今年一月底左右,天下雜誌出版社的編輯來信問我是否有意願替《巴菲特的投資原則:股神唯一授權,寫給合夥人的備忘錄:Warren buffett’s Ground Rules》這本書寫推薦序?能替這本超級好書寫上一篇推薦,我當然感到非常的榮幸,尤其這本書是經過 巴菲特本人授權給作者Jeremy Miller所整理1956-1969年《巴菲特合夥事業》時期給股東的信,能有機會一睹為快,我真的非常幸運。
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給全球投資人的挑戰書

巴菲特是史上最偉大的投資人,同時也是史上寫最多公開信給投資者的經營者,從合夥事業基金到波克夏帝國,這些信件公開透明、人人皆可取得。同時,也有許多人整理歸納這些信件背後的投資哲學和含意,寫出不計其數關於巴菲特的書。

那麼,為什麼只有一個巴菲特?
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即使價值投資已經造就出許多偉大的投資人,人們從以前 到現在仍然不斷地質疑價值投資到底有沒有用?最常聽到的問題有三:

一、葛拉漢時代的論點是否持續有用?
二、效率市場是否讓價值投資無效?
三、那些成功的價值投資者是不是運氣好?或者只是統計上剛好出現的偏誤?

這三個問題的答案,在這本《超值投資:價值投資贏家的選股策略》以一種「價值投資歷史之旅」的方式,在所有章節 中分別直接或間接地說出答案。

本書探討了葛拉漢所帶領的財務量化分析風格,巴菲特的質化分析能力,葛林布雷的神奇公式,投資者會面臨的回歸平均數現象,以及市場熱門交易和之 後帶來的狂風暴雨,和最終章節的應用討論。

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霍華・馬克思這本《投資最重要的事》是價值投資界備受推崇的一本書,同時也是巴菲特的推薦書之一。

本書和其他詮釋價值投資概念的著作並不一樣,它沒有教基本面財務比率的分析,也沒有提出選股的財務指標,更沒有不斷的重複價值投資已經廣為人知的基本概念。

相反的,他以實踐者的角度闡釋他的投資哲學,同時帶給讀者深入又獨到的觀點。

因為霍華・馬克思擁有以下與眾不同的特點:
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小泉秀希 先生這本『跟著12位傳奇大師學習賺錢的鐵則』主要是他在雜誌專欄的文章彙整而成。寫過專欄的人就知道,寫文章往往最大受益的人是自己,小泉先生說:『當他開始寫此專欄的時候,投資績效就開始大幅提升!』因為每一個擅長思考的人在動筆寫文章的時候,等於是強迫重新整理自己的思維模型。整理過後的思維模型當然會更有效率,進而反映在投資上。
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我的父親與巴菲特
肯尼斯.費雪(Kenneth L. Fisher

我的父親菲利普.費雪,對於巴菲特採納他的某些觀點,以及他與巴菲特長久的友誼,感到非常自豪。

如果我父親還在世,並親自寫這篇導言,他一定會抓住這個機會,大力說出他對這位已經認識數十年、少數投資技巧出色到讓他自己相形失色的人的好感。

我父親真的很喜歡巴菲特,並且因為巴菲特接受了他的某些想法而感到榮幸。

我父親在九十六歲高齡過世,而且就在我收到一封意外的邀約,問我是否能寫一篇有關我父親和巴菲特的文章之前的三個月。

這篇文章幫我連結了某些事件,並為我父親與巴菲特先生的關係提供一個美好的句點。

對於本書的讀者,我希望能針對一段非常重要的投資歷史,提供一個非常個人的角度,以及使用本書的最佳方式。

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股市的漲跌總是牽動投資人的心理,手上有股票怕它跌,手中沒股票怕它漲。
任何有這種心理影響的人,都應該要去了解葛拉漢對此的見解。
巴菲特說過:智慧型股票投資人的第八章:『投資者和市場波動』還有第二十章:『投資的核心概念:安全邊際』是必讀的重要章節。

