撰文者：戴瑞瑤   原文連結

身為專職投資人的雷浩斯，鑽研財務報表，深入研究過的股票不勝枚舉。對他來說，季節性的題材可以當作操作波段時挑選類股的參考，但前提是必須選到1家好公司，才能降低投資風險、提高勝算。

雷浩斯認為，比起電子股股價波動高，像食品這類的傳產類股股價走勢都較穩定，不管是拿來存股、還是做價值波段投資都能放心。此外，他也會先以產業龍頭地位的公司為主，這些公司具有獨占的優勢，像飲料包材大廠宏全（9939），目前國內的統一（1216）、黑松（1234）、愛之味（1217）等都是它的客戶，市占率相當高。食品產業龍頭股的股利發放通常較穩定，若再搭配淡季進場、旺季出場，可以賺到的獲利就會更高，是進可攻、退可守的好標的。

他也認為，若要依據季節題材投資，一定要先做功課，了解淡、旺季週期，像飲料、包材、通路等內需型產業，營收旺季通常會在第3季，第4季則是營收淡季。因此，就要選擇營運較低迷與股價都偏低的第4季切入，但在這之前必須先就ROE（股東權益報酬率）、每股自由現金流量與每年是否穩定發放現金股利做篩選，就算切入後股價未如預期在旺季有大幅的上漲，只要公司持續獲利，就不必太過擔心。

操作心法1  先看近5年ROE，再檢視本業獲利表現

雷浩斯認為，首先要選出好公司，台灣有1,000檔以上的股票，他會用下列3指標從千檔股票中篩選出好公司，再從中找尋能符合季節題材的個股：

1.ROE近5年平均大於10%

2.每股自由現金流量平均5年大於0

3.現金股利近5年平均大於0

首先，ROE就是代表公司運用股東出資的錢，能夠產生多少的淨利。但他認為，一家公司ROE若光1年好，就算是ROE高達20%，也不代表公司能穩定賺錢，因此他認為ROE若能夠近5年都維持10%以上的公司，才算獲利穩定。

光看ROE不夠，還要檢視這家公司的獲利是否來自於本業？若來自於本業，獲利就能夠長久經營下去。他會再看「每股自由現金流量」，也就是公司賺到的錢扣除設備等支出後，剩下可以自由支配的現金，並除以在外流通的股數，若是正數，就表示這家公司能夠完全保留下這筆現金，並分發給股東。他建議可以近5年每股自由現金流量平均是否為正來作為第2篩選條件。

最後，就是要看這家公司留下來的現金，到底有沒有確實發放給股東？因此若近5年每股自由現金流平均為正，照理來講應該也要有現金股利的發放，因此第3個標準就是「現金股利近5年平均大於0」。

而要從千檔股票中藉由上述3標準篩選，我們可以藉由財報狗網站（statementdog.com）來初步篩選。篩選過後，符合標準的有300多檔值得投資的公司。若希望能跟上第3季的暑假題材，飲料大廠與通路類股是絕不可錯過的，就從300多檔中找出符合的相關個股，這樣篩選下來，可以關注的飲料與通路類股有5檔（詳見表1）。

圖解查詢》用財報狗網站篩好股

操作心法2  以營收對照股價，逢低布局具季節性個股

初步篩選出好公司後，接著，雷浩斯會觀察年度營收的高低點跟股價的高低點之間的差別，如果過去年度營收最高的月份，股價都有明顯的漲幅，表示這檔股票的股價表現與季節性有很明顯的相關性。

以F-美食（2723）為例，先從年度營收中觀察F-美食過去營收最高落在哪一季？資料顯示從2012年至2015年，年營收最高點都落在第3季，最低點則出現在第2季。

最後，我們將營收狀況與股價做對照。可以發現，F-美食在每年的8月至9月期間都會有一波漲幅，相反的，5月至6月期間與第4季通常處於股價的相對低點位置（詳見圖2）。投資人可以在第4季或第2季末，5月、6月就開始布局，並於第3季8月、9月時獲利出場。

但是，雷浩斯也提醒，有些個股過去幾年雖然有相關性，但是也可能受到外銷市場等影響，相關性變不高，最好每年都要檢視一次。甚至，有些個股的股價跟營收的相關性很低，他舉過去曾研究過的好樂迪（9943）為例。

好樂迪與錢櫃（8359）彼此交叉持股，2014年年報顯示好樂迪據點約51家，比錢櫃17家還多出許多，於台灣KTV產業中處於龍頭的地位。錢櫃因消費較高，族群專攻社會人士；相反的，好樂迪消費較低，專攻學生族群。

若從上述來判斷，好樂迪應該在暑假期間營收最高，但從每月營收狀況來看，月營收最高點都在2月，最低點都在3月，推論受景氣影響性大。

又從股價表現來看，股價高峰都在第3季，也就是每年6月期間，股價低點則都出現在10月、11月。雷浩斯認為，以好樂迪這樣低相關性的公司，較難以營收來推估季節性的漲勢，但因為是1檔穩定發放股息的公司，可以等中秋節後下跌進場，擺放到隔年發放股息之前，但如果獲利達當年度股息的2倍～3倍，則可以先賣出，日後再回補。

操作心法3 耐心等候股價反映，並持續觀察EPS變化

若你第1季就進場布局F-美食，等到第3季持有期間至少長達5個月。雷浩斯建議投資人，最好持續觀察每季EPS（每股盈餘）來判斷，若每月營收年增率下滑、EPS也持續下滑，就要了解衰退原因，再決定是否提前出場。

雷浩斯舉例過去他曾操作過的宏全（9939）。宏全是飲料填充與包材的製造商，從營運據點占整體營收的比重來看，包括台灣40%、中國40%、東南亞20%，近年來宏全積極在東南亞設廠，包括柬埔寨、泰國、緬甸、印尼等。

因為是做飲料包材，冬天獲利差，夏天獲利好。他觀察宏全的營收狀況（詳見圖3），年度營收最高月份都出現在7月，最低則出現在11月，顯示第4季是宏全的傳統淡季。再觀察股價，發現宏全通常股價發動較早，基本上在5月底、6月就會有明顯漲幅。

雷浩斯就在第4季進場，待隔年第2季末就出場。但近年來，他觀察宏全每季的EPS走勢，雖然還是在第3季表現良好，但有逐年往下降的趨勢（詳見圖4）。後來藉由年報來了解，發現宏全的印尼新廠的產能利用率一直不夠好，是導致EPS成長率下滑的主因，就決定暫列為觀望名單。

工商服務：雷浩斯歷年著作 博客來