本想替《非常潛力股》做篇轟動的介紹,一想,不對。若連此書都沒聽過,那實在不用看下去了。OK,介紹到此。這份提及的依然是心法與智慧,較少談到技術。

原因一是畢竟是自己吃飯工具,二是智慧重要程度不亞於技術,空有技術而無智慧,只加速破產。三是沒有絕對的技術,不同 智慧/心法 搭配不同技術

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klarman-lg-1

 

(圖片來源:網路)

六、         找尋誘人的投資機會

 價值投資圍繞著一系列特定的投資機會,並可以將其歸為三類:

  1. 以低於拆賣價值或者清算價值的打折價交易的證券。
  2. 與回報率有關的情形。
  3. 資產轉換時所產生的機會。

可以在這三種類別中尋找機會。例如,電腦篩選技術能有助於分辨出第一類股票:交易價格低於清算價值的股票。
然而,因為資料庫的資料可能過時或者不準確,投資者應檢驗電腦的輸出結果是否正確,這一點很重要。
風險套利和複雜的證券構成了第二類誘人的價值投資來源,投資者可以在進行投資時根據已知的價格和大概的時間範圍計算出回報率。財經媒體—如《華爾街日報》和《紐約時報》—每天都會對合併、收購以及其他類型的風險套利交易進行鋪天蓋地的報導,同時專業的時事通訊社和期刊也會對此進行報導。找到複雜證券有關的資訊則有些困難,但因為這種證券通常都是風險套利交易的副產物,跟蹤這些套利交易的投資者可能對這些複雜的證券比較熟悉。

研究工作並沒有因為找到一隻很便宜的證券而結束。投資者有責任試著瞭解這證券為何變得這麼便宜。
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安全邊際

 

(圖片來源:網路,本文為網友小梁提供書摘分享,特此感謝)

四、價值投資哲學起源

價值投資哲學有三個要素:
(1)價值投資是自下往上的策略,使用這種方法可以分辨出特定的被低估的投資機會。
(2)價值投資追求的是絕對表現,而不是相對表現。
(3)價值投資是一種風險規避方法,對會出現哪些錯誤(風險)和哪些會進展順利(回報)給予同等關注

(1)價值投資是自下往上的策略:

自下往上和自上往下這兩種策略之間一個重要但並不明顯的區別就是,為什麼有時需要持有現金。
當無法找到誘人的投資機會時,採用自下往上的投資者會持有現金,當投資機會出現時,他們就會動用這些資金。只有當可以組建擁有誘人投資機會的多樣化投資組合時,採用自下往上法的投資者才會滿倉投資。
相反,採用自上往下的投資者可能試圖判斷市場的時間,而採用自下往上的投資者不會這麼做。對市場的時間作出判斷就是要判斷整個市場的走向。當採用自上往下的投資者相信市場會下跌時,他們會賣出股票持有現金,然後等待市場轉強。
這兩種方法之間的另外一個區別是,採用自下往上的投資者能夠簡單、準確地確定他們正在押注什麼樣的公司。
他們面對的不確定因素有限:這家企業的潛在價值有多少?這種潛在價值是否能持續至股東從潛在價值的實現中獲利?價格與價值之間缺口縮小的可能性有多大?以及鑑於當前的市場價格,潛在的風險和回報是什麼?
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Seth_Klarman

(圖片來源:網路)

賽思‧卡拉曼 (Seth Klarman) 是備受推崇的價值投資者,他是忠實的「葛拉漢體系」投資人。他所操盤的Baupost Group 基金以高達50%的現金比重聞名,非常符合葛拉漢體系的風格,但是卻能有將近22%的報酬率。

卡拉曼在35歲的時候出版了一本價值投資界的夢幻奇書《安全邊際》(Margin of Safety),這本書只有一刷,已經絕版了,在Ebay上拍賣高達1000美元以上。卡拉曼在價值投資界的地位高超,所以擔任《證券分析》的第六修訂版主編,他的序文也相當優雅好讀,可以參考連結。