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葛拉漢在智慧型股票投資人第五章(請參考前篇文章摘要),針對投資人的個人情況不同提出了三個案例:

1.靠20萬美金資產生活的單親媽媽
2.成功的職場醫生,有10萬美金的資產並且每年能增加1萬美金的存款。
3.週薪200美金的年輕人,每年存1000美金。

(書中註解表示要將上述數字X5來代表2003年的美國狀況。)

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 對葛拉漢來說,防禦型投資人指的是沒辦法花大量時間和精力在投資上的人,如果你一週只有2-3小時能研究投資,那你應該採取防禦型投資人的策略,就像現代繁忙的上班族一樣,而你的目標則是『合理的報酬率』。那防禦型投資人該怎麼操作?葛拉漢給了四個投資原則!

1.適當的多元化:分散最少10檔,最多不超過30檔

2.大型公司,好公司,財務穩健的公司

3.連續發出多年的現金股息(葛拉漢認為要有20年的紀錄)

4.買進價格不能是太高的本益比:不能超過七年平均EPS的25倍本益比,或者過去12個月的平均EPS的20倍本益比

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巴菲特說過:『如果讀過葛拉漢的書,沒有人會淪為窮人。』但是葛拉漢在智慧型股票投資人的宗旨篇開宗明義的說:『這本書不是投資致富手冊,而是針對投資心理 建立 投資原則和方法的書。』

從智慧型股票投資人這本書的寫作結構可以知道,葛拉漢是一個充滿邏輯又務實的人,他很清楚投資者最大的問題是在自己身上,所以建立一套正確的投資決策來克服心理和情緒的問題是很重要的。

葛拉漢替投資人做了兩種分類:『防禦型』和『積極型』,這兩者的差別就是對『投資能投入的時間和精力』,如果你時間不夠,應該要當防禦型投資人,如果你投入的時間和精力充沛,可以當積極型投資人。雖然葛拉漢沒有明寫,但是可以看得出來,他認為當積極型投資人,除了投入的時間精力之外,還需要一些天賦才華。

除此之外,葛拉漢不斷強調投資心理的重要性,並且認為這比聰明才智還重要。

那麼,你覺得投資人應該認為自己得到多少的報酬率?  Continue reading

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本文為『智慧型股票投資人 』第二十章 筆記摘要,葛拉漢在此說明了安全邊際的概念和應用,即時已經過了數十年,這些概念聽起來仍然充滿真知灼見。
價值投資最重要的概念就是《安全邊際》,簡單的針對以下的概念討論安全邊際:

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(圖片為:葛拉漢永恆的投資智慧 內頁,葛拉漢當時已經七十歲了。)

在『智慧型股票投資人』的 後記 裡面,葛拉漢說明了他投資法則:尋找內含價值低於股價水平的標的,在回歸均值的時候賣出,透過仔細的分析,加上分散到上百張持股來投資獲利。葛拉漢的基金規模有數百萬美金,擁有每年20%左右的報酬率,客戶相當滿意。

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經典中的經典,價值投資必讀的好書『智慧型股票投資人』這次推出全新增訂版本,我非常高興的入手此書。

葛拉漢這本『智慧型股票投資人』的初版寫於1948年,現在這個版本是葛拉漢的修訂版,寫於1971-1972年,這是一本非常優越的投資教學書,推薦每個人都應該閱讀。

如果你是價值投資者,並且看過舊版,你心裏的問題應該是:『這本和舊版哪裏不同?』
如果你不是價值投資者,你的問題應該是:『智慧型股票投資人』這本書談的內容是什麼?
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圖片來源:大樂文化

如果你一畢業就負債百萬學貸,要怎樣才能致富?大部份的人會立刻想『多省錢、快點還清負債』,這是個很好的想法,畢竟任何一個有責任感的人都會希望自己無債一身輕,但是有沒有更好的做法?當然有,就是『訂下具體的存錢和投資目標』,除了還債,還要提高自己的資產。

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