（照片是年輕的巴菲特在大學教投資，最疼他的艾麗絲姑媽也來上課，但是巴菲特給她的分數只有Ｃ。圖片來源網路）
大盤高低點的影響帶來的就是低估股票會減少，如果是相對好的公司數量會更少，這是投資人的困境之一，你很難找到安全邊際。有一種類型可以克服這個難處，叫做『市場相對低估型』的操作策略，這個策略的特點是：
1.標的是好公司，本益比處在相對低點，但是高於15倍PE
2.老闆相對低調，是屬於多做事少說話的類型
3.股價因為外在題材減少而不被認同，老闆發言度不高因此會被顯著低估。
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前一篇提到了ROE回歸均值和量化策略，接下來討論B.質化策略：買好公司。
質化策略的論點是：『買好公司，好公司會顧好自己』『時間是好公司的朋友，一般公司的敵人』。所以這個策略是找出回歸均值的另一面『持續高ROE的公司』。
回歸均值是大數法則，所以高ROE之後都會回歸到平穩。但是有些公司就是一直維持在Ａ級公司，這些公司為什麼不會降級？他們靠什麼本事力抗回歸法則？而投資人又怎樣才能看出這些公司？ Continue reading
有些公司以前基本面不錯，但是後來卻轉差了，這種狀況在過去歷史上經常發生，在未來也會持續發生。如果我們用ROE來評估的話，就會發現有些公司好的超過平均，但是最後卻下滑了。
主要因為高ROE代表利潤高，利潤高就會引來競爭者，競爭激烈導致利潤下滑，所以ROE就會下滑到平均水準，這就是ROE回歸均值，在矩陣式存股法來說，這就叫做降級。
複利是已知最大的投資力量之一，當你長期持有一檔股票，同時將股息再投入之後，就能夠擁有複利效果。
那麼要怎樣把複利的力量更強化呢？
大部份的人的答案是『使用槓桿』，這的確是一個方法，但是槓桿是兩面刃，雖然用槓桿可以讓獲利增加，但是用槓桿一旦失敗，虧損也會增加。
我們每個人都曾在投資的過程中跌跌撞撞過，跌倒並不可恥
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環境很重要，更重要的是建構一個能夠對抗自己心智弱點的
當我們狀況良好的時候，總是認為自己能做出最好的判斷。
但實際上，人腦本身的設計是存在缺陷的，尤其在壓力來臨
對一般人來說，選股是找會上漲的股票。但是對價值投資者來說，選股是選有安全邊際的股票。但就算是價值投資者，選出來的標的也不盡相同，原因是每個人的投資風格不同，偏好的標的也不一樣。
舉例來說，以下有許多不同的風格標的：
Ａ標的是：高ＲＯＥ，合理ＰＥ買入。
Ｂ標的是：中ＲＯＥ，低ＰＥ買入。
Ｃ標的是：跌破淨值，具有隱藏資產的公司。
Ｄ標的是：遇到倒霉事，看起來慘到沒人敢碰，需要更進一步研究的公司。
Ｅ標的是：遇到特殊事件，有催化潛能的公司。
你會選哪一個？
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投資路上，我一直在追求屬於自己心目中的卓越典範，面對一個又一個的進階學習目標，身邊也有不同階段的學習夥伴。隨著時間過去，有些人持續進步，有些人停滯不前，有些人一點就通，有些人就算非常努力，卻好像卡在一些想不通的點，就算學很多年，投資仍然沒進步。
我常常會思考，這些進步和沒進步的人，差別在哪邊？最常見的說法是先天和後天兩個因素，也就是
1.投資天賦
2.努力學習
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許多人熱愛存股，這沒什麼不好，當你持有好公司的並且收現金股息，是很好的投資收益來源。
那麼，不好的地方在哪邊？就是認為長期投資不該在乎“波段獲利”的資本利得。
這觀念絕對是錯誤的，原因在哪邊？
首先，以價值投資的觀點來說：『一間公司的內在價值等於它未來創造的自由現金流折現後之總和。』
現在很多個股都很便宜，主要是兩個狀況：
1.股價跌了一波，看價格便宜。
