【推薦序  操盤快思X投資慢想:普世智慧的藏寶圖】

市面上有關巴菲特的書很多,但是寫到查理.蒙格的書卻很少,有一個顯而易見的原因:

「查理.蒙格太難懂了。」

查理.蒙格幾乎可以被稱為世界上最有智慧的人,如果你看過他在南加大的演講稿,就能感受到他令人費解的深邃智慧。

他每年在Daily Journal的年度問答會就像是蒙格版的波克夏股東會,網路上流傳問答筆記深受所有投資人的歡迎。

查理.蒙格推崇的「普世智慧」,就是將所有的問題採取「系統化思考」的解決方案,而一個巨大的系統之內必定包含許多的子系統,解決問題的方法就是將子系統一一拆解,並且探索其結構,同時又要看出關聯性。

我將這樣的普世智慧稱為「查理.蒙格學說」,他分為七個主要重點:

「多元思維模型框架」

「能力圈」、

「反過來想」、

人類誤判心理學」、

「檢查表」

「跨領域思考」、

「魯拉帕路薩(lollapalooza)效應」。

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灰犀牛是隱喻忽視眼前可能的危機,而這危機通常會帶來巨大的衝擊。在看完這本灰犀牛之後,我想起查理・蒙格說的一句話:『面對大問題,別當鴕鳥。』

我們的社會喜歡解決危機的英雄,但是真正的無名英雄是事先預防問題的人。預防重於治療,可是大多數的人總是無法重視『預防』這件事情,因為所有的危機都起自小型事件,小型事件只會引起你的疑惑,卻難以啟動你的警報系統。  Continue reading

我最近在看『Investing: The Last Liberal Art』這本書的台灣翻譯稿。相關內容我就先保密一下,這本書的含金量非常高。裡面的第四章裡面提到一個很有意思的環節:

在1688年有一位叫做約瑟夫.德.拉.維加的人寫了一本書和股市有關的書叫做『困惑之惑』,這本書列出了四大交易原則:
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今年一月底左右,天下雜誌出版社的編輯來信問我是否有意願替《巴菲特的投資原則:股神唯一授權,寫給合夥人的備忘錄:Warren buffett’s Ground Rules》這本書寫推薦序?能替這本超級好書寫上一篇推薦,我當然感到非常的榮幸,尤其這本書是經過 巴菲特本人授權給作者Jeremy Miller所整理1956-1969年《巴菲特合夥事業》時期給股東的信,能有機會一睹為快,我真的非常幸運。
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給全球投資人的挑戰書

巴菲特是史上最偉大的投資人,同時也是史上寫最多公開信給投資者的經營者,從合夥事業基金到波克夏帝國,這些信件公開透明、人人皆可取得。同時,也有許多人整理歸納這些信件背後的投資哲學和含意,寫出不計其數關於巴菲特的書。

那麼,為什麼只有一個巴菲特?
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即使價值投資已經造就出許多偉大的投資人,人們從以前 到現在仍然不斷地質疑價值投資到底有沒有用?最常聽到的問題有三:

一、葛拉漢時代的論點是否持續有用?
二、效率市場是否讓價值投資無效?
三、那些成功的價值投資者是不是運氣好?或者只是統計上剛好出現的偏誤?

這三個問題的答案,在這本《超值投資:價值投資贏家的選股策略》以一種「價值投資歷史之旅」的方式,在所有章節 中分別直接或間接地說出答案。

本書探討了葛拉漢所帶領的財務量化分析風格,巴菲特的質化分析能力,葛林布雷的神奇公式,投資者會面臨的回歸平均數現象,以及市場熱門交易和之 後帶來的狂風暴雨,和最終章節的應用討論。

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霍華・馬克思這本《投資最重要的事》是價值投資界備受推崇的一本書,同時也是巴菲特的推薦書之一。

本書和其他詮釋價值投資概念的著作並不一樣,它沒有教基本面財務比率的分析,也沒有提出選股的財務指標,更沒有不斷的重複價值投資已經廣為人知的基本概念。

相反的,他以實踐者的角度闡釋他的投資哲學,同時帶給讀者深入又獨到的觀點。

因為霍華・馬克思擁有以下與眾不同的特點:
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小泉秀希 先生這本『跟著12位傳奇大師學習賺錢的鐵則』主要是他在雜誌專欄的文章彙整而成。寫過專欄的人就知道,寫文章往往最大受益的人是自己,小泉先生說:『當他開始寫此專欄的時候,投資績效就開始大幅提升!』因為每一個擅長思考的人在動筆寫文章的時候,等於是強迫重新整理自己的思維模型。整理過後的思維模型當然會更有效率,進而反映在投資上。
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我的父親與巴菲特
肯尼斯.費雪(Kenneth L. Fisher

我的父親菲利普.費雪,對於巴菲特採納他的某些觀點,以及他與巴菲特長久的友誼,感到非常自豪。

如果我父親還在世,並親自寫這篇導言,他一定會抓住這個機會,大力說出他對這位已經認識數十年、少數投資技巧出色到讓他自己相形失色的人的好感。

我父親真的很喜歡巴菲特,並且因為巴菲特接受了他的某些想法而感到榮幸。

我父親在九十六歲高齡過世,而且就在我收到一封意外的邀約,問我是否能寫一篇有關我父親和巴菲特的文章之前的三個月。

這篇文章幫我連結了某些事件,並為我父親與巴菲特先生的關係提供一個美好的句點。

對於本書的讀者,我希望能針對一段非常重要的投資歷史,提供一個非常個人的角度,以及使用本書的最佳方式。

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股市的漲跌總是牽動投資人的心理,手上有股票怕它跌,手中沒股票怕它漲。
任何有這種心理影響的人,都應該要去了解葛拉漢對此的見解。
巴菲特說過:智慧型股票投資人的第八章:『投資者和市場波動』還有第二十章:『投資的核心概念:安全邊際』是必讀的重要章節。

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葛拉漢在智慧型股票投資人第五章(請參考前篇文章摘要),針對投資人的個人情況不同提出了三個案例:

1.靠20萬美金資產生活的單親媽媽
2.成功的職場醫生,有10萬美金的資產並且每年能增加1萬美金的存款。
3.週薪200美金的年輕人,每年存1000美金。

(書中註解表示要將上述數字X5來代表2003年的美國狀況。)

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 對葛拉漢來說,防禦型投資人指的是沒辦法花大量時間和精力在投資上的人,如果你一週只有2-3小時能研究投資,那你應該採取防禦型投資人的策略,就像現代繁忙的上班族一樣,而你的目標則是『合理的報酬率』。那防禦型投資人該怎麼操作?葛拉漢給了四個投資原則!

1.適當的多元化:分散最少10檔,最多不超過30檔

2.大型公司,好公司,財務穩健的公司

3.連續發出多年的現金股息(葛拉漢認為要有20年的紀錄)

4.買進價格不能是太高的本益比:不能超過七年平均EPS的25倍本益比,或者過去12個月的平均EPS的20倍本益比

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