網友小梁整理了《安全邊際》(Margin of Safety)的重點書摘與網友分享,共分為上、中、下三篇,上篇編號ch1-ch3。

一、         理解投資和投機

 理解投資和投機之間的區別是取得投資成功的第一步。而股票「投資者」期望下述三種方式之一的方式獲利:

(1)企業運營所產生的自由現金流。這將反映於更高的股價或者被分配的股息上。

(2)投資者願意以更高的比率(市淨率或者市盈率)來購買股票。這將反映在更高的股價上。

(3)或通過縮小股票價格與企業價值之間的差距。

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最近最夯的新聞,剛好就是無形資產的案例
宏碁(2353):王振堂請辭,第3季財報欠佳,營業淨損25.7億元,加上受到提列無形資產損失99.43億元,導致稅後虧損131.2億元,每股淨損4.82元,前三季合計每股虧損4.76元。由於裁員1.5億美元的成本將反映在第4季,因此宏碁第4季將持續虧損,股價跳空跌停。
http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=37df30c1-931c-463e-9c47-65bf6940b657

最後再來談這例子

先聲明:這篇要談的是觀念,而非應用。
以及這是大略寫出自己對無形資產的心得,所以排版上較凌亂。
另外,自己建議一般人大概對無形資產先有個認識即可,要靈活應用到投資上需要足夠的產業和心理學知識,及對預投資的公司各層面有相當的瞭解。
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雷浩斯私房菜有一個超級重要的功能—計算EPS+高登公式!!

我們來先看EPS,EPS是重要的獲利指標之一,它關係到估價的方法,不管是哪種估價法,和EPS都有相當重要的關係,獲利穩定的公司要用本益比區間、如果EPS轉虧損要改用股價淨值比,成長股要用到高登公式估價法。

不管是用哪種估價法,都切記—-計算EPS是非常重要的事情,因為本益比的使用,是要用未來一年的EPS,而非過去的EPS。

要怎樣計算EPS呢?
EPS的公式 = 稅後淨利 / 在外流通股數,因此我們要計算稅後淨利,就能算出EPS。
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雷浩斯價值投資講座過去在台北、台中、高雄都有開課,場場爆滿,課程滿意度超高。許多學員紛紛希望提供長時間課程,這次推出兩天14小時的講座
聽完這個講座,你可以學到:
1.     能分析手上持股的基本面財報。
2.     學會估計未來EPS和計算內在價值的方法。
3.     雷浩斯獨門秘技「質化分析術」,找出財報以外的競爭優勢。
  • 講座資訊

時間:10月12、13日,早上九點到下午五點,兩天共計14小時
地點:台北

報名方法:請參考連結。
  • 講座大綱:

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關於讀書心得,個人認為所有知識裡最難分享非心理學莫屬,因為心理學已確定大腦難以在兩個不同情緒下做連結,所以當我們看到心理學常見的效應和這些書籍所舉的例子時,因為不是親臨體會,容易認為自己不會犯這種荒誕錯誤,然而一旦發生於自己身上時,大腦會瞬間吞掉理性。兩個例子,試著體會就懂:一位裸體D cup美女站在你面前要求與她發生性關係、你一買入大立光10張不到5分鐘下殺跌停板隔天又再跌停。
這篇心得主要是以窮查理的普通常識為主幹,並融合快思慢想誰說人是理性的和一些投資書籍的心得,並建議讀者以上三本皆看過後會比較了解我在說什麼(否則就只是胡言亂語)。主要是想藉由魯拉帕路薩效應,試著能否拉進不同書籍與知識的觀念來寫出文章、強化思維模型。

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很多朋友問博客來的新書贈品「雷浩斯私房菜」是什麼?

有人以為是食譜XD (改行當廚師@@下一本名為:三分鐘出好股?)
有人以為可以換小弟親手做辣子雞丁真空包x10(我不會作阿 QQ)
或者到讀者家煮菜(能吃嗎QQ)

都不是啦,是我個人的常用指標,很多人對財報有障礙,用這些指標可以縮短學習的速度,讀者可以一邊看書上的流程一邊練習,少走一點冤枉路,感謝大家的支持^^

以下是兌換卷說明^^

在博客來預購「雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段」一書,即贈送特價1600元的「雷浩斯私房菜」使用權限
買書的讀者會得到一張兌換劵,如下:

” 2013 年 太陽谷 投資聚會 “

邀請價值投資投資人, 來為大家分享價值投資的心得撇步,
對價值投資有興趣的朋友不容錯過!