2.去年ＥＰＳ都還不錯 甚至很好。
這種狀況下很多公司股票的確是被低估沒錯。唯一可能的風險就是今年EPS如果下滑，就會變成相對高估。如果公司營運整體是向上趨勢，當然不用想太多。如果是下降趨勢，那麼在資本配置方面的策略就要開始調整，調整方向如下：
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《The education of a value investor》這本書的作者是Guy Spier ，簡體版書名為《與巴菲特共進午餐時，我頓悟到的五個真理》 ，繁體中文版書名則為《華爾街之狼從良記：一頓午餐的財富啟蒙 巴菲特如何讓我成為真正的價值投資人！》
Guy Spier 他是藍寶石基金的經理人，他在2008年和Mohnish Pabrai兩人以65萬美金標下巴菲特慈善午餐，並且在書中一個章節敘述了他們的午餐會談。
(這張與巴菲特的合照，最左邊為Guy Spier，最右邊則是Mohnish Pabra。圖片來源網路。)
這本書並算是作者的半自傳，他敘述自己從投資銀行轉到自行操作一個小型價值基金的的過程，中間的艱辛和轉折。
書中穿插許多智慧之語，可讀性相當高，幾乎每個章節都有不少的重點值得再三閱讀和身體力行。
作者認為巴菲特帶給他最大的影響可以列為以下五個真理：
最近看了太多艱難的書，後來看到一本『為什麼菁英都是清單控』，這本書寫的輕鬆有趣，而且很好閱讀，就在咖啡廳花了一兩小時把它看完。
簡單的書會不會讓你沒有收穫呢？
這是一種迷思，許多聰明人常常陷入解決難題的陷阱，畢竟你是個聰明人，如果你能解開難題，不但能證明你的能力，還能讓你很有收穫。
但是實際上，只要是好書、無論簡單還是艱澀，只要把握重點就能夠有收穫，簡單的書還能省下你的時間，節省你的腦力。
『為什麼菁英都是清單控』這本書有一些有用的觀點，例如：
1.清單能減輕焦慮，因為你比較不用擔心忘記事情。
2.讓你能夠專心做事，不用把力氣用在記憶事情。
3.每劃掉一筆工作，你的成就感就加深一點。
4.清單就是太簡單了，所以很多人才會忽略他，但是往往我們忽略的簡單事情會帶來問題。
5.列清單能幫助你做好規劃，提升你的腦力。
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公司的經營和管理階層息息相關，糟糕的管理階層可能會損毀公司的價值。而巴菲特買股票常常直接買下一間公司，如果管理階層有問題，對投資的傷害就會相當研究，因此巴菲特必須要有很強的眼光來看判斷管理階層。
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當你在價值投資的世界走了很長一大段路之後，重新回去看一些經典書籍，總是會有更深刻的感受。
例如最近重新複習『巴菲特寫給股東的信』，巴菲特說明了他投資前的四個評估重點：
1.我們有所了解的行業
2.具有樂觀的長期展望
3.由誠實又稱職的經理人經營
4.能夠以非常吸引人的價格出售給我們
這四個評估重點雖然簡單，但是背後醞釀了許多重要的價值投資概念：
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在投資路上，有一個變因是你無法掌握的，就是『運氣』。
人總是有好運和壞運，有的時候剛好你就是運氣好，機會來臨了，你也做好了充分的準備，因此大膽的用力投資，這種『運氣報酬率』讓你能夠大賺一筆，從此翻身！別人會說你真是運氣好。當你沒有做好準備，厄運降臨了，別人會說你真是運氣差。但是重點真的是運氣的好壞嗎？
價值投資者就是知識工作者，大多數的人認為投資靠的是知識和才華，還有努力。但是更重要的是要把這些東西都轉化為『效能』，效能才是決勝負的關鍵。
怎樣才能徹底發揮效能？彼得・杜拉克在他的著作“杜拉克談高效能的五個習慣”裡面，第一個習慣談的就是時間管理，畢竟時間管理的好，才能有良好的產出。
