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最近許多讀友來信提出對金融股的問題,以下是部分讀友的來信經同意後擷取部份問題:

讀友L問:
雷大您好,小弟照著您耳提面命的一些重要指標去做評估,不管是量化,或質化分析,金融股總是很多指標不及格。所以冒昧請教您對於把金融股當 存股的看法,謝謝。
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讀友林先生問:
您好,小弟拜讀您的大作頗有收穫,但是看到銀行股的數據覺得很奇怪,為何金融股如:第一金、富邦金……等其自由現金流大多是負的耶?這樣是否如您書上所說是屬於有價值陷阱的股票呢?可是富邦金第一金等也算是還不錯的金融股呀?真是令我疑惑、希望雷大指點一下,感謝
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針對讀友問題,主要以下三點:

1.金融股的報表和一般製造業不同。
2.金融股要比較ROA不是ROE。 
3.金融股能不能存股?

1.金融股的報表和一般製造業不同。

我書中提的指標大多數是對製造業和買賣業適用,但是金融股的報表和一般製造業不同,所以這些指標不適用。

一般製造業通常要有固定資產來創造營運活動,並且希望能夠有足夠的現金和營業現金流。但是金融業不同,以下舉第一金的資產端為例:

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2892第一金

圖中可以看到:

第一金的資產端最大的部分是『貼現及放款』佔59%,『持有到期日金融資產』佔14%,央行及拆借金融同業佔9%,備供出售金融資產佔5%。固定資產只有1%,現金只有2%,金融業的現金要產生收益,所以放款和金融資產佔大多數,不像一般製造業會希望現金越多越好,或者有高比例的固定資產。

所以讀友提問的現金流指標不管是營業現金流和自由現金流都不適用於金融銀行類股,因為產業別不同,勿以單一指標來分析所有產業。

補充說明:營建業也不適用上述指標。

 

2.金融股要比較ROA不是ROE

金融股的負債端和一般製造業的負債端也不同。

2892第一金

2892第一金

圖中可以看到:

第一金的負債端最大的部分是『存款及匯款』佔78%,還有一些央行及同業存款和其他項目,淨值只占8%,因此在衡量運用本金的獲利能力時,比較的基準不會是ROE,而是ROA。

第一金ROA

第一金ROA

圖中可以看到這幾年的第一金ROA趨勢向上,表現算不錯。
我們也可以同時比較多間金融股的ROA:

金融股ROA

金融股ROA

上圖可以看到我們同時比對五間金融股的ROA,用2015年的數字由高而低來看:

富邦金:1.12
兆豐金:0.88
中信金:0.86
玉山金:0.77
第一金:0.66

一般來說ROA是分析金融股必看的指標之一,理論上越高越好,但是ROA只是初步分析,尚需要分析公司的獲利品質和資產內容項目。

 

3.金融股能不能存股?

這個問題的標準答案是:『只要這間公司你很瞭解,同時持有成本夠低,就能存股。』

對我而言,本人沒投資過任何一檔金融股,主要是我對金融股資產端的項目不夠瞭解,再來則是我希望找到能更有成長力的公司為優先標的。當然如果你對該金融股很了解,持有成本又低,當然能夠長期投資存股。

 

延伸閱讀:

1.如何看金融股財報以元大銀為例
2.銀行的長短期利率為何不同?