撰文者：雷浩斯2013-07-25  原文連結

台積電（2330）股票多少錢才算便宜？股價跌破100元時，到底該買進、賣出，或是觀望？

許多不理解價值投資法的人，常有的盲點就是盯著股價看，好像股價「愈低」就代表「愈便宜」，而價值投資者不就是要趁便宜時買股票嗎？

這裡要再次強調，「低股價」不一定是「便宜」，股價「被低估」才叫便宜。那麼，該如何評斷股價「被低估」？我的做法是，根據每家公司的目前狀況與未來成長力道去判斷，算出股票值多少，再等待「被低估」或符合價值的股價出現。
不同公司適用的估價法也不一樣，最常採用的指標是「本益比」，公式為「股價／EPS（每股盈餘）」。例如台積電2012年的EPS是6.41元，如果你在2013年1月2日以股價99.6元買進，本益比就是15.5倍（股價99.6元／EPS6.41元＝本益比15.5倍）。

假設未來台積電的獲利沒成長也沒衰退，那麼在15.5年之後，公司的獲利就比你當初買進時多1倍。若當初是買在本益比8倍，就代表獲利多1倍的時間是8年。因此，若你打算長期持有這檔股票，買進的本益比愈低，獲利多1倍的年數也愈短。

本益比為市場對股票的評價

本益比可以說是市場對股票的評價，公司愈會賺錢，市場願意給的本益比會愈高，進而影響了股價的變化；可按大盤、類股、個股這3個層次，分為以下狀況：

第1層本益比》市場對整體大盤的認同度

當景氣好的時候，市場給的整體本益比高，大部分的股票都很貴，這時候就沒有安全邊際；景氣差的時候，整體本益比低，大部分的股票都很便宜，相對安全邊際就高。就像2003年SARS危機和2008年底的金融風暴，所有的公司不分好壞都會下跌，這時候就是撿便宜的良機。

第2層本益比》市場對某類股的偏好

當市場喜歡某個類股，整體本益比就會偏高，例如1999年市場偏愛網路股，好幾檔股票就算獲利差，本益比卻高達100倍。最近幾年，中概股、食品股跟生技股也有類似狀況，例如2012年底到2013年初，本益比30倍、50倍的生技股比比皆是；相反地，市場不喜歡某類股，整體本益比也會偏低。

另外，還可以從產業或產品生命週期的角度來看，若在起飛期，獲利會帶動整個族群本益比拉高。甚至有些類股在萌芽期，還沒有獲利支撐，就因為市場大力看好前景而股價飛奔，導致本益比急速膨脹，這就是最、最、最危險的「本夢比」，一旦夢碎，股價會急速從天邊暴跌到地上。

假設我們看到A公司所屬類股的本益比區間，平常都在8倍～12倍左右，那麼A公司漲到12倍時就算偏高。但如果類股突然受到市場歡迎，本益比提高到10倍～18倍左右，那麼A公司的12倍本益比就不算貴，可以持續抱到17倍～18倍再出場。

第3層本益比》市場針對該公司的評價

3層本益比之中，以這層最重要。市場給予具有競爭優勢公司的本益比通常偏高，給予體質較差公司的本益比偏低。若一間公司的基本面很好，但是整個市場都還沒有發現到它，這表示產生誤判，這家公司就會產生安全邊際，是投資人適合介入的良機。

如果這家公司具有成長力道，就算類股和大盤的本益比低，該公司的本益比也會高過大盤和類股的本益比。當獲利持續成長，股價也會跟著漲，使得這家公司的本益比，會在歷史本益比的上緣，且持續提高。

低估時買進，高估時賣出或減碼

實際操作時，我們要等待市場低估時買進，高估時賣出或部分減碼，原則如下：

1. 低估型：一般公司；低本益比買進，合理本益比或高本益比賣出。

2. 一般成長型：一般公司成長為好公司；合理本益比買進，高本益比賣出。

3. 強力成長型：好公司；合理本益比買進，高本益比部分賣出。

為什麼強力成長型的好公司不用等到低本益比再買？因為好公司獲利能力好且穩定，毛利高，市占率也高，財務槓桿又低，因此股價易漲難跌，要等到低本益比也不容易。而一般公司的獲利能力普通，運用資金的能力較差，股價當然不會高，最好等到低本益比，才不會買貴。

台灣有什麼適合價值投資的好公司代表？台積電就是一個最好的例子。台積電2012年的EPS是6.41元，如果想要買在10倍本益比，就要在64.1元買進。不過，從2011年10月以來（截至2013年6月止），已經買不到70元以下的台積電。

為什麼股價跌不下來？這是因為，相對於一般毛利率只有3%～4%的電子股，台積電的毛利率高達48.12%，同時市占率達晶圓代工產業50%左右。這類好公司除非遇到數年一次的大跌，否則不容易被低估。

因此，可以把12倍本益比以下設為合理買入條件，再把15倍的120%設為高本益比目標，算出來就是約18倍本益比，可在此時全數賣出獲利了結。

至於好公司股價不容易跌，我們可以把合理本益比設在18倍，買入價就是15倍本益比，此時若見到12倍本益比，就是難得一見的跳樓大拍賣價，可遇不可求；而當本益比達到20倍～25倍以上則進入高估範圍，持股如果是一般成長型可以全賣，強力成長型的好公司賣出一部分獲利了結

（詳見表1，點選可看大圖）。

問題來了，為什麼強力成長型的好公司不要完全獲利了結？因為具有高獲利，且不需靠增資，獲利就能成長的好公司並不多，這些公司也許會因為一時的股市回檔而暫時下跌，但是透過內在價值的成長，未來股價將會突破前波高點。因此，若有機會在低價買入這些好公司，就一定要抱緊。手上完全沒持股，也是風險之一；為了預防萬一，所以要保留一部分。

如果賣出後，股價再度回檔到合理價，可以重新買回來，甚至用獲利的金額加碼買進。要是股價從此繼續飆高，也不會因為手上股票賣光而想要衝動回補，導致失去紀律。

本文收錄在：雷浩斯教你存好股又賺波段 第三篇