(照片是年輕的巴菲特在大學教投資,最疼他的艾麗絲姑媽也來上課,但是巴菲特給她的分數只有C。圖片來源網路)
大盤高低點的影響帶來的就是低估股票會減少,如果是相對好的公司數量會更少,這是投資人的困境之一,你很難找到安全邊際。有一種類型可以克服這個難處,叫做『市場相對低估型』的操作策略,這個策略的特點是:

1.標的是好公司,本益比處在相對低點,但是高於15倍PE
2.老闆相對低調,是屬於多做事少說話的類型
3.股價因為外在題材減少而不被認同,老闆發言度不高因此會被顯著低估。
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前一篇提到了ROE回歸均值和量化策略,接下來討論B.質化策略:買好公司。
質化策略的論點是:『買好公司,好公司會顧好自己』『時間是好公司的朋友,一般公司的敵人』。所以這個策略是找出回歸均值的另一面『持續高ROE的公司』。

回歸均值是大數法則,所以高ROE之後都會回歸到平穩。但是有些公司就是一直維持在A級公司,這些公司為什麼不會降級?他們靠什麼本事力抗回歸法則?而投資人又怎樣才能看出這些公司?  Continue reading

  • 什麼叫做ROE回歸均值?

有些公司以前基本面不錯,但是後來卻轉差了,這種狀況在過去歷史上經常發生,在未來也會持續發生。如果我們用ROE來評估的話,就會發現有些公司好的超過平均,但是最後卻下滑了。

主要因為高ROE代表利潤高,利潤高就會引來競爭者,競爭激烈導致利潤下滑,所以ROE就會下滑到平均水準,這就是ROE回歸均值,在矩陣式存股法來說,這就叫做降級。

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十本個人力推的價值投資精選書單

  1. 智慧型股票投資人(全新增訂版)
  2. 非常潛力股(經典新譯版)
  3. 巴菲特的勝券在握之道:在負利率時代,存錢不如存股的4大滾雪球投資法
  4. 護城河投資優勢:巴菲特獲利的唯一法則
  5. 超越大盤的獲利公式:葛林布萊特的神奇法則
  6. 投資最重要的事:一本股神巴菲特讀了兩遍的書
  7. 窮查理的普通常識:巴菲特50年智慧合夥人查理蒙格的人生哲學
  8. 華爾街之狼從良記:一個價值投資者的旅程
  9. 下重注的本事:當道投資人的高勝算法則
  10. 超值投資:價值投資贏家的選股策略

 

以上十本推薦按照順序閱讀,如果您已經看過其中某幾本書,也建議您把其他本都看完,相信對您的投資旅程會有很大的幫助!

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複利是已知最大的投資力量之一,當你長期持有一檔股票,同時將股息再投入之後,就能夠擁有複利效果。那麼要怎樣把複利的力量更強化呢?大部份的人的答案是『使用槓桿』,這的確是一個方法,但是槓桿是兩面刃,雖然用槓桿可以讓獲利增加,但是用槓桿一旦失敗,虧損也會增加。

比槓桿更重要的就是使用『80/20』的法則!
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(圖片為 『學習的王道』一書 作者  josh waitzkin)

怎樣才能讓投資表現得更好,逐步到精益求精的地步? 『學習的王道』這本書下面這段敘述非常貼切:

“表現卓越的學習者,能進入深度的專注狀態,並且能讓潛意識自在流動,使意識能更專注在少量的資訊,因而產生『看得越少卻看見越多』、『讓時間慢下來』的感覺,以擁有更多優勢。而要讓潛意識發揮作用,就要從基本功開始,讓自己在鑽研的領域打下扎實的根基,逐步建立自己的知識網絡。久而久之,便能強化自己的直覺和感受力。”

學習的王道 P.167

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環境很重要,更重要的是建構一個能夠對抗自己心智弱點的環境。

當我們狀況良好的時候,總是認為自己能做出最好的判斷。
但實際上,人腦本身的設計是存在缺陷的,尤其在壓力來臨的時候,心理學上的設計缺陷會讓你的行為失常,查理‧蒙格將此稱之為『人類誤判心理學』。

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對一般人來說,選股是找會上漲的股票。但是對價值投資者來說,選股是選有安全邊際的股票。但就算是價值投資者,選出來的標的也不盡相同,原因是每個人的投資風格不同,偏好的標的也不一樣。

