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1.一個人只要值得信賴,哪怕他選的路崎嶇不平,他的人生也會比不值得信賴的人好很多。想在生活中進步,可靠是至關重要的。大多數人不會量子力學,但是幾乎每個人都能把可靠做的很好。

2.我和巴菲特 共事了幾十年。在過去的二三十年中,他不知疲倦地學習著,這是一場持續學習的比賽。不同於其他比賽,這場比賽將貫穿一生,如果你停止學習,別人將超越你。如果我們在某個階段停滯不前,滿足於已經擁有的知識,我們的績效會比現在差得多。所以訣竅在於不斷學習,而且我認為能享受學習過程的人,才能不斷學習。

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Buffet-Gates
當你在價值投資的世界走了很長一大段路之後,重新回去看一些經典書籍,總是會有更深刻的感受。

例如最近重新複習『巴菲特寫給股東的信』,巴菲特說明了他投資前的四個評估重點:

1.我們有所了解的行業
2.具有樂觀的長期展望
3.由誠實又稱職的經理人經營
4.能夠以非常吸引人的價格出售給我們

這四個評估重點雖然簡單,但是背後醞釀了許多重要的價值投資概念:
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在投資路上,有一個變因是你無法掌握的,就是『運氣』。

人總是有好運和壞運,有的時候剛好你就是運氣好,機會來臨了,你也做好了充分的準備,因此大膽的用力投資,這種『運氣報酬率』讓你能夠大賺一筆,從此翻身!別人會說你真是運氣好。當你沒有做好準備,厄運降臨了,別人會說你真是運氣差。但是重點真的是運氣的好壞嗎?

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2015-04-24 22.19.23

價值投資者就是知識工作者,大多數的人認為投資靠的是知識和才華,還有努力。但是更重要的是要把這些東西都轉化為『效能』,效能才是決勝負的關鍵。

怎樣才能徹底發揮效能?彼得・杜拉克在他的著作“杜拉克談高效能的五個習慣”裡面,第一個習慣談的就是時間管理,畢竟時間管理的好,才能有良好的產出。

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賽斯卡拉曼
(圖片來自網路,價值投資大師:賽思・卡拉曼。著有夢幻奇書『安全邊際』)
我們必須知道,價值投資就是一種尋找安全邊際的投資法則,價值投資者的工作就是觀察價格與內在價值之間的落差,並且在市場落差值過大的狀況下獲利。

但是在普遍缺乏安全邊際的現在,尋找投資標的變得更加困難。主要在於『成長力道型』的公司,股價都已經反應未來的獲利,因此不具備任何價值缺口。而穩定型的公司也是,通常這些公司大部分投資人已經知道他們很好,所以也很難出現安全邊際。

剩下的只有重整型(瑕疵品),或者下檔風險型,又或者超級冷門型這三種比較具有安全邊際。

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葛拉漢
(照片取自網路)

和非常高明的『葛拉漢風格』價值投資者交流後,深深的覺得他關注的標的實在太有趣了,完全符合葛拉漢風格的價值投資法,想不到能從這樣優秀的高手身上學習,收獲良多。

所謂葛拉漢風格偏向估算『隱藏水平面下的資產』,例如某公司如果股價是10元,但是資產端的固定資產『土地』重估之後價值有20~30元,那麼現在的股價就有很棒的安全邊際。又或者某公司可能股價20元,但是該公司手上持有的備供出售金融資產就價值30元以上,公司本業獲利加上實現金融資產獲利,就能夠催化股價回歸均值。
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巴菲特_股東會

(圖片取自網路)

每個人都要找到最適合自己的自己的投資法,才會有最優越的投資績效。那麼,怎樣怎麼知道自己適不適合價值投資?

我從許多書上的描述,以及我所認識的投資高手身上持續觀察,發現他們都有以下的性格特質:『踏實,專注,分析』。如果你對以下敘述的性格特點有所共鳴,那麼你可能就適合價值投資法


踏實
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巴菲特_天下雜誌
(圖片取自網路)
價值投資是一種重視風險的投資法則,它並不需要短線上殺進殺出的勇氣,也不需要像一般投資人所想的『在股票市場殺氣騰騰,冷血無情的操作。』。
所以價值投資者在買股票之前會以審慎的思考模式取代大量交易,他會全盤考量,仔細思考,保持安全邊際。
價值投資者不喜歡未經思考就下單,這種莽撞的行為對他來說是一大忌諱。如果他知道其他人莽莽撞撞的投資,他也會給哪些人負面的評價。
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貪婪

(照片取自網路)

『陳經理,你不是說要來練武術嗎?』我看到在木馬公司工作的陳經理,上次他才說想一起練功,但是人卻沒來。
『老闆變了。』陳經理看著桌上的杯子,答非所問。
『變什麼,沒發獎金給你嗎?』我坐到他旁邊的椅子,拿咖啡來喝。
『……….』陳經理沈默不語,沒回答我的問題。看來有點麻煩。
我嘆了一口氣,說:『你不要害我文章開頭寫的很像呂秋遠律師好嗎,搞得一副要幫你心理輔導一樣,我是投資人耶!』

『是跟投資有關,你知道我們公司這兩年獲利大提升吧。』陳經理說。
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螢幕快照 2016-08-24 上午12.33.43

 

