投資的重點在於享有一間公司長期獲利的成果,這些成果的多寡就是一間公司的內在價值高低。

股神巴菲特在波克夏的年報上面寫:『我們的經營目標是希望每股內在價值能持續成長,為了達成目標,我們必須投資在一組多樣化的優質企業上,也就是能產生現金而且持續賺取高於平均水準的資本報酬率的公司。

追求長期投資的投資人可以模仿巴菲特的概念,讓自己的投資組合包含一組內在價值多樣化的優質公司,為了判斷公司的基本面,投資人要檢查以下三項要點:

  1. 獲利能力矩陣等級:只要ROE大過15%,且有自由現金流就屬於A級公司,該公司越多年A級表示該有越好的資本報酬率和產生現金的能力。

  2. 現金股息是否持續發放:表示公司有穩定的配息策略。

  3. 該公司近日的重點財務數字:觀察公司營運是維持良好還是轉差。

以下我們以可成、全國電、邦特、崑鼎、可寧衛五家公司做範例思考:

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有一本出版於1940年代的著作叫做:『客戶的遊艇在哪裡?』這是一本輕鬆有趣的金融界故事小書,裡面提到一個鄉下人到紐約金融區,導遊對他說:『看,那是銀行家和經紀商的遊艇,他們賺了很多錢。』鄉下人天真地問:『喔,那客戶的遊艇在哪裡?』

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兩年前偶入「雷浩斯價值投資網」,文章中陳述一套完整、安全的投資體系,改變我對買股的想法:原來股市能做為我的僕人,能讓資產年年複利20%、歷久不衰!驚人的結論讓我不假思索地入手雷大的所有著作、仔細讀完,並等待講座的機會,接受雷大口傳心授價值投資法。

為時兩個全天的講座收穫極其豐富。雷大融合各大著名價值/成長型投資家與自己多年研究和操作,傳授找出優質的公司並評估價值和未來成長力的完整流程。首先以獨特的獲利能力矩陣──包含許多實用量化指標如ROE與杜邦分析每股自由現金流高登公式歷史評價區間等──選出優質公司並有效過濾地雷股。接著深入以質化分析探討公司的競爭優勢與護城河:此為課程精華所在!

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多年前曾經把一檔股票放到變水餃股,幸好我只買了一張, 現在還在, 以前不懂股票 , 聽別人說股票要長期投資 , 所以就放著, (因為要上班 ,又要顧小孩, 就沒去管它) 後來就沒有在進入股市了。

直到兩三年前, 慢慢感覺到通膨的嚴重 , 而且職場上又很不穩定 , 過了四十就很難找工作, 想說如果可以早點財務自由, 於是又開始接觸股市, 剛開使我是大量閱讀, 不懂就上網找資料 ,扒了很多文章 , 功力增加了一些, 就邊買邊學習 但是對於選股卻常常不知如何著手 , 跌了就很怕 不知道公司的內在價值在那兒。

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前一篇自由現金流折現法(上)說了折現率的概念,如何計算現值不同公司折現率的取捨,接下來要用股市真規則第十章的範例『高樂氏(Clorox)』公司來做實際計算內在價值,這個範例包含五個步驟:

步驟一:預測未來十年的自由現金流的成長率,並算出數字

步驟二:將所有的自由現金流折現

步驟三:計算永續價值,並且折算為現值

步驟四:計算股東權益總額

步驟五:算出每股價值

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我在去年年中上過一次雷大的課程,這是我第二次參加課程來複習。上次上課雷大有提到他的課價碼訂較高是為了稍微篩選學生,但其實上一次課功能可以用3年,再加上後續的回鍋複習,其實定價是算實惠。檯面上的課程多是單方面的講解,像雷大這樣有小組討論能練習的課程並不多,光是這樣的練習就非常值得了。

除此之外,也託雷大的福,認識了些投資界的朋友(同樣是課程學員),也參與了人家的讀書會,也看過很多人不吝分享他們對公司,產業的分析。
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我是受到富爸爸窮爸爸這本書的啟發才開始對投資產生了初步興趣,投資我完全不懂,回想一步步踏入股市,剛開始是專注於技術面學習的,不管是繳學費找老師學習、看書,我一直不斷在尋找投資的方法,但頻繁的買賣/停損機制常讓我心情起伏不定,因為一切靠技術指標與k線價格波動來掌握買賣點,直到後來我聽到了巴菲特的價值投資與閱讀相關價值投資書籍讓我對價值投資產生了非常大的興趣,開始明白原來我努力學習的技術分析方法是一種投機賺價差的方式,這並不適合上班族的我。

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『我現在有大約17萬4000元,可以退休了,一年生活費1萬2000就夠了,我的資金將會不斷成長。』這段話是巴菲特在26歲,結束在葛拉漢公司的工作後說的話。

26歲僅有17萬元左右就退休,會不會太少?請注意當時是1956年的美國,如果我們把它換成2017年的新台幣,看看會如何?當時台幣兌美元大約1:40,大約是696萬台幣,接著我們給這筆錢3%的通貨膨脹率,經過61年的調整,算出來是4223萬6000元(696萬*(1+0.03)^61年=4223.6萬,我們後續的換算都依照此公式計算,並且調整年數。)

巴菲特怎麼賺到這麼多錢的?

