Archives: 10 月 2012

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巴菲特的合夥人查理孟格所稱的「魯拉帕路薩效應」主要概念是：各種因素和力量互相強化，使其達到臨界點，並且將彼此極大化。

在A到A+這本書裡面P280，作者說：「當我檢查優秀到卓越公司轉型的過程，腦海中不斷浮現「協調一致」「連貫性」無論你用什麼字眼來形容，基本概念都一樣：系統中的各部分相互補強，形成整合後的整體，力量大於各部分的總合。」

多因子強化效應會發生在很多力量強大的地方：

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巴菲特說：讓我們把保持護城河寬度和不可跨越，做為一個偉大企業的首要標準。
談到護城河，具有非常多的面向和條件：例如規模經濟、品牌與定價能力、用戶轉移成本….等等
那麼、規模經濟和搶第一名是同一件事情嗎？
或者和「第一名的市佔率」是同一件事情嗎？

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商週1299刊號產業風雲篇提到杜邦公司執行長Ellen Kullman的訪談頗有可看之處。

在價值投資的領域有兩個議題：第一點是永恆持股。第二點是產業經久不變。
談到永恆持股，這個論點為免太過遙遠，但是杜邦公司經營210年之久，已經超過了人類的生存年限，其中經營點可供參考。

另一點即是經久不變這個議題，杜邦公司這15年來的事業組合已經有所改變，原本的石化事業、紡織纖維業都賣出了，農糧和生物科學佔營收比重翻了四倍。那麼還符合這點嗎？ Continue reading →

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續前，ROE拆解杜邦方程式後公式如下：

ROE=(稅後淨利/營收) X(營收/總資產) X(總資產/股東權益)
         =純益率X總資產週轉率X權益乘數
         =獲利能力X管理能力X財務結構
先前拆解了獲利能力的部分，是屬於損益表上的分類。而代表管理能力的總資產週轉率和代表財務結構的權益乘數，則分別屬於資產負債表的左側和右側。
總資產週轉率=營收/總資產，等同看營運管理團隊如何運用BS表的左側資源來帶動營收。
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  財務指標非常多，有些人可能批評、認為指標有所重複，或者某個指標不夠靈敏，在一些情況下失真。實際上，運用任何工具，都要了解其功能與其侷限性。指標好不好用，都必須視其功能與組成。
  以Value investor來說，最重要的第一個指標就是股東權益報酬率ROE這個指標，他所代表的不單單是淨值成長的速度，更能夠藉由杜邦方程式的拆解，來貫穿財務報表。


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