Smart智富特刊第1606期 撰文者：戴瑞瑤 口述：雷浩斯 2016-06-22 原文連結
價值投資達人雷浩斯靠3指標挑優質好股
使用價值投資法，讓總資產年年成長20%的「價值投資達人」雷浩斯，在2015年的成績更是大放異彩。
他在2014年底買進大立光（3008），在2015年出場，報酬率高達50%。2015年底到2016年上半年，他都是以波段操作為主。
雷浩斯表示，「2015年5月到8月，當大盤站上萬點的時候，我就把長期存股部位獲利出清，我才不要傻傻地抱下來，就算當時報酬率很好看，萬一從萬點掉下來又會被打回原形，我要大盤掉下來的時候有錢可以接，才能夠賺更多。」
蘋概股占GDP比重高 可率先卡位進行波段操作
以投入資金部位最多的股王大立光（3008）為例，雷浩斯說：「大立光我在2014年底的時候買在2,200元，原本是想存股，但是今年5月∼8月大盤站上萬點，那段時間我看報酬率差不多有50%，因此就出場，賣在3,300元，後來股價一路漲到3,700元，雖然我沒有賣在最高點，但是至少我還是有賺到錢。」
除了受到大盤萬點的影響，有些個股則是因為2015年獲利大幅衰退。雷浩斯舉例，「像我之前長期持有的中碳（1723），我就在2015年1月高點時出場，當時出場的價位約150元，雖然不是賣在最高點，但是我從它2014年的財報中預估，EPS（每股盈餘）會愈來愈差，實際上也是，因此股價在5月後就開始往下掉。」不過，他認為中碳在2016年第1季，EPS衰退幅度開始減緩，會列入持續觀察名單。
而雷浩斯近2年的資金部位，以大立光和可成（2474）這2檔蘋概股為主。
為什麼雷浩斯對蘋概股情有獨鍾？
他表示：「其實現在台股動能很多都還是靠蘋果概念股，占我們國家GDP很多，就算蘋果營收衰退，大立光、可成這些公司的本質還是很強。」
可用零股參與股王漲幅 大立光
從去年一整年到今年5月，股王大立光（3008）占了我投資比重非常高的部位，最主要的原因是它仍然是基本面非常強的公司，身為全球智慧手機鏡頭的龍頭公司，也是蘋果、三星、宏達電（2498）、Sony、華為等手機品牌的鏡頭供應商，市占率高達2成以上。
我認為，一間公司只要基本面好、競爭力強，不管要做波段或存股都非常適合。
首先，從股東權益報酬率（ROE）來看，近5年ROE表現都是上升，5年平均值高達37.11%。此外，除了近5年每股自由現金流都為正之外，2014年後更突破100元，表現十分優秀。
再者，從營收來看，2015年的年成長率近22%（詳見表1）。
不過，我預估大立光2016年營收恐怕會有些衰退，第1季以來營收成長率將近-22%（詳見表2），主要是因為傳出蘋果iPhone 6S賣不好，導致出貨量衰退。大立光出貨給蘋果iPhone的比重占整體比重的40%，一定會受到影響。
但是，我認為營收不會下滑太多，因為蘋果下一代新機iPhone 7採用雙鏡頭的機率偏高，如果是雙鏡頭，主要供應鏈還是要靠大立光。
產能高出競爭對手1倍 毛利率更是高達56%
環顧大立光國內外的競爭對手：國內的競爭對手主要是玉晶光（3406），每個月產能約4,000萬顆，大立光則是8,000萬顆，差距很大。
而且，2016年1月傳出蘋果打算要扶持日本鏡頭廠康達智（Kantatsu），這個消息也導致大立光股價下跌。
但是，蘋果會扶持日本廠主要的原因是玉晶光的產能太差，但是康達智每個月的產能也才3,750萬顆，要影響大立光在蘋果的地位還有段距離。
可 成》產品競爭力強＋公司資訊透明
今年我的資金部位第2大就是可成（2474）。可成主要是生產金屬機殼，包辦了蘋果Macbook近半的產能。
雖然有塑膠機殼威脅，但是塑膠機殼的利潤比金屬機殼低，因此可成的獲利會較好。
不過，可成股價從2015年下半年開始跌得很深。除了受到蘋果清庫存消息的影響之外，主要是還有2個狀況：
1.董事長洪水樹在2016年1月的線上法說會表示，會降低資本支出，並且要提高股利政策，預估未來5年的股利政策都會維持在10元以上。
消息一出，市場開始懷疑可成的成長動能，因此外資開始拋售持股，但是，我認為這是反應過度，通常走向成熟的公司，股利政策就會偏向穩定，不是因為公司體質變差，而是進入成熟期；
2.今年4月有消息傳出，2017年蘋果推出的iPhone 8將採用玻璃機殼，導致可成股價下跌。其實洪水樹在5月中的股東會有特別澄清，玻璃機殼的消息是假議題。
從目前的生產技術來看，全玻璃機殼的難度過高。假設今天真的要換全玻璃機殼，到底是哪家廠商來做？誰有辦法量產？這些都是未知數，目前金屬機殼還是最主要的方案。
從基本面來看，可成的狀況還是很好，營收都表現非常優秀，每年營收的複合成長率都有30%以上，況且它是出貨給蘋果。
