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打好基礎必備

0.雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段
0.1雷浩斯教你六步驟存好股：這樣做就能獲利翻倍。

作者：雷浩斯
優點：這兩本書為初學者適用的價值投資工具書，一步一步從價值投資的觀念，財務指標的分析，個股的案例和質化分析的重點都完整敘述在內，是讀者書架上必備的好書之一。

 

1.財報狗教你挖好股穩賺20%
作者：財報狗 團隊網站
優點：財報狗團隊除了是財報分析的高手之外，是產業分析的高手，本書第五、第六篇是少見的台股產業分析法，並且有大量的實際範例，能讓投資人增加不少功力，力推！
2.當巴菲特遇上索羅斯
作者：泰馬可
優點：本書以投資觀念為主，其中關於巴菲特的部分說得淺顯易懂，並且以「投資心法」的方式說明。本書第六章P121頁的完全投資法則對新手建構一個投資流程會有相當大的幫助，即使完全不懂股票的人閱讀此書都能有所收獲。

3.我的職業是股東
作者：林茂昌先生
優點：作者是金融界經歷豐富的前輩，並且翻譯許多國外的經典重量級財經書籍。作者本身擔任過期貨公司總經理，深深了解「零和遊戲」與現代投資理論…等等。
本書是作者比較了所有投資法之後說明為何選擇價值投資，是本深入淺出的觀念好書。
其他：作者另一本書「用心於不交易：我的長線投資成功祕訣」也是一本好書，可供參考。

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打好基礎推薦：

1.怪老子帶你看財報選好股
  作者：怪老子
  優點：架構完整，清楚明白。按照四大報表解釋名詞，加上圖例。後續的財務比例分析解釋和基礎會計分錄都非常清楚，新手必備好書!

2.獵報財務長投資藏寶圖
  作者：獵豹郭恭克、薛教授、tivo168合著
  優點：內容清楚、以問答式的方式釐清觀念、每篇帶有一個excel表格與圖表製作，完成所有章節之後等於作好一個基本分析流程。

3.會計學新論
  作者：林蕙真、李宗黎
  優點：台大林蕙真老師的書非常推薦閱讀，打好根基必備好書，所有初會問題幾乎可以獲得解答。

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第一個構面談的是財務方面的能力，第二個構面談的是人的因素，第三個構面談的是「企業本身的特質」是不是在可預見的未來，能帶來高過平均的獲利能力。
討論特質前，費雪不厭其煩的說明了高於平均的獲利能力為什麼對投資人很重要？

因為不只可以帶來未來的獲利，同時也保證了目前的獲利。
成長很花錢，除了在研發的方面、還有現在擴張所需要的資金、並且在目前事業中嘗試錯誤中所帶來的損失，以及需要流動資產減去流動負債的營運資金。

如果考慮到通膨所帶來的成本上升，高獲利能力顯得更加重要。
討論獲利能力的指標，費雪認為資產報酬率ROA是最基本的方法。
ROA=純益率*總資產週轉率

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巴菲特的合夥人查理孟格所稱的「魯拉帕路薩效應」主要概念是：各種因素和力量互相強化，使其達到臨界點，並且將彼此極大化。

在A到A+這本書裡面P280，作者說：「當我檢查優秀到卓越公司轉型的過程，腦海中不斷浮現「協調一致」「連貫性」無論你用什麼字眼來形容，基本概念都一樣：系統中的各部分相互補強，形成整合後的整體，力量大於各部分的總合。」

多因子強化效應會發生在很多力量強大的地方：

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巴菲特說：讓我們把保持護城河寬度和不可跨越，做為一個偉大企業的首要標準。
談到護城河，具有非常多的面向和條件：例如規模經濟、品牌與定價能力、用戶轉移成本….等等
那麼、規模經濟和搶第一名是同一件事情嗎？
或者和「第一名的市佔率」是同一件事情嗎？

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商週1299刊號產業風雲篇提到杜邦公司執行長Ellen Kullman的訪談頗有可看之處。

