我是股市新手,雖然進入股市的時間不長,但一直在找適合自己的投資法,認為價值投資法是穩健且易懂的,於是開始搜集資料,知道雷大將價值投資法視為圭臬,就在網路上追蹤雷大一段時間。

剛開始雷大出「雷浩斯教你矩陣式存股法」這本書時,老實說觀望很久,因為從小數學不好的我,看到「矩陣」這兩個字就避之唯恐不及,後來看到網路上很多人推薦於是就下訂了,閱讀後發現內容其實是易理解的。

過沒多久雷大開了台中的初階課程,就報名上課,課程中感受得到老師是將巴菲特、費雪等投資大師的心法內化,而學員專屬功能更是讓我們在挑選標的上省去許多時間。

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在藝術界,《蒙娜麗莎的微笑》是一個被過度使用的符號,導致許多人失去了細細觀察它偉大之處的機會;在投資界,巴菲特也有類似的情況發生。許多和巴菲特有關的資料、書籍和傳聞不斷被過度使用,導致我們雖然聽過他許多的資訊,卻不曾仔細地了解;尤其是身處台灣,巴菲特的投資標的較難引起我們的共鳴,理解自然又會少一層。

二○一七年二月,我開始想要鉅細靡遺地研究巴菲特,了解他每個時期的投資研究、投資標的上的轉變,當然還有他所達成的驚人績效。這件事情在選書上遇到了困難,有關巴菲特的書太多了,內容參差不齊,有的書是金礦,有的書則需要淘汰。我選書的原則很簡單,我希望該書的作者至少要符合以下三個條件之一
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3-2篇費雪以一間公司敘述了自己的投資操作經驗,在1928年的投機風潮時費雪還在銀行工作,他注意到一家叫做食品機械公司,這間公司當年股價21.5元,1929年大崩盤之前上漲到50元,大崩盤後1933年跌到4-5元。

而在1931年費雪開啟自己的投資事業時,他牢記前篇提到的三檔低本益比並且沒使用閒聊法的公司所付出的代價,所以實地研究食品機械公司,並且對該公司人員肅然起敬,他說明了為什麼認為這間公司有理想的未來:

  1. 規模優勢:公司雖然規模小,但是三個業務中的產品線規模領先世界,具有規模優勢,生產效率高,品質好,可以成為低成本的生產商
  2. 行銷能力:客戶滿意度高,該公司也有自己的銷售團隊。
  3. 具備研發能力:能以成功的新產品開創亮眼的獲利。

除了上述三項之外,他認為企業經營人員的素質還必須包含兩個特性

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我和老公是一般的受薪階級,我們努力上班賺錢,平常也不亂花錢,但是對於未來的退休生活仍是感到茫然。我們知道投資雖不會讓我們馬上富有,但至少能讓我們的未來更加輕鬆。然而,過去投資基金的經驗多是賠錢,因而對於基金投資抱持著懷疑的態度。

我們決定靠自己來進行投資,但因為我們都不是財經背景,對於股票投資一知半解。我們開始讀坊間的書來自行學習,但大多的書都只是講投資經驗,或只講一些觀念,看完後對於操作細節,還是有一堆疑問。另外,某些我們覺得便宜的股票,一直下跌,某些我們覺得貴的股票,卻是漲個不停,更是讓我們感到無所適從。

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查理蒙格1994年在南加州大學發表了『普世智慧的投資應用』,這篇文章隔年刊載在<傑出投資者文摘>上,即使這已經是20多年前的文章,仍然讓人感到查理蒙格深不可測的智慧,裡面談到了成功投資決策的主要原則,大抵分成以下四項:

  1. 謹慎下注:等待錯誤定價的機會。
  2. 投資優質企業 賺進未來成長動能
  3. 企業具定價能力才值得買進
  4. 小心做過頭,隨時保有風險意識

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重讀《非常潛力股》,這次改從第三章開始讀起。由於先前看了《巴菲特寫給股東的信》全新修訂版,這次在看非常潛力股的時候,對這兩本書的驚人契合度感到非常的訝異。

巴菲特曾經說過:『我是85%的葛拉漢,15%的費雪』,但是巴菲特後期的投資哲學可以說是繼承了費雪50%以上,我個人甚至認為是接近85%的費雪(葛拉漢給他的的影響只剩下15%,分別是價值投資的三大聖律:所有者思維、安全邊際、市場先生)。

從長期的股市觀點,投資標的思考和選擇,巴菲特的天性特質和費雪的特質吻合度非常高,他們可以說是針對相同的議題,做出不同層次的回答,如果《非常潛力股》是護城河投資法的總綱要,《巴菲特寫給股東的信》就是針對綱要做出的細節說明。

費雪這本書幾乎每一段都是重點,值得反覆閱讀,以下為《非常潛力股》第三章第一篇摘要: 3-1 哲學的起源

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雷浩斯講座

去年8月13-14日兩天是我第一次參加雷大的台中質化分析課程,當時就很驚奇竟然有這麼一位投資達人能對巴菲特這麼的熟悉及透徹其價值投資要領,為人親切且表達精到。

經過了一年多,我抱著複習及強化信念的心情再次參加了今年10月28-29日台中的兩天質化分析課程,有種回”娘家”的親切感,而且這次參加的伙伴竟然還有一位遠從香港慕名而來學習的朋友,讓我感到很神奇,顯見雷大平時雖低調,但好的名聲仍然會在無形中飄揚過海地吸引有志一同的價值投資者前來學習。

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我是在剛進入社會的時候開始學投資的,大概四、五年的時間,最崇拜的是巴菲特和查理蒙格所提倡的價值投資,那是要求對要投資的企業有十分深入的了解的投資策略。