1. 地點: 臺北火車站附近
2. 時間: 六月二號(日) 下午1點到五點
3. 主講: 財務分析(尼莫) 質化分析 (雷浩斯) 秘技 (神秘嘉賓)
4. 報名人數上限130人
5. 費用: 五百元現場收費
6. 主辦單位:績優股夢想家

備註:
1.若有超額報名, 由主辦單位會進行篩選
2.email請填可收到的mail,主辦單位會於五月中旬公告錄取名單,報名成功者會收到通知mail
3.另外現場禁止錄音錄影, 謝謝!
4.如果是從雷浩斯blog和粉絲團看到此訊息,報名的時候請特別註明。

請來信email報名, 格式如下
To : ValueStock.Dreamer@gmail.com
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主 旨: 2013太陽谷
FB ID: Ching-Jan Lu
姓名 : 呂OO
email: aaa@bbb.ccc
訊息來源:雷浩斯投資blog
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雷浩斯教你企業質化分析,判斷好公司內在價值值多少

  • 獨家質化分析術, 判斷財報看不見的競爭優勢
  • 運用EPS預估 + 高登本益比判斷合理價
  • 密技關鍵日操作 – 了解催化股價上漲的動能
  • 雷浩斯學員專屬進階功能,使用權三年

最新課程資訊:請參考連結最新資訊!

Hi,我是雷浩斯,目前是退休悠閒的專職投資人,
也是暢銷理財書<雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段>作者。

在寫了<雷浩斯教你小薪水存好股又賺波段>一書後,
常有讀友和我討論投資疑問,其中一個問題讓我特別在意:
“閱讀您書中的財務分析流程,讓我對財務健全的公司越來越有感覺。但我始終有個疑問:
過去財務數字好的公司,未來就一定會好嗎?
如果公司財務數字轉差時,到底只是一時變壞,還是永久變差? 我該勇於賣進,還是儘早避開?”

  • 如何找出可以長期投資的公司和產業?
  • 該如何判斷公司合理價值?
  • 當公司財務數據轉差下跌時,到底是該勇於買進還是賣出呢?
  • 過去財務數字很漂亮,但為什麼一買就開始變差了呢?
  • 如何評估公司未來獲利是轉好轉壞?成長性又該如何預估?

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因為要讀的書太多了,一直在思考怎樣讀書才會更有效益,同時要整理成一個良好的讀書法來幫助自己。
後來突然想通了,所有的投資和分析,本質上都是一種資訊處理的判斷,而資訊處理不外乎兩個大項目:
1.     建立「知識物件」
2.     架構「思維模型」
所以看書,最重要的是針對書的類別和內容、整理成不同的「知識物件」和「思維模型」。

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價值投資者通常充滿耐心,追求長期的報酬率。

曾經擔任過葛拉漢助教的 歐文‧卡恩 Irving Kahn,絕對適合上面這句話,

他和巴菲特一樣,是現在少數直接受教於葛拉漢的價值投資者。雖然今年已經107的他,視力和聽力已經老化衰退,但是身為一個投資者能力並沒有因此減少。


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在看一本書,或者了解一些新觀念的時候,要明白一些事情:

大部分的觀念都是一種工具,工具本身就是一種量尺
量尺,意味著用觀念來解釋「特定現象」的有效程度。

例如:波特的「五力分析」是用來解釋產業外在競爭力量的強度,通常以製造業居多。「鑽石模型」則是解釋國家競爭力。

非常潛力股之中的「費雪十五要點」是用來衡量公司做了多少事情來增進成長力道,符合越多的要點,越值得關注。

因為觀念是工具,所以不是用來服從的,而是拿來使用、評估效益的。
有效益的觀念留下來、無效益的觀念拋棄,無法判定的納入觀察區。

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