投資的重點在於享有一間公司長期獲利的成果，這些成果的多寡就是一間公司的內在價值高低。

股神巴菲特在波克夏的年報上面寫：
『我們的經營目標是希望每股內在價值能持續成長。

為了達成目標，我們必須投資在一組多樣化的優質企業上，

也就是能產生現金而且持續賺取高於平均水準的資本報酬率的公司。』

追求長期投資的投資人可以模仿巴菲特的概念，讓自己的投資組合包含一組內在價值多樣化的優質公司。

為了判斷公司的基本面，投資人要檢查以下三項要點：

獲利能力矩陣等級： 只要ROE大過15%，且有自由現金流就屬於Ａ級公司，該公司越多年Ａ級表示該有越好的資本報酬率和產生現金的能力。 現金股息是否持續發放： 表示公司有穩定的配息策略。 該公司近日的重點財務數字： 觀察公司營運是維持良好還是轉差。

以下我們以可成、全國電、邦特、崑鼎、可寧衛五家公司做範例思考：

• 可成2474：

可成是金屬機殼廠，主要競爭對手是鴻準和鍇勝。該公司的獲利能力矩陣從2011年開始成為Ａ級股，2016年雖然等級是B1，但原因是因為短期存款額度較高的關係（請參考：買股之前必做功課），調整會計數字之後仍屬於Ａ級，目前看來是一間有六年維持Ａ級的公司。

公司名稱	年度/季度	2012	2013	2014	2015	2016
可成	ROE	18.42	20.43	21.07	23.75	18.48
	每股自由現金流入	8.44	12.5	14.41	18.32	-51.26
	獲利矩陣	A	A	A	A	B1

可成的財務結構良好，負債比37%。2017年Ｑ3毛利率約42.56%，營業利益率33.42%，稅後淨利率26.93%。

2016年的稅後淨利金額約220億，同一年度鴻準的稅後淨利是107億，鍇勝是28億，可成的稅後淨利總額度遠遠凌駕競爭對手。

在2017年Ｑ3，可成的單季EPS高達9元，比去年同期成長65.34%。2017年10月營收高達年增率51.49%，11月營收年增率高達35.32%，短期營運表現非常驚人。

近年公司採取高股息策略，從2015年開始都發放10元現金股息，且相當穩定，預定最新一年度也可能發放10元現金股息。

• 全國電子6281

全國電子是傳統家電通路，家電產品佔營收比重64.72，電視影音產品佔21.81%，剩下為資訊通訊產品和修繕收入。

公司名稱	年度/季度	2012	2013	2014	2015	2016
全國電	ROE	24.57	19.06	19.43	19.27	21.32
	每股自由現金流入	1.77	5.07	2.94	9.68	0.37
	獲利矩陣	A	A	A	A	A

獲利矩陣等級從2003年開始就是Ａ級，至今合計有14年Ａ級。

全國電子負債比51.71%，看似負債偏高，但是債務內容皆為營運產生的短期應付票據及帳款和長期的淨確定福利負債，並非金融負債，體質良好。

2017年Ｑ3毛利率約17.79%，營業利益率2.87%，稅後淨利率2.49%，2016年稅後淨利約4.9億。

通路商最重要的財務指標就是『現金轉換循環』這個指標。

這個指標由『存貨、應收帳款、應付賬款』三種週轉天數組成，當三個數字加起來的數字越短越好。

全國電子2016年的存貨週轉天數約63.7天，應收帳款天數1.6天，應付帳款天數-45.52天，現金轉換循環為19.78天，顯示公司現金週轉的狀況很好。

全國每年現金股息發放率約86%，五年來發放現金股息約3.5元到4元，預估之後也會大約發這個額度。

• 邦特4107

邦特是醫療耗材的領導廠商，主要經營洗腎器材用的血液迴路管和導管等耗材。

公司名稱	年度/季度	2012	2013	2014	2015	2016
邦特	ROE	13.23	14.88	16.63	16.71	18.02
	每股自由現金流入	2.08	3.76	0.91	4.38	3.28
	獲利矩陣	B2	B2	A	A	A

