撰文者：雷浩斯2013-07-25  原文連結

不過，並不是所有公司都適合用本益比估價，如果公司每年獲利忽高忽低，本益比會失準，必須是獲利穩定的公司才適合。不適用本益比估價法的公司，可以採用後面兩章談的估價法。如何確認一家公司獲利穩定，可適用本益比估價法？請讀者評估以下5個重點：
評估重點1》獲利來源主要是本業收益

正常的狀況下，獲利飆高，淨利率也會跟著提升。若獲利當中有一次性的業外收益，淨利率會突然暴增，並且高於營業利益率，這時必須扣除一次性業外收益後再評估。

評估重點2》營收成長與獲利成長呈現一致性

具有成長性的公司，是靠營收成長來帶動獲利成長；如果營收成長，獲利金額卻衰退，表示成長沒有帶來更多的獲利。這樣的成長力道不持久，未來可能會轉弱，就算營收成長也不必太高興。

評估重點3》未過度使用財務槓桿

若過度舉債，表示獲利成長是依靠財務槓桿，此時可以看到權益乘數提升，負債比也會提高，這類公司在景氣好時賺錢很快，但景氣變差時，獲利衰退也很快，權益乘數到3倍以上就要注意了。

評估重點4》EPS成長，盈餘品質走勢圖也正常

如果一間公司賺到錢沒有收回來，獲利能力就要打折扣，當「盈餘品質走勢圖」出現異常狀況，就算EPS成長，本益比也不會提升。

評估重點5》股本增加主要靠盈餘轉增資，而非現金增資

本益比跟EPS有關，EPS等於稅後淨利除以「在外流通股數」，在外流通股數等於「股本」除以10。所以股本愈大，EPS的數字就愈低。股本增加有兩種，一種是「盈餘轉增資」，另一種是「現金增資」。盈餘轉增資就是公司靠自己賺來的錢配出股票股利，這樣的成長較具穩定性與可預測性；但喜歡現金增資的公司，代表常有資金缺口，這時候每股自由現金流會呈現負值。缺資金的公司，營運不穩定因子較多，股價也比不缺資金的公司更容易下跌，即使每年的EPS還不錯，但若哪一年出了事，通常就是大事。

5評估重點幫企業獲利做體檢

以台積電為例，2012年無論EPS或者ROE都比前一年進步（詳見表2），我們來用以上5重點評估它是否為獲利穩定的公司：

評估重點1》獲利來源主要是本業收益嗎？

評估結果：兩年來淨利率都是31%～32%左右，主要為本業收益。

評估重點2》和營收比較，獲利的成長性如何？

評估結果：營收成長18.5%，淨利成長23%，雙雙成長。業務量增加的同時，還改善了經營效率，促使淨利成長大過營收成長，這屬於極優的狀況。

評估重點3》是否過度使用財務槓桿？

評估結果：負債增加，但是權益乘數才1.33倍，沒有到3倍以上，負債比僅24%，影響不大。

評估重點4》盈餘品質走勢圖是否出現異常？

評估結果： 兩年來盈餘品質皆大於100%，相當良好。

評估重點5》股本增加是盈餘轉增資？還是現金增資？

評估結果：股本只增加0.03%，增加的原因是員工認股權

以評估結果綜合看來，可確認台積電是一家獲利穩定的公司，當然也很適合用本益比來判斷內在價值。

最後一個提醒，計算本益比所用的EPS，一般來說，是以年為單位，如果當年的資料還沒出來，可以用「近4季EPS」相加當作新的EPS。

延伸閱讀： 獲利夠穩就用本益比找買賣點

本文收錄在『雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段』