在價值投資的領域有兩個議題：第一點是永恆持股。第二點是產業經久不變。
談到永恆持股，這個論點為免太過遙遠，但是杜邦公司經營210年之久，已經超過了人類的生存年限，其中經營點可供參考。

另一點即是經久不變這個議題，杜邦公司這15年來的事業組合已經有所改變，原本的石化事業、紡織纖維業都賣出了，農糧和生物科學佔營收比重翻了四倍。那麼還符合這點嗎？ Continue reading →

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續前，ROE拆解杜邦方程式後公式如下：

ROE=(稅後淨利/營收) X(營收/總資產) X(總資產/股東權益)
         =純益率X總資產週轉率X權益乘數
         =獲利能力X管理能力X財務結構
先前拆解了獲利能力的部分，是屬於損益表上的分類。而代表管理能力的總資產週轉率和代表財務結構的權益乘數，則分別屬於資產負債表的左側和右側。
總資產週轉率=營收/總資產，等同看營運管理團隊如何運用BS表的左側資源來帶動營收。
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  財務指標非常多，有些人可能批評、認為指標有所重複，或者某個指標不夠靈敏，在一些情況下失真。實際上，運用任何工具，都要了解其功能與其侷限性。指標好不好用，都必須視其功能與組成。
  以Value investor來說，最重要的第一個指標就是股東權益報酬率ROE這個指標，他所代表的不單單是淨值成長的速度，更能夠藉由杜邦方程式的拆解，來貫穿財務報表。


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螢幕快照 2016-08-24 上午12.40.26

複習一個重要觀念，在A到A+這本書裡面提到過：「不做之事」的清單比「需做之事」的清單更重要。

賈伯斯也說過：「我們捨棄的和我們留下的同等重要。」

查理‧孟格則說：「迅速殲滅不該做的事情，然後在擅長的領域內發起熟練的跨領域攻擊。」

如果一個投資人想要獲利，並且要得到超越大盤帶來的報酬率，那麼，哪些事情是「不做之事」？

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螢幕快照 2016-06-10 上午1.11.27
常常有個情況，就是投資人的績效要跟大盤比，要跟大盤的甚麼數字比較？還有為什麼要跟大盤比？

  • 第一個問題有兩層定義：

定義1.要跟加計股息的大盤報酬指數比較。

一般而言目前看到的加權指數是沒記股息的，大盤報酬指數可到證交所網站查詢，不過因為大多數人的指數型投資通常都使用台灣50ETF，所以也可以用台灣50ETF的報酬指數來當作標竿。

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這期商週的管理相對論專欄請劉順仁老師和張孝威先生討論了發放股息這個經典問題。

文章起頭起頭討論的是賈柏斯管理蘋果時期的保留現金至上策略，這個策略到2012年庫克掌舵之後改變了，庫克打算大量發出現金股息。

發放股息與否的問題，在現階段而言的台灣投資人偏好現金股息居多。
發放現金股息對投資人有很多優勢，例如能有股息收益，還有對於某些無法判斷詳細財報的人，持續的發放股息代表了獲利能力的穩健，還有盈餘品質的含金量。

但是對於費雪體系的成長股投資人來說，重要的是企業保留的現金能否帶來更高的成長性，為股東增加更多的收益。

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本篇為卡拉曼在證券分析第六版的序文，個人摘要並且加上許些個人想法。

卡拉曼體系屬於價值投資安全邊際型，他不但文筆優雅，且此序文字字珠璣，除了點頭稱是，似乎無法再說甚麼了。

卡拉曼在證劵分析的序文中，感謝了葛拉漢與陶德，此書出版了超過75年，即使現在的金融環境演變驚人，其中的真知灼見仍然非常管用。

一般人可能認為，價值投資法是一種分析便宜股票分析法，但是實際上，價值投資是一種全面性的分析哲學，強調仔細分析基本面的重要性、追求長期的投資報酬率、控制和規避風險、抵抗群眾心理。

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