很多人都學股票投資,學了一大堆知識和名詞,學K線,學均線,學籌碼分析,學三大法人進出,好像怕不學多一點就跟不上其他人一樣。學了一大堆,績效也沒有好多少,報酬率也不會因此提高,在股市幾十年和在股市一兩年的程度沒兩樣。那是因為他們並沒有學到真正重要的核心技術。

什麼是真正重要的技術?巴菲特告訴我們:『投資只要學兩件事情:如何評估一家企業以及如何思考市場。』

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螢幕快照 2016-06-19 上午12.58.55

KY是個非常非常聰明的人,雖然他臉上總是笑笑的,但是你問他所有金融市場的知識,無論是理論上、法規還是實務,他幾乎都能回答你。

要知道在價值投資者的聚會,一旦其中一個人開始提問題,接下來就是一場激烈的腦力激盪。但是到目前為止KY似乎無所不知,沒人能問倒他,連極為少見的個案他都能馬上提出精辟的論點,在我認識的朋友裡面,有這種能力的人非常的少。

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Warren Buffett, chief executive officer of Berkshire Hathaway, speaks during a television interview in advance of a charity lunch with a group led by Courtenay Wolfe, chief executive officer of Salida Capital, at Smith & Wollensky in New York, U.S., on Monday, Feb. 22, 2010. Buffett, a billionaire who pledged the bulk of his fortune to philanthropy, said the need for charitable giving is unending. Photographer: Daniel Acker/Bloomberg via Getty Images

(圖片取自網路)
前幾天和幾位價值投資朋友見面,大家互相分享彼此的投資法則,交流的過程中會發現,雖然彼此都是價值投資,但是在應用的技巧方面都不一樣。大抵而言會受到工作環境,個性思考的影響,而衍生出不同的實際應用,以下經過友人F先生同意介紹他的投資法。

F先生是一位聰明、話少的價值投資者,他瞄準的投資標的就是:『12倍本益比以下的好公司』,最好是資本額20E以下、知名度低的公司。

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2014-02-18 18.20.10

價值投資=財務分析+質化分析。

質化分析包含產業分析和公司競爭力分析,這是價值投資者必須修煉的能力之一,價值投資者必須要花一輩子的時間和精力去培養,把它轉換成自己的競爭力。

修煉質化分析之前要先知道一件事:產業分析相當難,即使是產業裡面的專業人士也會花不少時間,同時也可能看不準。

那為什麼還要做產業分析?原因很簡單:培養投資的sense。
因為產業變動快速,看不準是常有的事,但是完全不懂產業的人會毫無sense,對財報上的變化會產生疑慮,最後會影響到投資績效。

你不必懂全部的產業,只要懂你能了解的產業,並且知道你投資的公司有哪些競爭優勢即可,這就是能力圈的概念。
巴菲特說過:如果說我們有什麼本事的話,那就是我們很清楚自己什麼時候在能力圈的中心運作,什麼時候正向邊緣移動。
有sense才能確認在能力圈的中心還是邊緣。
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螢幕快照 2015-08-02 下午2.01.49

這是一個網友的問題:每天股票市場上都有比你更聰明和更勤勞的人,價值投資者憑甚麼贏過他們?

第一點:讓我告訴你一件事情:「投資不是智商160的人打敗智商130的遊戲」

Why?大部分的人在股市裡面都是情緒化的,人不是貪婪、就是恐懼。漲的時候怕別人賺的比你多,跌的時候怕帳面虧損,當投資人的情緒主導大腦的時刻,智商是派不上用場的。

非常潛力股的作者,菲利浦‧費雪告訴我們:「在股票市場,神經大條比智商還重要。」,決定勝負的不是智商而是心態,保持理智就能讓你贏在起跑點。

那麼,智商和勤勞重不重要?仍然很重要,但是要瞭解這兩者對投資的影響。

先看智商,其實智商只有基本智能即可,你至少要能懂基本的加減乘除,看得懂資料,剩下智商的差異不大。

因為對投資人來智商就像籃球選手的身高,他是一個門檻,但是不是絕對
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螢幕快照 2016-06-26 上午1.19.12
大部分的人都會抱怨自己的記憶不好,但是不會抱怨自己的決策不好。
Why?既然記不清楚了,就不用談決策了。

但是真正主導投資人績效的是投資決策,而投資筆記是一種能提高績效的好東西,你可以透過投資筆記紀錄自己的思維,並改善自己的思考盲點。
 許多人沒有投資筆記,也不清楚要如何寫。

基本上筆記沒有任何強制的規定,如果你在網路上看到不錯的分享,可以試著當作參考,例如我的朋友尼莫  操作可成的筆記  就是一篇很好的範例。

我個人在製作投資筆記主要分成三個大部分:

  1. 分析到判斷
  2. 買進和監控
  3. 賣出和檢討
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存股當道,現在投資人重視的是能發現金股息的公司。
的確,願意發現金股息的公司總比不發現金的公司來的好,起碼有發錢給股東的誠意。

但是不代表「長期發現金股息」的公司就沒問題,長期發現金股息的公司,一樣可能出問題。

我們來看2404漢唐這間公司,這間公司的五年ROE都在10%-25%之間,五年平均ROE是14.36%,超過10%,是相當不錯的水準。

漢唐五年ROE
再看現金股息發放率,最差在2008年也發出0.97元,最好的2010年發出3.97元的現金股息,從2008-2012年每年都發出現金股息,發放率平均在80%以上,可以說是相當照顧股東。
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