蘋果是出了名的會砍單、砍利潤的公司，可成的營收表現還能有30%以上的成長，表示實力非常堅強。2015年營收年成長率達49%，已經算是頂峰，預估今年（營收）成長率不會這麼高，也不會有太大幅度的衰退。
每季召開法說會 減少投資人的「不確定性」
再來檢視EPS（每股盈餘）。可成近5年的EPS年年成長，去年為32元，但是今年第1季衰退10%。
如果保守估計今年全年EPS將衰退10%，也有27元的水準。
股息配發率近3年逾7成 廣 隆》不受紅色供應鏈影響
廣隆（1537）這家公司我從2013年就開始研究，一直是我追蹤名單裡面最喜愛的公司之一，也是1檔非常適合存股的標的。
只是目前我大部分的資金都在大立光（3008）和可成（2474）上，比較沒有餘力專心存這檔股票，但是我依舊非常看好這家公司。
廣隆主要生產鉛酸電池，用於機車與不斷電系統，是台灣最大的鉛酸電池廠。這家公司的總部在台灣，但是大部分的工廠在越南，也因為很早就切入越南市場，所以在當地機車鉛酸電池的市占率達30%以上。與台灣相比，越南更是機車之都，機車市場是全球第4大。
或許投資人會疑惑，難道生產鉛酸電池的廣隆不會受到紅色供應鏈的影響嗎？
其實是不會的，因為環保問題，從2006年開始，中國就嚴格管制鉛酸電池的生產，同時將鉛酸電池出口退稅比重從13%降為0%。中國廠商的成本大幅提高，因此不用擔心中國的競爭。
從基本面來看，雖然廣隆的營收沒有太大的爆發力，但是近2年仍然是穩定成長。
從EPS來看，從2011年的3.9元，一路成長到2015年的9.42元，創下歷史新高。
恐受越南環保法規衝擊 但修法曠日廢時，短期影響有限
廣隆除了營收穩定成長之外，配息也都很穩定，而且都是靠本業的獲利在配息，2015年就配了7.5元的現金股利，股息配發率幾乎年年都有6成∼8成。
另外，廣隆的董監事持股有18%，質押比是0%，從財報看起來負債也不多。比較特別的是，廣隆的第2大股東是國泰人壽、第3大股東是富邦人壽，而且勞退基金也有投資，投資人在存股上也會比較安心。
廣隆唯一的風險就是萬一越南修改環保法規，開始管制鉛酸電池的生產，但是，因為越南騎車人口過多，所以我推測法規更改不易，而且廣隆也有生產電動輪椅與電動機車，不算落後市場。
在操作上，以2016年6月6日的收盤價137元計算，殖利率約5.5%，本益比約14.5倍，還在合理範圍。廣隆的股價一向是平穩向上，適合分批買進並長期持有。
好樂迪》近3年穩定配發4元股利
對我來說，好樂迪（9943）屬於C級存股標的，公司的競爭力、規模與A級的大立光（3008）差距很大，基本面也沒有B級的廣隆（1537）來得好。
如果想提升整體的投資報酬率，我不會放太多資金在C級的存股標的上。以2016年來說，我會等大盤指數見到7字頭的時候，才會以低價買進C級的存股標的，但是資金部位不會超過本金的10%。
目前國內KTV產業的2大龍頭就是好樂迪與錢櫃（8359），2間公司是交叉持股，但是好樂迪的家數遠遠超過錢櫃，目前好樂迪據點有50家以上，錢櫃才20家左右，而最近興起的星據點全台才3家，從市占率來看，好樂迪還是最大。
如果從基本面來看，雖然好樂迪近2年的EPS（每股盈餘）都大幅成長，2014年的EPS達4.4元，年增率約63.6%；2015年的EPS達6.79元，年增率約54.3%，但是營收卻有些微下降，主要是因為轉投資虧損的中國錢櫃已經收掉，同時近期更換了一位經理人，才將本業的成本大幅壓低，EPS卻能大幅成長。整體來說，好樂迪的基本面仍然是好的。
但是，好樂迪這家公司會讓我持續一直追蹤，除了基本面好之外，主要是因為它的配息非常穩定，近3年都能穩定配發4元的現金股利，股息配發率在2013年甚至高達148.7%。
不過，2015年好樂迪的股利政策卻讓我感到很疑惑，因為2014年的每股盈餘為4.4元，配給股東4元的現金股利，股息配發率高達90.91%；2015年的每股盈餘成長到6.7元，卻仍然配給股東4元的現金股利，照理來說應該要配6元才合理。
它的董監事持股約15%，大股東應該會配錢給自己才對，這是我至今仍搞不清楚的地方。
屬於衛星型存股標的投資部位不超過本金10%
對我來說，好樂迪仍然在觀察名單內，以2016年的股價來看，如果跌到50元以下，我會買進，資金一樣分批進場，愈跌愈買，並且持續抱到隔年發放股息後再考慮是否要出場或續抱，但是不會放太多資金在這檔股票上，頂多本金的10%
【延伸閱讀】
B05＿smart智富與今周刊專欄
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