舉例來說,以下有許多不同的風格標的:

A標的是:高ROE,合理PE買入。
B標的是:中ROE,低PE買入。
C標的是:跌破淨值,具有隱藏資產的公司。
D標的是:遇到倒霉事,看起來慘到沒人敢碰,需要更進一步研究的公司。
E標的是:遇到特殊事件,有催化潛能的公司。

你會選哪一個?
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投資路上,我一直在追求屬於自己心目中的卓越典範,面對一個又一個的進階學習目標,身邊也有不同階段的學習夥伴。隨著時間過去,有些人持續進步,有些人停滯不前,有些人一點就通,有些人就算非常努力,卻好像卡在一些想不通的點,就算學很多年,投資仍然沒進步。

我常常會思考,這些進步和沒進步的人,差別在哪邊?最常見的說法是先天和後天兩個因素,也就是

1.投資天賦

2.努力學習
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許多人熱愛存股,這沒什麼不好,當你持有好公司的並且收現金股息,是很好的投資收益來源。

那麼,不好的地方在哪邊?就是認為長期投資不該在乎“波段獲利”的資本利得。

這觀念絕對是錯誤的,原因在哪邊?

首先,以價值投資的觀點來說:『一間公司的內在價值等於它未來創造的自由現金流折現後之總和。』

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現在很多個股都很便宜,主要是兩個狀況:

1.股價跌了一波,看價格便宜。
2.去年EPS都還不錯 甚至很好

這種狀況下很多公司股票的確是被低估沒錯。唯一可能的風險就是今年EPS如果下滑,就會變成相對高估。如果公司營運整體是向上趨勢,當然不用想太多。如果是下降趨勢,那麼在資本配置方面的策略就要開始調整,調整方向如下:
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(這張與巴菲特的合照,最左邊為Guy Spier,最右邊則是Mohnish Pabra。圖片來源網路。)

<與巴菲特共進午餐時,我頓悟到的五個真理> 這本書的作者是Guy Spier ,他是藍寶石基金的經理人,他在2008年和Mohnish Pabrai兩人以65萬美金標下巴菲特慈善午餐,並且在書中一個章節敘述了他們的午餐會談。

這本書並算是作者的半自傳,他敘述自己從投資銀行轉到自行操作一個小型價值基金的的過程,中間的艱辛和轉折。書中穿插許多智慧之語,可讀性相當高,幾乎每個章節都有不少的重點值得再三閱讀和身體力行。

作者認為巴菲特帶給他最大的影響可以列為以下五個真理:

真理1:堅持自己的原則
真理2:遠離瘋狂的人群和噪音
真理3:永保童真與好奇心-
真理4:培養並維持有價值的人際關係
真理5:忠實於自己
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 最近看了太多艱難的書,後來看到一本『為什麼菁英都是清單控』,這本書寫的輕鬆有趣,而且很好閱讀,就在咖啡廳花了一兩小時把它看完。
簡單的書會不會讓你沒有收穫呢?這是一種迷思,許多聰明人常常陷入解決難題的陷阱,畢竟你是個聰明人,如果你能解開難題,不但能證明你的能力,還能讓你很有收穫。
但是實際上,只要是好書、無論簡單還是艱澀,只要把握重點就能夠有收穫,簡單的書還能省下你的時間,節省你的腦力。

『為什麼菁英都是清單控』這本書有一些有用的觀點,例如:

1.清單能減輕焦慮,因為你比較不用擔心忘記事情。
2.讓你能夠專心做事,不用把力氣用在記憶事情。
3.每劃掉一筆工作,你的成就感就加深一點。
4.清單就是太簡單了,所以很多人才會忽略他,但是往往我們忽略的簡單事情會帶來問題。
5.列清單能幫助你做好規劃,提升你的腦力。
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BuffettLane
在前一篇,我們提到了四個選股哲學中的兩點,這回我們在討論另外兩點。

3.由誠實又稱職的經理人經營:評估人的方法

公司的經營和管理階層息息相關,糟糕的管理階層可能會損毀公司的價值。而巴菲特買股票常常直接買下一間公司,如果管理階層有問題,對投資的傷害就會相當研究,因此巴菲特必須要有很強的眼光來看判斷管理階層。
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