撰文者：黃嫈琪2013-03-26

他只有5年全職工作經歷，薪水最高才3萬4,000元，卻靠著股票投資，將放進股市170萬元的本金，滾成800萬元的資產。以積極投入股市的最近8年來計算，即使碰到慘烈的2008年金融海嘯，他仍交出了一張年化報酬率高達21%的亮麗成績單，足以打敗全台灣的基金經理人。
這位知名部落客雷浩斯，年僅33歲。大學四年級時第1次買股票，錢還是跟媽媽借來的。當時他已經跟著大學學長學習技術分析約1年；因此買了擁有漂亮線形的熱門股友達（2409），一買進就大跌；他硬著頭皮續抱半年，很幸運遇到股價反彈，最後獲利30%出場。初嘗勝利的他，又靠著技術分析買進另一檔股票，同樣一買就套牢，可是這次卻賠錢收場，把上次的獲利全吐了回去。

技術分析不得要領，雷浩斯決定轉變投資方法。退伍後，他看財經新聞、報名投資課程，積極學習新技術，對於價值投資法與期貨選擇權，都很有心得，於是雙管齊下同時操作。

半年後，期貨選擇權小賠收場，另一方面，憑價值投資原則，以44元買進的中碳(1723)，股價上漲了30%，當年每股還配發4.2元的現金股利，他從此正式成為價值投資的信奉者。

2008年金融海嘯和隔年初景氣轉好時，他將領到的配息以及新資金加碼買進中碳，2010年又繼續加碼，平均成本大約56.7元。光是2012年，中碳配發的現金股利，就為雷浩斯帶來14%的現金殖利率。

他的另一檔存股標的中華電（2412），從2007年到2011年上半年持續買進，持有成本約68元，直到2011年下半年於股價近百元時部分出脫，獲利超過4成。目前仍留有少數部位，以2012年配發每股5.46元現金股利計算，現金殖利率也有8% 水準。

有人質疑雷浩斯,存股可以賺這麼快 嗎?

他坦承自己的存股法不同於一般的「買進就不賣」,雷浩斯認為,若能彈性 搭配「股票被低估時買進,被高估時賣出」的策略,進行波段操作,投資效率會更高。以下是雷浩斯運用存股法時,所配合的投資好習慣。

致勝習慣1.勤練功》每天至少花2小時K投資書

很多人問雷浩斯如何學習投資,他的第一個答案是「閱讀」。每天都至少花2~3小時的時間閱讀投資書籍,對於難度較高的書,每讀到一個段落,就會親手在筆記本上寫下讀書心得,再把精華放到部落格上,分享給網友參考。

「我一次只會專心讀一本書,一定要完全讀通了,才會換下一本。」他說,因 為沒辦法直接與作者對話,透過親手寫筆記,能幫助自己融會貫通。

像是最近一年,雷浩斯都在勤奮鑽研美國價值投資大師費雪(Philip Fisher)的著作《非常潛力股》,他笑說,「這本書,巴菲特說要看20遍。」

此書與巴菲特合夥人查理孟格 (Charlie Munger)所著的《窮查理的普通常識》,正是雷浩斯學習「質化分析」最重要的基礎。

台股有1,000檔以上,但能被存股族納 入的股票,可能不超過20檔,同時會持有 的股票更只有5~10檔,因此雷浩斯認為 要對每檔股票進行完整的質化分析。簡單 說,除了財報之外,還要更深入了解這家公司營業模式、產業地位等。

雷浩斯指出:

「財報是成果,造成結果的是公司管理階層;以質化分析去了解產業特性和競爭強弱,可以推測管理階層策略和行為,補足報表無法量化的部分。」

致勝習慣2.多學習》與高手互相交流,力求精進

雷浩斯認為,隨時保持開放的心態,對充實知識有很大的幫助;投資路上,他不 是僅埋頭讀書,跟高手交流也是他學習的重要途徑。

例如,同樣專精於質化分析的部落客尼莫,念會計系出身,精通財務報表,就成 為雷浩斯經常切磋的對象,「像是公司怎麼用錢,錢不見是因為去買了衍生性金融商品,這類財報中的微小細節,就是尼莫很擅長的部分。」除了討教會計知識,雷浩斯還會向科技業的朋友打聽消息,了解產業的實際運作狀況。

部落格的網友留言,也是刺激他學習的因子。雷浩斯笑說,當很多人重複問同樣的問題,他就會想辦法做出最清楚的解釋。也經常有網友請他分析個股,或是比較同產業的不同股票優劣。在解答的過程中,都成為他不斷進步的養分。

