看近5年每股自由現金流　3步檢查公司是否變壞

要怎麼識破價值陷阱？

我採用的指標是「每股自由現金流」，在篩選股票的時候，必須符合「近5年每股自由現金流平均大於0元」的條件，用這個條件就可以避開一堆價值陷阱的公司，還可以進一步觀察公司變壞的嚴重程度。

自由現金流，是指公司從營運賺到的現金扣除廠房設備等投資支出後，剩下可以自由支配的現金；再除以在外流通股數，即為每股自由現金流

（編按：例如自由現金流為3,000萬元，在外流通股數為1,000萬股，每股自由現金流即為3,000萬元／1,000萬股＝3元）。

當公司有能力留下這筆現金，自由現金流就會保持正值，正常的狀況下，現金股利就是從自由現金流而來的。

這是多年累積的能力，必須通過景氣循環的考驗，因此我會觀察5年的數據。

要進一步分析公司是否適合存股，可按以下步驟檢查：

1.近5年「每股自由現金流」大過「5年現金股利」一半
2.近5年「每股自由現金流」有正有負，但是5年加起來是正值
3.近5年「每股自由現金流」連續為正

反過來說，如果這家公司存在「價值陷阱」，就會按順序發生以下的情況：

1.「近5年每股自由現金流」小於「5年現金股利」一半
2.「每股自由現金流」有正有負，但是加起來是負的
3.「每股自由現金流」連續3到5年持續為負，表示有很大的資金缺口，需要增資或者借貸

我們用以上條件， 分別檢視仁寶（2324） 、中鋼（2002）、中華電（2412）這3間公司，看看它們近5年（2008年～2012年）的財務狀況，是否足以成為適合存股的公司？

範例1》仁寶  2012年出現價值陷阱第1跡象

仁寶獲利雖然下滑，但是每年都能發出現金股利，且占了EPS的一半；近5年現金股利共計8.98元，平均現金股利發放率51.2%（編按：現金股利發放率為現金股利占EPS的比率，例如EPS為5元，發放4元現金股利，現金股利發放率即為4元／5元＝80%）。

再看仁寶的每股自由現金流，可以看到5年來有其中兩年為負，分別是2009年流出了3.75元，還有2012年流出了5.33元，但是5年加總還有0.92元，維持在正值（詳見表1）。

仁寶的5年每股自由現金流才0.92元，小於5年現金股利8.98元的一半（4.49元），已經出現了「價值陷阱的第1跡象」；如果2013年每股自由現金流再虧1元，就邁入第2步；當第3年持續為負，投資人就算逃開，也已損失慘重。

範例2》中鋼  出現價值陷阱3跡象

我們來看老字號的中鋼。中鋼近5年來的累積獲利是7.94元，累計發出5.71元的現金股利，平均現金股利發放率是71.9%。投資人可能會想，中鋼果然是老字號，可以持續發現金股利；但是，改看現金流量表可能就會改觀了。

中鋼的5年累積每股自由現金流為負，累計-9.08元，小於5年現金股利的一半，而且5年來年年為負。一個公司的股本是10元，中鋼幾乎少了快1個股本。

價值陷阱的3個條件，中鋼幾乎都符合。

在此並不是說中鋼會倒閉，中鋼的大股東是經濟部，同時也擁有不少競爭優勢。但是有這些優勢並不代表公司財務就會好，在中鋼還沒有改善經營績效時，投資人不用太期待它會好轉，至少要等財務指標變好再說。

範例3》中華電  具備安全存股條件

現在來看中華電，每年都發出4∼5元的現金股利，5年共計24.22元，現金股利發放率96%，等於把賺的錢都發出來。

那麼中華電的每股自由現金流如何？

5年來累積的每股自由現金流共計28.68元，超過了5年累積現金股利24.22元，而且5年來年年為正值，相當良好，這種情況才可以視為安全的存股。

最後，簡單歸納以上3間公司的數據（詳見表2）更可以看出，雖然它們都能夠年年發放現金股利，但是觀察每股自由現金流即可發現，其中只有中華電符合「近5年每股自由現金流大過5年現金股利一半」的條件，並且近5年每股自由現金流連續為正，證明中華電的現金股利品質確實優秀。