我們投資必修課專欄241期舉列過『加權股價報酬指數』的統計資料，並且得出『股市總是上漲，所以要避免短進短出。』這個結論，雖然如此，但不代表股市沒有崩盤。

因為報酬指數編製的時間沒有涵蓋所有的台灣股市歷史，所以統計上沒有包含1988年證所税事件、1990年伊拉克戰爭、1996年台海危機和2000年的網路泡沫化，這些重大事件都造成了大幅度的崩盤，而很多投資人都沒經歷過崩盤，他們的投資經驗中沒有這段經歷，對未來的判斷就會有落差。

如果你是2009年後才開始股票投資的人，你經歷的就是持續上漲的股市，雖說股市大多數的時間是上漲沒錯，但大幅度的循環必定會產生，只是我們不知道是哪個時間點會發生。
2009-2018年間的股市下跌幅度和2008年產烈的金融風暴相比，其實根本根本不算什麼，而2019年的現在，大多數的人早就忽略了金融海嘯的衝擊，而且上漲的股市會讓人失去戒心。

 

投資大師霍華・馬克思在他的著作《掌握市場週期：價值投資大師霍華．馬克斯教你看對市場時機，提高投資勝算》裡面，用一張圖恰如其分的說明了內在價值與市場循環的關係，我們可以看到中間有一個代表內在價值的斜線隨著時間持續上升，這條內在價值線可以當成報酬指數。

我們也可以看到另一條代表股市的曲線，這表示股價會出現大幅度超漲超跌的現象。

優秀的投資人不會因為一時的漲跌，而忘記循環的規律，反而會而會隨著觀察循環的跡象，趁機調整手上現金和股票的比重，讓自己的優勢在循環之間不斷累積。

如何觀察循環？投資大師霍華・馬克思在他的著作《掌握市場週期》裡面提過：

『牛市的三個階段：
1.少數敏感的人相信情況會好轉。
2.多數人了解情況真的好轉。
3.每個人都認為情況越來越好。

熊市的三個階段是：
1.少數有眼光的人發現，多頭無法持續。
2.多數人發現情況開始惡化。
3.每個人都認為情況只會越來越糟。』

 

從這三個階段，你會發現一個華爾街的名言：『聰明的人一開始做的事，愚笨的人最後才會做。』
為何會如此？這背後有兩個心理因素影響，一個是『不確定性』，另一個是『社會認同』。

 

股市的走勢，或者未來的經濟情況，兩者都是不確定的。而人性討厭不確定性，所以會下意識的尋求他人意見，這種尋求意見的行為就是用『社會認同』，來消除心理上的不確定性。

但是社會認同不見得是對的，因為其他人也正在尋求社會認同，最後所有人一起做出錯誤行為，所以巴菲特才會說：『大多數人犯的錯誤就是：別人這樣做，所以我們也這樣做。』

 

為了避免被社會認同影響，你必須獨立思考、同時你也不用預測未來，你只要知道循環會發生就好，股市循環的終點就是大盤暴跌，暴跌會產生心理衝擊，但是對有『避震器』的人來說，衝擊不是傷害，而是機會。

 

所謂的避震器就是你的資金，包含：生活緊急預備金，低檔的投資資金，還有要避免負債讓你無法充分投資。只要你做好完善的避震準備，崩盤不會傷害你，反而會變成讓你獲利的關鍵時機。

 

複利的因子有三：『本金，時間，報酬率』，而時間因子有一種特殊的性質，就是人生中的『關鍵時機』。只要你能夠掌握關鍵時機，在本金略少的狀況下也能得到極高的報酬，如果本金充沛更能得到超越他人的報酬率。

 

巴菲特至少有兩次精彩的時機交易，兩次他都準備了巨大的避震器，例如他在1973年股市還沒下跌之前替波克夏籌資2000萬美金的固定利率債券，其一是他為了再下跌時有更多的子彈，其二是因為他知道如果大跌時刻是無法籌資的。

接著他用8%的固定利率借到錢（當時的通貨膨脹率是12%），之後不僅利率上升，甚至還可能借不到錢，所以連銀行都忍不住寫信佩服他說：你抓住的時機真是完美。

而後1974年股市大跌，巴菲特毫不客氣的大買特買股票，他比喻為：『你可以用葛拉漢的價格買入費雪的股票』。當然，沒有準備好的人是做不到的。

 

另一次是在1987年，股市先大漲到驚人的44%，巴菲特在十月十二日左右賣出大多數的投資組合，只留下他認為三檔永恆持股，巴菲特的朋友認為這是『全部出清持股』的命令。

 

當巴菲特賣出股票轉換現金之後，十月十六日股市先跌了108點，之後的十月十九日再跌508點，跌幅高達22.6%，是歷史上著名的驚人跌幅，從此被稱為黑色星期一，許多人的財富都蒸發掉了，但巴菲特保留了充沛的現金，在隔年1988年到1989年之間，巴菲特投了十億美金大買可口可樂，成為他的著名投資案例之一。

 

也許你會想，那是巴菲特阿，我們一般人怎麼做得到？實際上一般人只要透過歷史學習，要辦到也不難。
我初入股市是在大學四年級2002年，隔年產生sars危機，股市一灘死水，但是當危機過後立刻股市大漲，當時我雖然想買股票，無奈剛畢業的人手上資金不足，只能錯過行情。

 

我牢記這些經驗，在剛工作後就努力存錢和做好投資，當2008年金融風暴發生時，我當時既無負債，手上也有半年的生活費當預備金，同時還有正職和兼職的收入，因此我每個月都有資金可以買股票，掌握這波機會讓我的財富大幅提升，從此能夠掌握更多的機會。

 

時機是極端重要的一件事，因為你可以趁機打出一記全壘打，但崩盤對某些人是厄運，因為他們可能會因為各種因素被迫賣出股票，例如負債，或者借錢投資。

  如果你發現一記好球，卻沒有足夠的資金來打擊出去，那麼投資績效就會跟持續揮棒、短進短出的投資人成果一樣糟糕。

 

真正優秀的投資人絕對是做好準備的投資人，他們會在上漲時累積現金，下跌時累積股票，在循環之間累積優勢。面對未來的不確定性，你不用預知未來，而是要創造自己的未來。

 

巴菲特：『長久下來，市場會出現離奇、甚至怪異的現象。一個大錯很可能會抹滅長期累積的成就，因此我們需要本能上即可識別重大風險的人，包括從未遭遇的風險。』

本文發表在smart智富 投資必修課專欄 2019年3月號