一間公司的內在價值,等於該公司未來可以產生所有自由現金折現後的總和。

自由現金流異常重要,這關係到企業投入資本產生後的經濟價值,所以自由現金流是公司營運與配置資本後的成果,這些成果可以用來分配給股東現金股息,也可以實施庫藏股,或者是用來投資更多事業。

羅伯特。海格斯壯在《操盤快思投資慢想》裡面稱自由現金折現法是第一級估價法,而本益比、股價淨值比這些相對估價法是第二級估價法。如果想要長期投資一間有護城河的好公司,那麼計算該公司內在價值的正確公式應該使用自由現金流折現法。

但是未來的自由現金流量非常難計算,光是營業現金流就可能算不準,投資現金流的支出也可能產生變化,導致自由現金流容易算錯。加上折現率難以取捨,所以大部份的人會偏向使用第二級的估價法,捨去計算第一級估價法,因為這實在太難算了。

股市真規則的第十章介紹了如何計算自由現金流折現法,作者Pat Dorsey 先介紹了幾個重要的概念:

1.折現率的概念
2.如何計算現值?
3.不同公司要用怎麼設定折現率?

Continue reading

這本1940年代的美國好書,它的年紀應該比很多讀者的年紀還大。隨著時間的流轉來到了台灣的出版市場上。作者在1955年版本的前言說:『出版十五年後仍被記得的書實在不多』。他可能沒想到,到了2017年仍有人記得他的書。

本書的書名來自一個有趣的故事,一個鄉下人到紐約金融區,嚮導對他說:『看,那是銀行家和經紀商的遊艇』鄉下人天真地問:『客戶的遊艇在哪裡?』

Continue reading


『血戰華爾街』這本書這本書講的是1990年代末期,衍生性金融商品的故事。當我看了這本書的稿子之後,心裡想的是:『太陽底下沒有新鮮事。』

90年代末期在我們現在看來是20年前的故事,但是它和2008年的金融風暴出奇的相似。華爾街所生產的複雜金融商品設計和刻意複雜包裝的行銷手法,無論在哪個年代看來都如出一轍。

Continue reading

 

當巴菲特提出「護城河」這個隱喻之後,護城河就成了一個投資界重要卻讓人不知該從何著手判定的概念,如果你嘗試研究護城河這個概念,那你一定聽過派特.多爾西(Pat Dorsey)的知名著作——《護城河投資優勢》。
Continue reading

【推薦序  操盤快思X投資慢想:普世智慧的藏寶圖】

市面上有關巴菲特的書很多,但是寫到查理.蒙格的書卻很少,有一個顯而易見的原因:「查理.蒙格太難懂了。」

查理.蒙格幾乎可以被稱為世界上最有智慧的人,如果你看過他在南加大的演講稿,就能感受到他令人費解的深邃智慧,他每年在Daily Journal的年度問答會就像是蒙格版的波克夏股東會,網路上流傳問答筆記深受所有投資人的歡迎。

查理.蒙格推崇的「普世智慧」,就是將所有的問題採取「系統化思考」的解決方案,而一個巨大的系統之內必定包含許多的子系統,解決問題的方法就是將子系統一一拆解,並且探索其結構,同時又要看出關聯性。

我將這樣的普世智慧稱為「查理.蒙格學說」,他分為七個主要重點:
 「多元思維模型框架」、
       「能力圈」、
       「反過來想」、
       「人類誤判心理學」、
       「檢查表」
       「跨領域思考」、
       「魯拉帕路薩(lollapalooza)效應」。

Continue reading


灰犀牛是隱喻忽視眼前可能的危機,而這危機通常會帶來巨大的衝擊。在看完這本灰犀牛之後,我想起查理・蒙格說的一句話:『面對大問題,別當鴕鳥。』

我們的社會喜歡解決危機的英雄,但是真正的無名英雄是事先預防問題的人。預防重於治療,可是大多數的人總是無法重視『預防』這件事情,因為所有的危機都起自小型事件,小型事件只會引起你的疑惑,卻難以啟動你的警報系統。  Continue reading

我最近在看『Investing: The Last Liberal Art』這本書的台灣翻譯稿。相關內容我就先保密一下,這本書的含金量非常高。裡面的第四章裡面提到一個很有意思的環節:

在1688年有一位叫做約瑟夫.德.拉.維加的人寫了一本書和股市有關的書叫做『困惑之惑』,這本書列出了四大交易原則:
Continue reading

(圖片是波克夏股東會50週年展示的21歲巴菲特照片,圖片來源是我的朋友Lin ,已取得授權)
請年輕的巴菲特代操,費用是貴還是便宜?
答案是:比你想的還便宜!
Continue reading


今年一月底左右,天下雜誌出版社的編輯來信問我是否有意願替《巴菲特的投資原則:股神唯一授權,寫給合夥人的備忘錄:Warren buffett’s Ground Rules》這本書寫推薦序?能替這本超級好書寫上一篇推薦,我當然感到非常的榮幸,尤其這本書是經過 巴菲特本人授權給作者Jeremy Miller所整理1956-1969年《巴菲特合夥事業》時期給股東的信,能有機會一睹為快,我真的非常幸運。
Continue reading


