2016-04-28 15.35.05 拷貝
低利率的時代,錢放在銀行裡面利息是越來越少,近年最流行的投資策略就是存股策略,存股策略的基本概念就是領一間公司發的現金股息收益,如果你年年能夠領取豐厚的現金股息,就能替自己打造額外的收入。

很多人想要開始動手投資存股,但是不知道要從哪一檔股票開始,最簡單的方法就是從知名的老公司裡面找,例如中鋼是很多人心目中的定存股,它不但是國營企業,又是赫赫有名的大公司,許多人把它當成存股的優先選擇。

但是中鋼在2015年11月出現罕見的單月虧損,2015年第四季EPS竟然是-0.1元,這是繼2012年第一季虧損之後,首度出現單季虧損。股價也應聲下跌到16、7元。

2016年2月底,中鋼高階主管卻表示產業即將好轉,鋼鐵業不只春燕來了,連春牛都出現了?中鋼股價也應聲上漲到22元。

這些利空消息和利多消息充斥新聞,跌的時候讓你膽戰心驚,上漲的時候又遲疑是否可以買股票?投資人要怎樣才能避開消息的影響,讓自己有正確的判斷依據?

首先,存股的重點在於買好公司,我給好公司下的定義就是:『超越他人的資本報酬率、創造現金的能力、維持兩者多年的能力。』
這個定義可以用『五年ROE,五年現金股息、五年自由現金流』這三個指標來檢查,現在我們用這三個指標來檢查中鋼是否符合存股的選擇?

  • 觀察五年ROE

五年ROE的低標是10%,15%以上為優,20%-30%以上算非常好。
中鋼五年ROE

(圖片來源:財報狗網站)

我們可以看到,中鋼這五年來的ROE表現最高是在2014年的7.39%,連低標10%都不到,2015年的數字差到只有2.33%,不符合好公司的標準。

  • 觀察現金股息:

接下來要觀察存股指標的現金股息,現金股息代表公司的股利政策,從中可以看出公司對長期投資人的重視程度,越重視長期投資人的公司,越會有穩定的股利政策。

中鋼五年現金股利
(圖片來源:財報狗網站)
中鋼這五年來每年都有發現金股息,最少是0.4元,最多是1.01元,合計五年現金股利是3.61元,雖然股利政策穩定,但是並不算多。

  • 觀察自由現金流

現金股利是一個觀察指標,不過有些公司會借錢發現金股息,營照出重視股東的形象,並且支撐股價,這種公司就是打腫臉充胖子的公司。當這種公司遇到不景氣的時候,股價下跌的會比其他公司還多。

更甚至有些老公司存在『價值陷阱』,價值陷阱就是老公司慢慢變差,變差的時候股價就開始下跌,投資人卻以為可以撿便宜貨,反正這公司不會倒,還有現金股息可以領,但是真的是這樣嗎?價值陷阱會隨伴著ROE下跌,公司體質轉差,最後股價越來越低,股息越來越少,投資人低接到手軟,不斷加碼之後損失慘重。

真正的好公司應該是靠本業獲利來發股息,但是我們怎麼知道哪些公司是本業賺錢的公司?哪些公司又可能是價值陷阱?我們可以觀察五年自由現金流有沒有超過五年現金股利。

 

中鋼_自由現金發放率

(圖片來源:財報狗網站)

中鋼有兩年自由現金流是負的,而五年合計的自由現金流是-1.76元,但是它五年發出來的現金股息合計是3.61元,因此它的自由現金流不足以付出現金股息,有價值陷阱的跡象。

自由現金流不夠,就會要跟銀行借錢,所以我們可以看到中鋼的『長短期金融負債比』高達46%左右,持續居高不下。

 

中鋼_長短期金融負債比

(圖片來源:財報狗網站)

我們用上述指標檢查中鋼之後,發現中鋼在ROE和自由現金流方面完全不符合標準,因此不再存股標的考量之中。

那中鋼就是一檔完全不能投資的股票嗎?也不盡然,中鋼他是一檔景氣循環股,景氣循環股的操作重點在於注意以下三點:

  1. 買在獲利差、股價也差的時候:

這時候股價通常會反應獲利衰退,出現了安全邊際,此時買入成本較低。只要這公司不倒閉,未來景氣好的時候就能反應獲利成長。

  1. 注意原物料報價:

景氣循環股要轉好的時間通常很長,為了避免等太久,最好的切入指標就是原物料報價提升的時候,因為景氣循環股的產品和原物料報價連動,所以報價從谷底翻揚的時候就會是轉好的切入點。

3.注意供給和需求的變化:
影響景氣循環股還有供給和需求兩者,當需求不振,供給又提高的時候,個別公司很可能持續不振,例如寶鋼湛江鋼廠、台塑河靜鋼廠即將量產,這對原本就產能過剩的鋼鐵業來說又是一個負面影響。

景氣循環股必須見好就收,也就是說他必須要波段操作,在獲利差、利空多、股價跌的時候買進,在景氣好轉、利多出現的時候賣出,因此景氣循環股不適合存股。

既然本文認為中鋼不能存股,那我們要怎樣找存股標的?我們可以按照先前定義的三個財務指標,並且使用財報狗網站的免費功能,設定選股條件,https://statementdog.com/pick/tpe
財報狗選股

選股條件可以自由設定,你可以先把條件設定寬鬆一點,之後從中找出你能了解的公司,這些公司要有優秀的產業地位,才能夠讓你安心的存股。

以下我們簡單篩選出:中華電、中華食、崑鼎、可寧衛、全家、統一超這些公司做範例。

中華電信是電信產業龍頭,中華食品在豆腐的市場佔有率相當高,崑鼎和可寧衛是廢棄物處理產業的龍頭,全家和統一超則是超商通路的霸主,這些公司都不是難以理解的高科技產業,同時在自己的產業中都有強大的產業地位,接下來我們就用好公司的三大指標來檢查他們的財務表現。

五間公司ROE比較

首先看最新2015年的ROE,我們可以看到這六間公司表現都不錯,中華電、中華食、崑鼎都在11%-17%左右,可寧衛、全家、統一超則是在25%-30% 左右。

 

五間公司現金股利比較

再看現金股息,這六間公司每年都能發出現金股息,股息政策都相當穩定。接著要檢查自由現金流,看這些公司是借錢發股息還是靠本業獲利配息?

五間公司自由現金流比較

 

檢查這六間公司,會發現他們都有充沛的自由現金流,等同現金製造機,這類公司在面對不景氣的時候可以度過寒冬,不用擔心是否被銀行抽銀根。在景氣好的時候則可以持續配現金息給股東,讓股東有足夠的獲利。

也許有人會想,這些公司並沒有新奇之處,也沒有什麼未來的成長想像空間。難道不能投資一些有未來性的股票嗎?這讓我想到每次演講都會有人問能否投資生技股?我的論點很簡單:如果這些生技股有充沛的獲利,能夠有超越他人的資本報酬率,和足夠的現金流入,才能夠投資。如果沒有任何的營收和獲利,那你就只是用股票買夢想罷了,當夢醒之後,往往投資人會付出慘痛的代價。

存股投資的重點在於『良好的現金收益』,如果你是投資人,你重視的是你投資企業的經營成果。舉例上面六間公司,並不代表投資建議,而是要簡單說明一個道理:『如果你找到一間好公司,而這個公司你很瞭解,這就是最好的投資機會。』

追蹤最新好文章,請關注雷浩斯價值投資網紛絲頁