致勝習慣3.頻追蹤》掌握每月營收、季報變化

不管是手中的持股,或是尚未買進的觀察名單,雷浩斯都會追蹤每月營收、季報和重大新聞,注意是否有重大變化;當基本面有變差的疑慮,就要重新評估是否繼續持有。

看到營收或獲利的數字下滑,也別急 著判死刑,應該去找出變差的原因。他舉例,中碳在2011年11月單月營收,比上個月減少35%,又比前一年同期減少了近 19%,很多投資人都擔心中碳表現走下坡;不過查證後可發現,營收減少是因為當年11月進行年度歲修長達半個月,加 上遞延出貨的影響所造成。果然到了下個 月,營收又恢復正常水準。

致勝習慣4.守紀律》股價被低估時買進,高估時賣出

經過投資初期,以技術分析和期貨、選擇權操作虧損的洗禮,雷浩斯深深體悟 到,投資一定要符合自己的個性,「找到跟自己個性很合的方法,並且去精通它, 才會賺錢。」

個性嚴謹的他,選擇了價值投資法當作核心技巧。

他強調,「股價永遠只有3 個區間:便宜價、合理價、昂貴價;昂貴 價不一定會變便宜,便宜價不一定會變昂 貴,但一定都會修正到合理價。」

因此, 他的交易習慣只有一個原則,並嚴守這個 原則:「股價被低估時買進,被高估時賣出」。

雷浩斯解釋,大環境的景氣會讓好公司 股價被低估,若市場不關愛這類型股票, 股價也漲不上來。例如2012年初漲勢凶猛的生技股,「從前大家不在意生技股,一 旦獲得市場認同又有成長力道,就會被拉起來。」

剛實行價值投資法時,他從《彼得林 區選股戰略》書中,注意到租車公司可作為選股標的,因而找到台灣格上租車公司的母公司,以汽車貸款為主要業務的裕融 (9941)。2006年台灣出現信用卡債問 題,當年景氣也不太熱絡,正是屬於被市場冷落的標的。

不過他查閱中華信用評等報告,裕融股東權益報酬率達20%,而股價從2005年最 高34元下跌,2006年8月已跌破20元, 以過去的配息水準計算,股息殖利率高達 10%。因此在同年8月除權息後以18.7元 買進;2007年與2008年金融海嘯又陸續 加碼,平均成本約19.4元。

2009年初金融海嘯復甦後,裕融股價起 漲,到2010年初,股價已漲了將近1倍, 他認為已經超過合理價,於是分批出脫, 到2010年底全部出清，合計歷年股息累積報酬率達2.15倍。

此外,雷浩斯曾部分出脫的定存股中華電,也是因為股價漲高,才會選擇賣出一部分。他分析,「中華電信在台灣市占率第一,在市場上有很強的影響力,又有大 批土地題材;加上我買進的平均成本低, 因此我會繼續持有,可以領現金股利。」 不過,如果因為政策因素而失去競爭優勢,他也會考慮賣出。

致勝習慣5.控風險》資金一定分3批進場

為了嚴控風險,雷浩斯為自己訂出一套 「資金分3批進場」的資金控管原則。

金融海嘯時期,雷浩斯除了加碼原本已持有的裕融、中聯資(9930)、中華電、中碳,本來還想加買其他高價股,但考量 到,若分3批進場,錢會不夠用,因此他改 挑價位較低的台灣50(0050);在2008 年~2009年,光是台灣50的獲利就達25%。

現在雷浩斯雖然擁有800萬元資產, 但是現金部位高達5成。他說,「像是賽斯卡拉曼(Seth Klarman),美國最傳奇的價值投資者,他的現金比就高達一半。 超過百歲的價值投資者歐文卡恩(Irving Kahn),現金比也一半。」

持有高部位現金,他正是要等待大幅回檔的進場機會。計畫分兩個時機買進,第 一是跌深的時候,第二是起漲的時候;趁 著這兩個時機,各分成3批資金進場,以分散風險。

總是要等到合理的時候才能買股票,雷浩斯很常被質疑,出手的機會太少,是否 容易錯失很多獲利契機?

他承認,特別是市場好的時候,股票愈飆愈高,很難等到可以便宜買進買點; 不過,對於已經沒有全職收入的他而言,

「我必須去想像明天股市崩盤,發生最壞 狀況,我該怎麼辦。」他認為,避免買到太貴的股票、趨避風險,更是價值投資的重要課題。

雷浩斯對自己的原則很有信心,他認為,台股是淺碟市場,不會漲到天上去, 一定能等到合理價格。他做了一個有趣的結論,

「很多人沒辦法等,但我可以。如果我把投資當作全職工作,那麼等待也是我的工作。」