獲利能力矩陣等級2012年和2013年都在B2，2014到2016年開始升級到Ａ級，是屬於升級型的類型。

邦特負債比18.92%，負債很低。2017年Ｑ3毛利率約43.79%，營業利益率30.97%，稅後淨利率25.77%，2016年稅後淨利3.58億元，財務結構穩定，獲利良好。

邦特現在主力廠區在菲律賓，公司看好東協國家未來的成長，所以廠選定在沒有排華風氣的菲律賓。

菲律賓政府針對外國投資特區有租稅優惠，並且針對這些公司新產品輸入享有有免稅優惠。

邦特菲律賓廠目前只有開啟白天的產能，未來若增加夜班，產量可望倍增，而原本宜蘭廠則預估導入自動化設備，用來生產高階產品。

邦特的現金股息發放率約58%左右，這五年的現金股息金額從1.6元提高到3元，表現不差。

• 崑鼎6803

崑鼎是中鼎集團底下的控股公司，因此大股東是中鼎工程，董監事持股佔59%。崑鼎公司的經營型態是控股公司，旗下子公司分別為信鼎、暉鼎，祥鼎、倫鼎、裕鼎等公司。營運項目是處理一般生活廢棄物和焚化爐操作、維修保養和售電的事業。

公司名稱	年度/季度	2012	2013	2014	2015	2016
崑鼎	ROE	21.73	17.34	17.45	17.48	28.12
	每股自由現金流入	25.88	22.96	12.36	16.59	18.07
	獲利矩陣	A	A	A	A	A

獲利能力矩陣等級從2008年到現在2016年都是Ａ級，合計9年Ａ。

崑鼎財務結構良好，負債比僅26%，2017年Ｑ3毛利率約28.13%，營業利益率23.9%，稅後淨利率23.34%。2016年的稅後淨利金額是8.48億，以獲利和體質來說，相當穩固。

崑鼎歷年的現金股息發放率約9成，2016年現金股息為11.37元，是穩定的高配息公司。

• 可寧衛8422

是國內事業廢棄物處理第一大廠，事業廢棄物有分成一般廢棄物和有害廢棄物，有害廢棄物還需要使用化學藥劑處理之後固化掩埋，可寧衛公司的運作包含清運、處理，固化的一站式服務，其處理量是國內第一大。

公司名稱	度/季度	2012	2013	2014	2015	2016
可寧衛	ROE	33.34	27.94	22.72	25.8	28.09
	每股自由現金流入	3.68	4.91	10.41	3.37	16.33
	獲利矩陣	A	A	A	A	A

獲利能力矩陣等級從2009年到現在2016年都是Ａ級，合計8年Ａ。

可寧衛公司財務體質良好，公司無負債、2016年毛利率63%，營業利益率53%，稅後淨利率46.12%，2016年稅後淨利14.4億。

可寧衛這五年現金股息約8-11元左右，股息發放率86%左右，獲利大部分都發給股東，可以視為穩定獲利且具有現金的股票。

結語： 穩固的投資組合比什麼都重要

我們雖然舉例了五檔體質良好的公司，但是不代表這些公司隨時都可以買進。投資人不應該在相對高點買入股票，而是在股價低於內在價值的時候買進，這種被低估的情況才會具有安全邊際。

台股2017年加權指數持續在萬點之上，在這種情況下在這個區間出現被低估的公司數量會比較少，投資人可以先建立一個基本如30%左右的資金，接著趁股市相對回檔或者股息殖利率高於5-6%的時候當作一個加碼評估指標，再投入30%左右的資金。

剩下的預備資金當作緩衝，避免一旦回檔的時候沒有資金可以加碼。

總結來說，穩固的投資組合比什麼都重要，這有賴組合內投資標的的獲利穩定性和你投入的成本高低。

希望本文能幫助您了解如何建立出低風險、安心持股的投資組合：）

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『警語』本文之中所提到的個股只是為了實際舉例，不代表任何推薦或投資建議，您的投資損益本人不負任何責任。
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