網友提問：「雷大…
不好意思…
我又來發問了。
我發現…設條件（ROE近5年平均15%以上、近1年10%以上、當然還有其他條件…），
挑選出來的各股，
分析“杜邦方程式”，好像大部份都是“淨利率”出了問題…
接下來看其他，
如存貨、營業天數、（長短期）負債、自由現金發放率、、、、等部份，皆沒太大變化、甚至還有縮短天數…
也分析未來產業也沒有太大變化…
可是股價還是直直落…
請問雷大，接下來要分析什麼？…….」
相信大家都會有類似的問題，所以我們以信錦1582為例來做練習。
信錦是全球最大的顯示器樞紐製照商，2012年營收比重樞紐佔64%，模具29%。產業狀況如圖檔：
資料來源moneydy：http://www.moneydj.com/kmdj/wiki/wikiviewer.aspx?keyid=fe9e228e-a628-4bd2-8beb-6d142bb29e9f
我們先看三大基本指標分析，ROE杜邦分析：
從近四季杜邦分析來看，可以看到紅色的線ROE和黃色的淨利率走勢一致，所以影響ROE的關鍵是淨利率。
ROE最近最低為12.13%，最高是18%左右，淨利率則是5.75%到7.29%左右。
自由現金發放率
信錦每年都能發出3-4元的現金股息，相當不錯。但是2010年和2011年的自由現金流量不足，導致那兩年的自由現金發放率太低，原因是什麼？是投資支出太多？還是收回的的錢不夠？。
用每股現金流量表來看，2010年自由現金流量偏低的原因是當年有投資支出，所以可以看到2010年每股投資現金支出4.64元，2011年偏低的原因是營業現金只有0.25元，表示當年收回錢的狀況不佳。
從盈餘品質走勢圖可以看到，2011年的盈餘品質指標只有6.35%，當年看起來的確是狀況不好。
掃描三個指標之後，就要看財務報表，先從代表下檔風險的資產負債表開始，觀察信錦的資產比重，信錦這類公司製造能量不必花太多固定資產，但是可以看到應收帳款高達44%，這是個危險訊號。
請注意：應收帳款的分析包含對客戶的收款能力，簡單的說就是談判能力，比的是兩間公司的規模大小。
信錦的客戶主要都是國際大廠，這些國際大廠的談判能力當然超過信錦，因此除了應收帳款比重高，應收帳款的天數也高，都在120天左右，四個月的收帳期算很長，如果收不回來，會產生呆帳損失，同時也會使營業現金流降低，因為這是積壓資金的用要項目。
我們可以看到2011年應收帳款大增，解釋了當年營業現金流偏低的狀況。信錦的應收帳款金額大，一損失就會很嚴重，此為資產端最大的風險!!
改看負債端，信錦的負債問題不大，幾乎都是應付款，沒有甚麼負債問題。
長短期金融負債比只有5.56%。
所以看下檔風險，信錦最大的風險就是應收帳款的金額和天期過高，畢竟相對上信錦是小廠，要是被倒帳就慘了。
再看成長力道，從營收柱狀圖，營收仍然有成長。
從「長短期營收年增率」來看，成長力道是開始不足了。信錦的產品組合有NB和顯示器，NB產品市場整體都在下滑中，理所當然沒有成長力道。
從毛利看來，信錦的毛利率維持的不錯，最近一季毛利率降低，從找到的新聞資訊中是材料從深圳送到重慶組裝，運費成本高，以及打消呆料，導致毛利率降低，公司表示，之後重慶供應鏈會陸續到位，所以明年運費成本可以降低，毛利率應該會持穩。
軸承廠競爭對手有龍頭廠新日興3376和可成轉投資的4999鑫禾，競爭對手要看毛利率的比較，新日興和鑫禾毛利率都有30%和36%，強過信錦。
最後看淨利率，淨利率有6%-8%，以這個產業看算不錯了。
分析完畢之後就要預估EPS，可以用三個版本來計算，請自行計算。
總結來說：
分析完三大指標之後要分析資產負債表和損益表(財務分析)，還要分析客戶和競爭對手，以及產業狀況(質化分析)，才能了解一間公司的各個構面，以下是簡單重點。
- 信錦資產端的風險來自應收帳款，金額過高、天數頗長，一旦被倒帳會有風險，且信錦對客戶談判力偏低。
- 產業因為NB和顯示器成長力道不足，營收成長差，未來是否能好轉是未知數。
- 獲利比率比競爭對手偏低，屬於中上水平
歸類來說，屬於普通公司，必須要被低估的時候買入，合理價賣出。可以參考歷史本益比的高低來判斷。
本文只是個人就公開資訊財務報表進行分析，決非買賣建議，本人手上也無相關股票，僅做簡單分析，做為示範教學。