價值投資之父班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)在《智慧型股票投資人》這本必讀經典中,把投資人分成「防禦型」和「積極型」2種,差別就是「能花在投資方面的時間多寡」!現代上班族大多數工作繁忙,如果你1週只能勉強擠出4到5個小時做投資,那麼你應該做個防禦型投資人。

我的「矩陣式存股法」就是台股版本的防禦型投資,它是為了克服時間不夠、資金不足、投資知識不足這3個困難而提出來的解決方案,同時又有機會創造比元大台灣50更高的報酬率。這個方法有3個重點:
1.長期持有好公司。
2.分散投資。
3.要有安全邊際。
Continue reading


給全球投資人的挑戰書

巴菲特是史上最偉大的投資人,同時也是史上寫最多公開信給投資者的經營者,從合夥事業基金到波克夏帝國,這些信件公開透明、人人皆可取得。同時,也有許多人整理歸納這些信件背後的投資哲學和含意,寫出不計其數關於巴菲特的書。

那麼,為什麼只有一個巴菲特?
Continue reading


雷大的前兩本書我都拜讀過,搭配財報分析的書籍,讓我在分析與評估個股上更有脈絡,特別是第一本的P36.,這道現在還是我奉行的一個投資步伐。
而這次第三本書的內容是以更系統化,配合統計的基礎,讓投資人更有效率進行價值投資、或是進行存股,當然重點是在提升信心的前提下提高報酬率!! 此外還不吝嗇的分享讀者他個人整理資料的方式;我相信向成功者學習,你會突破的更快!!

Continue reading

本書的內容,一開始只是單純的好奇心。

我知道長期持有指數型基金,報酬率幾乎等於該國上市公司的整體獲利能力。我也知道長期持有一間公司,投資人的報酬率會等於該公司的經營獲利能力,這兩者就是整體和個體的差別,所以我很想知道台灣50指數成分股裡面,有多少數量的「好公司」、「一般公司」和「差公司」?分出好壞需要一個評等制度,所以我使用「獲利能力矩陣」來評估。
Continue reading


當我想到跟大家分享一下這本書的寫作過程的時候,才知道起點往往是最微不足道的某件生活小事。

某一天,我在金石堂正看書時候,一個不認識的人突然叫住我,他是『台股價值站』App的站長,我們隨口聊幾句,他說到『六步驟存好股』這本書裡面提到『獲利能力矩陣』的概念讓他收穫很大,當時我對這句話沒有想太多。之後看了新版的『智慧型投資人』裡面提到防禦型投資的概念,我想到周圍的朋友都是忙碌的上班族,他們不是不勤奮或者不願付出,而是他們時間真的不夠用,事業家庭兩頭燒,對任何人來說都是難題,何況還要付出時間來做投資。

針對這個問題,我想到把獲利矩陣這個工具和防禦型投資的概念兩者結合,說不定會有用。2016年八月初開始和編輯討論一下書的概念,但是到八月底才訂下大綱的方向,之後開始動工,原訂可以很快寫完,但是預想的和實際總是不一樣。

Continue reading


新書《雷浩斯教你 矩陣式存股法年賺18%》 Smart智富出版,2017年3月23日 即將出版,本次先開放3-1章節讓支持的讀友們先睹為快!

文│雷浩斯

選出你預定想買的A級股清單之後,投資人最常問的問題通常是:「哪個時間可以買股票?要買多少?」或者是「哪個時候應該賣?要賣多少?」在回答這個問題之前,先釐清一般投資人對買賣股票常有的一個迷思:以為投資賺錢的人都「預先知道」買賣股票的時間點!

這個迷思真是難以點清,總是有人認為投資高手有「抓買賣點的祕密絕技」,而且不會把這些密技告訴其他人。實際上根本沒有人可以預知買賣點!我投入股市十多年來,至今仍然沒有辦法事先知道哪檔股票幾時會漲、幾時會跌。

那要怎麼決定買賣時機呢?我用的方式很簡單:「被動等待」。

Continue reading


即使價值投資已經造就出許多偉大的投資人,人們從以前 到現在仍然不斷地質疑價值投資到底有沒有用?最常聽到的問題有三:

一、葛拉漢時代的論點是否持續有用?
二、效率市場是否讓價值投資無效?
三、那些成功的價值投資者是不是運氣好?或者只是統計上剛好出現的偏誤?

這三個問題的答案,在這本《超值投資:價值投資贏家的選股策略》以一種「價值投資歷史之旅」的方式,在所有章節 中分別直接或間接地說出答案。本書探討了葛拉漢所帶領的財務量化分析風格,巴菲特的質化分析能力,葛林布雷的神奇公 式,投資者會面臨的回歸平均數現象,以及市場熱門交易和之 後帶來的狂風暴雨,和最終章節的應用討論。

Continue reading