朋友推薦的『股市真規則』是一本相當不錯的書,作者帕特・多爾西(Pat Dorsey),他很有名的另一本書是『尋找投資護城河』,他是晨星的證券研究部主任,在開發了mogning star的星號評等(Morningstar Rating)和晨星經濟護城河評等有巨大的貢獻。

本文為此書的重點摘要與筆記,並且加入了一些自己的敘述方式,除了加深自己記憶之外也分享給投資朋友參考。

 第一章:成功投資的五個原則

投資哲學是很重要的事情,良好的投資哲學代表你可以擁有一個看待股市的思考方式,這個方式能夠讓你更清晰地思考投資這件事情。

以下五個投資原則則會展現出作者的投資哲學,分別是:

  • 做好你的功課
  • 尋找有強大競爭優勢的公司
  • 擁有安全邊際
  • 長期持有
  • 知道何時賣出

 

  1. 做好你的功課

一般投資人的錯就是沒有仔細的了解它所買的公司,要了解公司就代表你必須讀懂財務報表,並且花時間去澈底了解一間公司,這樣才能避開不良的投資。

但是找到標的也必須要有一段『冷卻時間』,因為在你研究的時候到股票行情發動前這段時間是很有誘惑力的,冷卻時間等夠讓你維持冷靜,避免衝動的後果。

  1. 尋找有強大競爭優勢的公司

好公司和一般公司的差異在哪邊?就是競爭優勢。通常一個行業有極大利潤的時候,會引發不少新進競爭者一起搶食,在這種狀況下,整體行業的利潤率會一直下降。

有競爭優勢的公司能夠維持住一定水準以上的利潤率,這些公司常常會是很好的投資標的。

當你準備下投資決策的時候,找出該公司的競爭優勢是核心關鍵。

  1. 擁有安全邊際

找到好公司只是投資工作的一半,另一半是估算內在價值。投資人應該要在低於內在價值的時候買股票,但是大部份的人對價值評估往往太過樂觀,如果你買的超過內在價值,那報酬率肯定會很糟糕。

內在價值和股價之間的有利差距就是這檔股票的安全邊際,如果你也不小心在評估內在價值的時候太樂觀,那麼安全邊際的緩衝可以避免虧錢。

計算內在價值的方法有很多種,不過最重要的關鍵就是採取保守原則,否則你會後悔。

  1. 長期持有

投資股票是一件重要的事情,也是長期的承諾。短進短出是一種失敗者的遊戲,光是手續費和交易稅合計起來就會對績效造成重大的影響,這些影響的差異非常大。

保持耐心,這會讓你帶來利潤。

  1. 知道何時賣出

最理想的投資是永恆持股,但是事實上卻沒有公司值得持有幾十年,就算有,也很少有投資人買入。

知道何時賣出股票比何時買入重要,一般人通常太早賣出賺錢的部位,留下虧錢的部位太久。

關鍵點是要不斷的追蹤公司的基本面,關注該公司的基本面資訊比看股價更有用。

哪些情況不該賣股票?

  1. 股價下跌:短期內股價的走勢是沒用的資訊,決定股票價格的是公司的未來。
  2. 股價上漲:和先前的理由一樣,股價走勢是沒用的資訊,要看是公司的未來發展。

哪些狀況要考慮賣股票?

  1. 你是否犯了某些錯誤?評估的過程有沒有漏掉一些事情?公司經營是否有好轉,或者好轉的難度比之前還大的多?或者低估的競爭程度,或高估了成長力道。無論是什麼,如果犯錯了,就賣掉損失的股票吧,繼續前進。
  2. 基本面轉差:公司已經成功多年,但是成長力道已經下滑,利潤開始下降,公司的表現已經和以往不同,徹底變質。這樣就是該賣股票的時候。
  3. 股價是否超過內在價值太多?如果市場很熱,很情緒化,那麼就要思考股價是否高過內在價值,同時要計算內在價值是否變化,如果一間公司的股價異常的偏離內在價值,那麼最好的公司也應該賣出。
  4. 你這些錢有更好的投資標的嗎?投資人最重要的就是調整風險後的報酬率,如果又更好的投資標的,就應該分配資金到更好的機會上。
  5. 你在一隻股票上面投資太多嗎?這是最好的賣出理由,當你因為獲利而整體資產大增,關鍵是不要讓貪心影響了投資組合管理,稍微賣出一部份將投資組合的比例降下來,例如從15%降到10%。

 

 

感想:

第一章敘述的五個投資原則,就是價值投資的基準原則。而對大部份的投資人來說,第五個原則『知道何時賣出』,是比較少人討論的部分,Pat Dorsey的說明很有參考性,值得一讀再讀。

延伸閱讀:

股市真規則(二)競爭優勢:怎要找出有護城河的好公司?

股市真規則:如何計算內在價值?自由現金流折現法!

 

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