然而我卻一直覺得自己沒有足夠的系統性去分析企業,總是分析得不夠詳細,所以常常遇到在選上一檔股票後,等它稍為回檔一點就恐懼把它賣掉,卻在隔天開始飇漲的情況。因此我很想找到一種有架構的評估法去分析企業。

突然有一天,在FB的廣告上偶然看到雷大「質化分析術」課程的廣告,一開始我只是直覺這堂課應該可以給我想要的東西,沒有想太多就報名了。其實剛開始也不太了解雷大的投資哲學,也沒有看過雷大的書,現在回想起來真的蠻勇敢的,單憑直覺就把錢砸下去。

然而我的直覺沒有欺騙我,甚至給了我超出我所求所想的收獲﹗

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接觸股市是N年前的事。同學出身南部望族,往來無白丁,在證券公司當營業員。拍胸脯保證憑其人脈消息圈 ,再加上有她幫我盯盤,獲利可期。然而殘酷的事實是,我自己研讀報章雜誌買的基金,還小賺了一點點;交給她的那筆身家,則賠到只剩零頭。

痛徹心扉之餘,認定股市這種吃人不吐骨頭的金錢叢林 ,不是我們這些善良小白兔可待之處。反正也沒子彈了,安分守己上班 ,不問江湖中事久矣。

直到機緣巧合下接觸到《雷浩斯教你矩陣存股法 -年賺18% 》,一棒敲醒夢中人。

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一間公司的內在價值,等於該公司未來可以產生所有自由現金折現後的總和。

自由現金流異常重要,這關係到企業投入資本產生後的經濟價值,所以自由現金流是公司營運與配置資本後的成果,這些成果可以用來分配給股東現金股息,也可以實施庫藏股,或者是用來投資更多事業。

羅伯特。海格斯壯在《操盤快思投資慢想》裡面稱自由現金折現法是第一級估價法,而本益比、股價淨值比這些相對估價法是第二級估價法。如果想要長期投資一間有護城河的好公司,那麼計算該公司內在價值的正確公式應該使用自由現金流折現法。

但是未來的自由現金流量非常難計算,光是營業現金流就可能算不準,投資現金流的支出也可能產生變化,導致自由現金流容易算錯。加上折現率難以取捨,所以大部份的人會偏向使用第二級的估價法,捨去計算第一級估價法,因為這實在太難算了。

股市真規則的第十章介紹了如何計算自由現金流折現法,作者Pat Dorsey 先介紹了幾個重要的概念:

1.折現率的概念
2.如何計算現值?
3.不同公司要用怎麼設定折現率?

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查理・蒙格是巴菲特五十多年來最重要的合夥人,熟悉價值投資概念的人都認同查理・蒙格是世界上最有智慧的人,他帶給巴菲特思考模式上的影響比財務投資上的影響更巨大。蒙格最知名的是『普世智慧』這個概念,這種概念又被稱為『蒙格主義』

所有聽過蒙格演講的人都希望能學會『蒙格主義』的概念,由於這些概念太過艱深難懂,導致一般人難以理解,所以我將其解構為七個主要重點:

『多元思維模型』、『能力圈』、『反過來想』、『人類誤判心理學』、『檢查表』、『跨領域思考』、『魯拉帕路薩效應』。

對任何重視邏輯的人來說,順序都是很重要的事,因此排在第一個順序的:『多元思維模型』是最重要的概念,它是蒙格主義的基石。

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【台北11/25日 初階矩陣存股】報名網址:https://goo.gl/d8bbKr

【高雄今年最終場】12/9 -10 兩天質化分析 https://goo.gl/1TRH6o 

【台北12/23/24日 】兩天質化分析 報名網址 https://goo.gl/yNPSEF
【兩天 課程簡介】 知道價值投資的人很多,但是將裡論化為執行往往是學習價值投資會遇到的難題,本課程以兩天流程帶您從無到有的完成個股基本面分析報告,包含:
1.獨家質化分析術:質化分析就是檢查財報沒告訴你的秘密,本課程透過個案探討,讓你學會運用五力分析加上二次量化的技巧,破解巴菲特的企業護城河秘密!
2.計算EPS:想學會研究員如何計算來年的EPS?本課程配合專屬功能讓你一秒算出公司未來的EPS!
3.拆解資產負債表:判斷公司下檔風險,避開潛在地雷股!
4.決策樹應用:投資就是應對未來的不確定性,決策數讓你能針對不同情況,做出各種有效策略。
5.檢查清單運用:應用查理蒙格的檢查清單原則,強化質化分析的效率~
6.實作分析:提供研究報告範本,幫助您和分組合作的夥伴一起做出個股研究報告!
7.贈送專屬功能三年使用權!
馬上報名:https://goo.gl/bSQad5

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今天過後,巴大就會在網路上退休,跟大家在網路上說再見。

前幾天我總覺得有很多話想講,但又覺得不管說什麼都僅是錦上添花。但如果什麼都不寫,感覺又很不對勁,索性想到什麼就寫。很多人可能感到巴大對我特別照顧,但其實巴大對所有人都照顧有加,你對他好,他不會忘記,他對你好,也不要求什麼回報。他就是個很好的好人,要認識這樣的好人,也許機率上真的是萬中選一。

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這本1940年代的美國好書,它的年紀應該比很多讀者的年紀還大。隨著時間的流轉來到了台灣的出版市場上。作者在1955年版本的前言說:『出版十五年後仍被記得的書實在不多』。他可能沒想到,到了2017年仍有人記得他的書。

本書的書名來自一個有趣的故事,一個鄉下人到紐約金融區,嚮導對他說:『看,那是銀行家和經紀商的遊艇』鄉下人天真地問:『客戶的遊艇在哪裡?』

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