（3008）的淨值成分，你可以看到：

1. 紅色線向上，表示淨值不斷提高。
2. 藍色線向上，和紅色線成水平，表示靠保留盈餘帶動獲利，且紅線和藍線很接近，表示淨値大部分靠保留盈餘組成。
3. 黃色線水平：表示股本沒有膨脹，因為公司獲利好，所以不用和股東伸手要錢，也沒有發股票股利讓股本增加。

以這三點來看，大立光的淨値含金量非常高。

 

再看第二個例子 佳格 （1227）

1. 紅色線鋸齒狀向上，表示淨值不斷提高。
2. 藍色線鋸齒狀向上，和紅色線成水平，表示靠保留盈餘帶動獲利。成鋸齒狀的原因是第二季因為發放現金股息，所以第二季的保留盈餘會變少，但是之後公司持續獲利，所以藍線繼續向上，因為公司的現金股息發放率約56%左右，所以保留盈餘占比例較低。
3. 黃色線鋸齒狀向上  ，表示公司發股票股利讓股本增加，黃線佔淨値比例較高，屬於次優標的。

 

接下來看第三個例子 中華電 （2412）

1. 紅線鋸齒水平：表示淨値幾乎沒變化。
2. 藍線鋸齒水平：表示獲利持平，並且因為第二季發現金股息讓保留盈餘變少，這是發現金股息的公司常態。
3. 黃線略降低：公司2010年減資打消股本，使黃線暫時降低。

中華電信的淨值變化就是標準的成熟產業，淨值成分的變化不大。
看完好的淨値，我們再來看差的淨値

 

• 差的淨值成分如下：

1. 淨值下滑：紅色線向下，價值下滑。
2. 公司沒賺錢：保留盈餘佔比例低，甚至變成『累積虧損』，藍色線向下。
3. 現金增資：黃色線大幅度向上，表示跟股東要錢。

 

我們來看一下最近因為氣爆事件而受到注目的榮化（1704）的淨値變化：

1. 紅線向下淨值下滑：過去淨値還算不錯，但是今年第二季大幅度滑落
2. 藍線向下：藍線帶動紅線向下，並且從保留盈餘變成虧損，主要是榮化虧損115.2億，包含認列福聚太陽能的固定資產減損和子公司的非控制權益的部分。
3. 黃線水平：股本沒有變化

由上可知，榮化因為虧損而讓淨值下滑，淨値的含金量頗差。

 

另一間近期和榮化一樣有名的就是『基亞』（3176），我們一樣來分析他們的淨値變化：

1. 紅線向上：淨值提高
2. 藍線向下：公司持續虧損，只有2012年第四季之後才有許些保留盈餘，之後2013年第四季繼續虧損至今，藍線和紅線背離，表示淨値增加不是靠獲利，而是靠資本公積。
3. 黃線向上：股本膨脹，公司靠現金增資來帶動股本。

 

從這三點來看，基亞（3176）提高淨值的原因是靠現金增資，藍線代表的保留盈餘無法累積，表示目前仍然沒有獲利，淨值含金量差。

分析淨值變化就是分析股東權益的變化，投資人學會分析淨值的含金量才能了解淨值的價值，淨值含金量等於是資產負債表的縮影，會顯示出公司累積的過程，先了解價值，再去思考是否要買一張股票。

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