首先,他從小就賣可樂、送報紙,投資農地和買賣股票,到他19歲上完哥倫比亞大學的葛拉漢投資課程以後,他已經有一身經商和投資的本事。
20歲的時候他的資金有9,804美金(相當於2017年台幣285.2萬),1951年底他的資金增加到19,738美金(相當於2017年台幣555.4萬),成長了快95%。

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投資通常有兩種派別:技術分析和基本面分析,其中基本面分析向來都讓一般投資人為之卻步,最主要是因為要分析的項目不少,有些項目可能會一時疏忽漏掉,所以我們要建構一套系統化的方式,用來幫助自己完成每一次的評估,甚至能優化自己的投資流程。

我在我的『雷浩斯教你矩陣式存股法年賺18%』這本書裡面提出一個系統化的檢查方法,叫做『矩陣存股檢查表』,這個『矩陣存股檢查表』是用來衡量投資標的作業,共計分為六個屬性:『品質、規模、杜邦分析、資本配置、管理者和估價。』

這六個屬性的前五項都在評估公司表現的好壞,讓你學會如何評估一間公司。最後一項則是評估現在股價是介於合理、低估還是高估,如果是高估的區間就不要買入,如果進入低估區就可以安心持有。

以下我們用可成2474這間公司作為說明的範例:

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我是股市新手,雖然進入股市的時間不長,但一直在找適合自己的投資法,認為價值投資法是穩健且易懂的,於是開始搜集資料,知道雷大將價值投資法視為圭臬,就在網路上追蹤雷大一段時間。

剛開始雷大出「雷浩斯教你矩陣式存股法」這本書時,老實說觀望很久,因為從小數學不好的我,看到「矩陣」這兩個字就避之唯恐不及,後來看到網路上很多人推薦於是就下訂了,閱讀後發現內容其實是易理解的。

過沒多久雷大開了台中的初階課程,就報名上課,課程中感受得到老師是將巴菲特、費雪等投資大師的心法內化,而學員專屬功能更是讓我們在挑選標的上省去許多時間。

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在藝術界,《蒙娜麗莎的微笑》是一個被過度使用的符號,導致許多人失去了細細觀察它偉大之處的機會;在投資界,巴菲特也有類似的情況發生。許多和巴菲特有關的資料、書籍和傳聞不斷被過度使用,導致我們雖然聽過他許多的資訊,卻不曾仔細地了解;尤其是身處台灣,巴菲特的投資標的較難引起我們的共鳴,理解自然又會少一層。

二○一七年二月,我開始想要鉅細靡遺地研究巴菲特,了解他每個時期的投資研究、投資標的上的轉變,當然還有他所達成的驚人績效。這件事情在選書上遇到了困難,有關巴菲特的書太多了,內容參差不齊,有的書是金礦,有的書則需要淘汰。我選書的原則很簡單,我希望該書的作者至少要符合以下三個條件之一
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3-2篇費雪以一間公司敘述了自己的投資操作經驗,在1928年的投機風潮時費雪還在銀行工作,他注意到一家叫做食品機械公司,這間公司當年股價21.5元,1929年大崩盤之前上漲到50元,大崩盤後1933年跌到4-5元。

而在1931年費雪開啟自己的投資事業時,他牢記前篇提到的三檔低本益比並且沒使用閒聊法的公司所付出的代價,所以實地研究食品機械公司,並且對該公司人員肅然起敬,他說明了為什麼認為這間公司有理想的未來:

  1. 規模優勢:公司雖然規模小,但是三個業務中的產品線規模領先世界,具有規模優勢,生產效率高,品質好,可以成為低成本的生產商
  2. 行銷能力:客戶滿意度高,該公司也有自己的銷售團隊。
  3. 具備研發能力:能以成功的新產品開創亮眼的獲利。

除了上述三項之外,他認為企業經營人員的素質還必須包含兩個特性

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我和老公是一般的受薪階級,我們努力上班賺錢,平常也不亂花錢,但是對於未來的退休生活仍是感到茫然。我們知道投資雖不會讓我們馬上富有,但至少能讓我們的未來更加輕鬆。然而,過去投資基金的經驗多是賠錢,因而對於基金投資抱持著懷疑的態度。

我們決定靠自己來進行投資,但因為我們都不是財經背景,對於股票投資一知半解。我們開始讀坊間的書來自行學習,但大多的書都只是講投資經驗,或只講一些觀念,看完後對於操作細節,還是有一堆疑問。另外,某些我們覺得便宜的股票,一直下跌,某些我們覺得貴的股票,卻是漲個不停,更是讓我們感到無所適從。

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